SemiAnalysis：Gemini 已從 AI 模型競賽出局，但 Google 賣算力反成更大的生意
半導體與 AI 研究機構 SemiAnalysis 8 月 7 日發布最新長文〈Gemini is Cooked but GCP is Cooking〉，對 Google 當前 AI 戰略給出相當激進的判斷：Gemini 在前沿模型競賽中的地位可能已經快速下滑。
但對 Alphabet 股東而言，這未必完全是壞消息，因為 Google Cloud Platform（GCP）正在把 TPU 與 AI 算力變成一門規模更大的生意。
SemiAnalysis 甚至預估，隨著 Google 將更多 TPU 賣給 Anthropic 等外部客戶，GCP 2027 年營收增速可能突破 100%，遠高於目前市場預期。換句話說，Google 可能正在從「自己打造世界最強模型」，逐漸轉向「把算力賣給打造世界最強模型的人」。
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DeepMind 高層大洗牌，Gemini 3 Pro 可能已是巔峰
SemiAnalysis 首先將矛頭指向 Google DeepMind。
Google 8 月 5 日宣布 DeepMind 領導層大幅調整，DeepMind 共同創辦人 Demis Hassabis 不再負責日常營運，而 Google 傳奇工程師、Google Brain 共同創辦人兼 TPU 計畫推手 Jeff Dean 則離開 Google，成立新實驗室 Discovery Loop。
與 Jeff Dean 一同離開的還包括 Sanjay Ghemawat、Quoc Le 與 Oriol Vinyals 等重量級研究人員，其中 Oriol Vinyals 原本就是 Gemini 共同負責人。
原 DeepMind CTO Koray Kavukcuoglu 則接手 DeepMind 與 Gemini。
SemiAnalysis 因此做出極為悲觀的判斷，認為 DeepMind 實質上已不再是一家真正具有競爭力的「frontier lab」，並將 Gemini 3 Pro 視為 Google 此輪前沿模型競賽的高峰。
2025 年 11 月 Gemini 3 Pro 推出時，一度被視為全球最強模型之一，甚至迫使 OpenAI 進入「Code Red」狀態。
但 SemiAnalysis 認為，此後 Google 與 OpenAI、Anthropic 的差距開始擴大，Gemini 3.5 Flash 表現不如預期，原先規劃的 Gemini 3.5 Pro 更已被取消，Google 改以 Gemini 3.6 Flash 過渡，並把希望押向 Gemini 4。
Gemini API 還在成長，但速度正在放緩
另一項讓 SemiAnalysis 看空 Gemini 的數據，是 API Token 使用量的成長速度。
Gemini 第一方 API 在 2026 年第一季從每分鐘 100 億 Token 增至 160 億，季增約 60%；第二季則進一步增至每分鐘 220 億 Token，但季增幅已降至約 38%。SemiAnalysis 認為，Token 增速放緩也開始反映在 Gemini 第一方 API 收入。
不過有趣的是，Gemini 本身失速，不代表 Google 的企業 AI 生意同步失速。
Google 官方第二季財報顯示，其模型 API 每分鐘處理約 220 億 Token，同時 Gemini Enterprise 已打入近 90% 的 Fortune 100 企業；Google Cloud 第二季營收更年增 82% 至 248 億美元，Cloud backlog 達到 5,140 億美元。
其中一個重要原因，就是 Google Cloud 不必只賣 Gemini。
企業可以透過 Google 的 AI 平台使用包括 Claude 在內的第三方模型，因此即使 Anthropic 在模型競爭上擊敗 Gemini，Google 仍然可以從 Anthropic 與使用 Claude 的企業身上賺錢。
Google 把 TPU 賣給 Gemini 最大對手
SemiAnalysis 認為，真正改變 Google AI 戰略的核心，其實不是模型，而是 Compute Allocation，也就是算力究竟要留給 DeepMind，還是拿出去賣錢。
對一家前沿 AI 實驗室而言，算力就是最關鍵的生產資料。OpenAI、Anthropic 等公司都在盡可能取得 GPU 與資料中心容量，但 Google 卻選擇把大量自研 TPU 長期提供給外部客戶，其中甚至包括 Gemini 最直接的競爭對手 Anthropic。
SemiAnalysis 估算，2026 年第三季至 2027 年第四季出貨的 TPU 中，超過 20% 將直接出售給 Anthropic；這還不包括 GCP 已出租給 Anthropic 的數十萬顆 TPU，以及未來數季承諾提供給 Anthropic、Meta 的更多算力。
這也形成一個相當特殊的商業循環：Google 研發 TPU → GCP 把 TPU 與資料中心算力賣給 Anthropic → Anthropic 用這些算力訓練 Claude → Claude 與 Gemini 競爭。
從 DeepMind 的角度來看，這可能是在「資助競爭對手」；但站在 Google Cloud 執行長 Thomas Kurian 的角度，卻是一門非常合理的基礎設施生意。
Kurian 過去便將 Google 定位為「平台公司」，認為 TPU 不應只是 Gemini 專屬的 AI 晶片，而應成為可以服務企業、高效能運算與各家 AI 實驗室的通用基礎設施。
SemiAnalysis 因此形容，Google 內部長期存在的「DeepMind 要算力」與「GCP 要賣算力」之爭，目前看來是 Thomas Kurian 取得上風。
Google Cloud 商業模式正在改變
更值得注意的是，Google 已不只是「出租」TPU。
Alphabet 第二季財報證實，Google Cloud 在今年第二季首度開始向客戶資料中心直接交付 TPU 系統，相關收入也已開始認列。Google 同時表示，即使排除 TPU 系統銷售，Cloud 營收成長仍顯著加速。
SemiAnalysis 估計，第二季 TPU 系統銷售約貢獻 12 億美元，扣除這部分後，核心 GCP 業務仍有約 70% 出頭的年增幅。
真正驚人的則是未來訂單。SemiAnalysis 估計，目前 Google 手上的 TPU 系統 backlog 已超過 1,500 億美元。
隨著這些訂單逐步認列，2027 年 GCP 年增率可能衝上「mid-100%」水準，明顯超越華爾街目前約 64% 的預期。
Google 官方則沒有拆分 TPU backlog 的確切數字，但確認第二季整體 Google Cloud backlog 已達 5,140 億美元，較上一季增加逾 500 億美元；公司預計其中略高於一半會在未來 24 個月內轉化為營收。
Google 2027 年外部 AI 生意可能逼近 2,000 億美元
SemiAnalysis 估計，2026 年第二季 Gemini ARR 約為 120 億美元；相比之下，到 2027 年底，GCP 光是第三方 AI IaaS／TaaS 的 ARR 就可能超過 730 億美元，另外還可能產生約 1,200 億美元 TPU 銷售額。
兩者合計接近 2,000 億美元外部 AI 業務規模。
而且 SemiAnalysis 預估，即使直接銷售 TPU 系統的利潤率低於傳統雲端業務，Google Cloud 整體 EBIT Margin 未來仍可能維持在 30% 後段，並在 2027 年額外替 Alphabet 貢獻約 3 美元 EPS。
Google 要成為最強 AI 實驗室，還是 AI 時代的 AWS？
因此，SemiAnalysis 這篇文章真正討論的並不只是「Gemini 打不打得贏 GPT 或 Claude」，而是 Google 面臨一個更深層的資本配置問題。
如果 Google 把大量 TPU 留給 DeepMind，就等於犧牲短期數百億甚至上千億美元的 Cloud 商機，換取 Gemini 未來重新登頂的可能性。
反過來，如果把 TPU 大量賣給 Anthropic、Meta 與其他 AI 公司，GCP 可以迅速成為 AI 時代最大的算力供應商之一，但同時也等於把最珍貴的運算資源交給 Gemini 的競爭者。
SemiAnalysis 顯然認為 Google 已經做出選擇。Gemini 可能輸掉前沿模型戰爭，但 Google 不一定輸掉 AI 戰爭。
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