大和點名台達電目標價 3,000 元、健策上看五位數！AI 散熱升級成重點
外資大和資本最新報告對台灣 AI 供應鏈兩檔指標股同步看多：台達電（2308）維持「買進」，12 個月目標價由 2,988 元上調至 3,088 元；健策（3653）同樣維持「買進」，目標價從 9,420 元拉高至 10,000 元，來到五位數關卡。兩家公司的看好邏輯源自於 AI 伺服器在功耗與規格上的持續升級，將推升電源與散熱產品的單價與獲利能力。
台達電為什麼漲不動？大和：供應短缺只是階段性瓶頸
面對台達電近期股價表現疲弱，大和認為主因是市場擔心高壓直流（HVDC）進度延後，以及 Nvidia GPU 出貨成長放緩。此外，2026 年第二季泰國子公司受供應商制裁影響，造成暫時性的營收衝擊；第三季營收動能則受功率半導體供應短缺拖累。
不過大和表示，終端市場需求依然強勁，供需缺口雖然短期內難以消除，但台達電的營運動能正在改善，第三季營業利益率仍有機會寫下 18.3% 的歷史新高。
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ASIC 與 HVDC 雙引擎，DC-DC 模組營收預估放大三倍
大和認為，ASIC 的熱設計功耗（TDP）雖低於 Nvidia GPU，但雲端業者（CSP）為追求更高能源效率，更傾向採用 DC-DC 電源模組，而非離散元件方案。電壓轉換模組的價值因此明顯提升。
大和因此把台達電 2026 年 DC-DC 電源模組營收預估，從原先的約 200 億元大幅調升至約 600 億元，遠高於 2025 年的 90 億元，並預期 2027 年隨 ASIC 導入擴大而持續成長。
在 HVDC 方面，由於電容短缺，電源供應器必須改用鋁電解電容，使整體架構愈來愈龐大。受限於 IT 機櫃空間，客戶將被迫增加配備高壓版本的電源機櫃以提升效率。大和對此把 2028 年 HVDC 滲透率預估，從 30% 上修至至少 50%。
EPS 預估上調 2% 至 15%，目標本益比下修至 49 倍
受惠 HVDC 與 AI 相關業務貢獻增加，大和將台達電 2026 至 2028 年 EPS 預估上調 2% 至 15%。不過目標價僅小幅上調約 3%，原因是大和改採較保守的 49 倍目標本益比（先前為 55 倍），以未來一年預估 EPS 計算。
這個倍數仍位於過去三年 11 至 50 倍區間的高檔，主要下檔風險是終端需求不如預期。
散熱規格升級推動健策 ASP 走高，目標價上看 10,000 元
健策方面，大和看好 AI 散熱規格升級帶動平均單價（ASP）持續走高。健策日前公布 8 月自結 EPS 為 7.35 元，年增 95%，產品升級與漲價效益持續顯現。
大和指出，TDP 持續增加與翹曲風險上升，是支撐 ASP 的主因，並預期可拆卸蓋板均熱片（removable lids）的營收貢獻自 2027 年起顯著提升。該產品預計自 2027 年第一季起導入 Vera Rubin 與 Rubin Ultra，有助降低翹曲風險、改善散熱效率，GPU 與 ASIC 客戶未來兩到三年有望擴大採用。
大和將健策 12 個月目標價由 9,420 元調升至 10,000 元，估值以 2026 年第四季至 2027 年第三季的預估 EPS 為基礎，採 73 倍目標本益比，高於過去三年 16 至 53 倍的區間，反映市場對高階技術與強勁獲利成長的高度期待。
大和對健策 2027 至 2028 年 EPS 的預估為 21%，比彭博市場共識高出 14%，主要來自對營收、毛利率與營業利益率更積極的假設。
第三季營收、毛利率有望雙創高，下行風險在需求與進度
展望第三季，大和預期健策將受惠於 ASP 提高、產品組合改善與營運效率優化，單季營收估達 96.5 億元，季增 32.7%、年增 90.4%，有望創歷史新高。獲利方面，毛利率預估達 51%、營業利益率達 42%，同樣可能寫下新紀錄，單季 EPS 預估上修至 22.77 元，也高於彭博預估的 20.37 元。第四季成長動能不墜，大和預估營收將進一步攀升至 106 億元，高於彭博預估的 104 億元，毛利率預期擴大至 52.3%。
風險方面，大和提醒，全球 AI 伺服器需求若不如預期，或散熱規格升級進度慢於預期，都是主要的下檔因素。
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