SanDisk（SNDK）第四季財報超預期！財測未達市場高估值，股價下挫 5.4%
快閃記憶體大廠 SanDisk（SNDK）在 2026 年 8 月 5 日公布 2026 財年第四季（FY2026 Q4，截至 2026 年 7 月 3 日）財報，營收與獲利雙雙超越市場共識預期，GAAP 毛利率高達 84.6%。然而，公司對下季（FY2027 Q1）所給出的營收財測中位數略遜於華爾街機構的樂觀估值，引發市場擔憂，股價在財報發布後下跌 5.4% 至 1,350.50 美元，盤後更重挫至 1,243 美元。
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一覽 SanDisk 第四季財報：營收季增 51%、毛利率 84.6% 再創紀錄
SanDisk FY2026 Q4 財報顯示，各項數據幾乎全數超越市場預期。
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- 單季營收達 89.7 億美元，季增 51%，其中約三分之一的成長來自出貨量提升，另外三分之二則歸因於平均銷售單價（ASP）的顯著走揚，反映出公司在產品定價上的強勢話語權。
- GAAP 毛利率高達 84.6%，創下歷史紀錄，主要受惠於產品組合持續向高價值企業端與資料中心市場傾斜。
- Non-GAAP 稀釋 EPS 為 39.25 美元，GAAP 稀釋 EPS 則達 43.97 美元，均優於市場共識。
全財年成績同樣亮眼：FY2026 全年營收為 202.5 億美元，年增幅高達 175%；全年 GAAP 淨利達 114.3 億美元，每股盈餘為 73.76 美元。在三大終端市場中，資料中心業務是最強勁的成長引擎，單季營收季增 103%、年增 437%，清楚展示 AI 算力基礎建設需求對高效能儲存解決方案的拉動效應。
下季財測低於市場預期，分析師：應看量（Q）而非價（P）
儘管 SanDisk 財報表現可以說是無懈可擊，但市場反應截然不同。針對 FY2027 Q1，SanDisk 預估季度營收將介於 103 至 108 億美元之間，低於華爾街分析師普遍預期的 111.6 億美元高標。
同時，儘管上一季毛利率達到創紀錄的 84.6%，但該公司對 2027 年的指引區間僅定在 83% 至 85%，引發市場對成長動能可能放緩的擔憂，SNDK 股價收盤報 1,350.50 美元，跌幅達 5.4%。
對此，Citrini 分析師 Jukan 提出反駁，認為部分市場將「毛利率高點徘徊」解讀成週期的頂部訊號，忽略了更重要的意義。他強調，在 AI 超級週期持續、大型科技公司資本支出飆升、輝達等運算公司供給持續吃緊的前提下，記憶體市場不可能在其他條件不變的情況下獨自出現供需反轉：
當前應聚焦出貨量（quantity）而非單價（price）：即便毛利率停滯，只要出貨量持續擴張，且長期協議（LTA）為獲利設定了下限（floor），利潤仍將大幅成長。
他同時指出，記憶體股幾乎在每一個週期中，都必然在毛利率真正頂部之前就開始下跌，因此這次股價的回落並不構成趨勢反轉的根據。
NBM 長期協議擴展、$140 億股票回購：高層用行動傳遞信心
在法說會上，管理層強調 2026 財年的成功奠基於兩大支柱：技術組合的領先地位，以及資料中心作為核心成長引擎的戰略確立。公司同時宣布，自今年 4 月宣布五份新商業模式（NBM）協議以來，近期已再度簽署五份新協議，其中三份來自全新客戶，兩份則是既有合作的擴展延伸。
NBM 協議類似長期採購協議（LTA），為 SanDisk 獲利提供保障，也是支撐資本支出紀律（disciplined capex）的關鍵工具，旨在避免於週期頂部過度擴產而在景氣下行時面臨危機。
同時，董事會也批准額外 140 億美元的股票回購方案，向市場傳遞公司對長期現金流與企業價值的高度信心。Jukan 指出，如此大規模的股東回饋機制加上 NBM、LTA 保障，將推動市場將記憶體股從傳統「景氣循環股」重新定價為「AI 時代的核心基礎建設」。
（DRAM 三巨頭祭 SCA 鎖單、入股 AI 企業：四原因解釋為何記憶體這次不一樣）
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