千倍槓桿平台 Papertrade 遭拉價套利，交易員獲利 128 萬美元
Hyperliquid 生態永續合約平台 Papertrade 上線第一天就遭遇價格操縱。根據 The Block 整理的鏈上交易紀錄，一個錢包在美東時間 10 月 10 日週六晚間，反覆在 Hyperliquid 大量買賣以太坊，推動 Papertrade 用來定價的參考價格，在 Papertrade 上累計獲利約 128 萬美元。Papertrade 隔天在 X 上回應，表示已開始收緊未平倉量上限。
一買一賣移動 3 美元，1000 倍槓桿下就是整筆保證金
Papertrade 每筆交易都以 Hyperliquid 最佳買價與賣價的中間價成交，交易者的對手方是平台的 USDC 流動性池，池子的資金來自交易者的虧損。在 1000 倍槓桿下，價格只要變動 0.1%，就等於整筆保證金。這套設計上線前後，社群就已提出流動性池恐遭套利掏空的疑慮。
The Block 列出的時間軸顯示，Papertrade 在週六上午 10 點於 HyperEVM 上線。當晚 6 點 01 分至 02 分，錢包 0x2025…840e 在 Hyperliquid 買進約 6,060 枚以太坊，價格上漲約 3 美元，約 0.12%；6 點 03 分賣出約 5,210 枚，價格回落約 3.5 美元。6 點 06 分，這個錢包從 Papertrade 一次提領 154 萬美元。
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晚間 7 點 13 分，同一錢包在 Papertrade 開了 30 筆 660 倍槓桿的以太坊空單，名目價值約 2.97 億美元，接著在 3 分鐘內於 Hyperliquid 賣出約 6,590 枚以太坊，把價格壓到 2,504.40 美元。但這些空單放了 3 個多小時，直到 10 點 31 分在 2,509.95 美元遭到清算，虧損 45 萬美元，也因此鑄造約 1,760 萬枚 PAPER。
整個週六晚間，這個錢包在 Hyperliquid 交易約 2.31 億美元的以太坊，付出約 5.2 萬美元手續費。Papertrade 帳戶紀錄顯示，它以 31.8 億美元交易量獲利 128 萬美元，存入 120 萬美元、提領約 248 萬美元。X 用戶 Boblob 當晚最先發現異常，另一名用戶 butler 隨後公開錢包地址與交易明細，並推測 Papertrade 可能封鎖了這個錢包平倉。
Papertrade：未平倉上限為上線排隊而放寬，不是機制漏洞
Papertrade 官方帳號在美東時間週日上午發文，表示 BTC 與以太坊市場一夜之間的操縱嘗試「不是我們花六個月設計的機制有所疏漏」。官方說法是，這些情況早已納入考量，之所以做得到，是因為上線期間為了消化排隊人潮，未平倉量上限設得非常寬鬆；排隊機制讓開倉與平倉的確認時間無法預測，本身就是一層防護。人潮消退後，團隊已在鏈上與中繼層同步收緊上限。
Papertrade 也表示，在這種系統裡操縱永遠可能發生，問題在於划不划算，團隊的目標是讓參數設定下操縱幾乎無利可圖。官方舉例，前一晚獲利的那名用戶後來持續嘗試，最後透過新帳戶把幾乎全部獲利「捐回」平台，這還沒算他在 Hyperliquid 拉抬價格的成本；另有多名用戶同意撤銷被操縱的交易，換取保留已取得的 PAPER。
The Block 無法證實獲利已吐回
The Block 表示無法證實 Papertrade 關於獲利已回流的說法，平台紀錄仍顯示這個錢包的提領比存入多出約 128 萬美元。The Block 已就此事向 Papertrade 與 Hyperliquid 詢問。
根據 The Block 整理，這個錢包自 2025 年 2 月以約 200 萬美元開始在 Hyperliquid 交易，累計交易量約 142 億美元、獲利約 1,310 萬美元。Papertrade 在同一則貼文中表示，平台上線一天後流動性池有 500 萬美元，已向 PAPER 質押者發放 2,500 萬美元。官方另在週六公告，流動性池超額資金分配給質押者的門檻，將在 10 月 17 日從 500 萬美元調高到 1,000 萬美元。PAPER 沒有供應上限，以及早期參與者分紅占比較高的問題，研究員先前也已拆解過其代幣經濟模型。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
