美光是下一個輝達嗎？從「蘋果求進口中國記憶體」看 DRAM 供應缺口有多大

Crumax

23 分鐘前

蘋果正向白宮遊說，尋求批准向被列入美國軍方關聯黑名單的中國記憶體大廠長鑫存儲（CXMT）採購晶片，試圖緩解史無前例的記憶體缺貨潮。但天風證券分析師郭明錤坦言，這筆交易即便成真，也填補不了缺口。DRAM 供應鏈目前正面臨 150 至 200 kwpm 的短缺，而消費電子廠商配給更被雲端巨頭的長期供貨合約排擠。本文將從蘋果的處境出發，拆解 DRAM 缺口的真實規模。

（記憶體牛市為何還能再漲五年？三指標看懂 HBM、DRAM、NAND 差在哪？）

Table of Contents

蘋果遊說白宮放行 CXMT，記憶體危機蔓延至消費型產品

金融時報週六報導，蘋果公司正遊說白宮，尋求批准向中國記憶體大廠長鑫存儲（CXMT）採購晶片，確保長鑫不會被列入美國進出口管制的「實體清單（Entity List）」，以緩解持續惡化的記憶體成本壓力。

廣告 - 內文未完請往下捲動

這家智慧型手機與電腦製造商上週證實，將全面上調 Mac、iPad、iPhone 與 Vision Pro 的售價，點名原因是記憶體與儲存裝置史無前例的短缺，然而具體漲價時間與幅度仍未知。

（蘋果執行長庫克證實 iPhone 將漲價：考慮砸錢鎖定記憶體供應鏈）

買長鑫能解決問題嗎？分析師：比較像公關操作

天風國際證券分析師郭明錤對此表示，記憶體成本上漲所導致各大廠供給缺口的持續擴大已經是結構性問題，不是換個供應商就能解決的成本問題。

他給出了一些具體數字：

2026 年分配給消費電子的記憶體產能中，預估有 15% 至 20% 將在 2027 年轉移到資料中心，且這個比例可能進一步擴大
受 LPDDR 記憶體供給緊張影響，蘋果在 2026 年下半年至 2027 年第一季的 A20 晶片實際拉貨量，可能比原訂目標低 10% 至 20%

值得注意的是，長鑫自己在 IPO 招股書中更坦承，其產能遠低於中國內需。換句話說，長鑫自己都不夠用，即便蘋果遊說成功、真的開始採購長鑫DRAM，對緩解蘋果整體缺口的實質幫助也相當有限。

那蘋果為什麼還要做這件事？郭明錤解讀這更像是一場公關操作：「即便遊說最終一無所獲，多家媒體的報導仍能讓市場留下『蘋果已經盡力，只是受限於美國政策』的印象，藉此緩解外界對於漲價與缺貨的不滿。提姆·庫克是少數仍能同時周旋於華府與北京之間的科技領袖，因此這件事最好在他卸任執行長之前處理完畢。」

這也解釋了蘋果這次的態度，比 2022 年評估 YMTC（當時主要為了降低 NAND 成本）時更為積極主動的原因；畢竟這次是 DRAM 更為嚴峻的供應風險，性質完全不同。

記憶體供應鏈缺口到底有多大？會持續多久？

「供應鏈缺口」這個詞講起來抽象，但多家機構早已把它量化。

Jefferies：每個月供給缺少 15 萬至 20 萬片晶圓、延續至 2027 年

國際投行傑富瑞（Jefferies）日前報告點明，排除中國因素，2026 年全球記憶體位元供給成長僅約 7%，且這個成長完全來自製程節點微縮，並非新增產能，這代表 150 至 200 kwpm（千片晶圓/月）的供給缺口將持續存在，且因晶圓產能未見擴張，缺口預計延續至 2027 年。

該報告更指出，近期記憶體大廠簽訂的長期供貨協議（LTA），清一色只跟雲端服務商（CSP）客戶簽，消費型電子廠商幾乎拿不到這類長約。CSP 客戶實質上已經鎖定全球記憶體產能的 50%，未來比例甚至可能拉高到 70%。

Bernstein：記憶體三大廠 EPS 估 2027 下半年同步觸頂，美光成長曲線最陡

研究機構伯恩斯坦（Bernstein）的預測則提供了時間表。分析師指出，受惠於 HBM 價格大幅上漲，三星、SK海力士、美光三大記憶體廠的 EPS 預估將於 2027 年下半年同步衝上週期性高點，2027 年 HBM 平均售價估將較去年同期上漲 2 至 2.5 倍，隨後在 2028 年隨價格回歸常態而轉向下滑。

三星、SK 海力士、美光 EPS 走勢預估（美光預計在 2026 至 2027 年間具有最陡峭的成長曲線，營收有望翻倍成長）

美光會成為下一個輝達嗎？

談到記憶體缺口就會想到今年至今股價已上漲近四倍的美光（MU），看多者高喊「美光是下一個輝達」，看空者則強調「RAM 和 GPU 的重要性完全不能相提並論」。

記憶體和 GPU 確實是完全不同的產品邏輯，不過 Citrini 分析師 Jukan 認為這種比較框架本身就是錯誤：「為什麼大家還在用輝達的框架去看美光？把視野放大一點。放眼 AI 推論（inference）時代的關鍵瓶頸，就是記憶體。」

他指出，如今 AI 推論能力已經直接與營收掛鉤，但推論的表現並不會單純因為堆疊更多輝達 GPU 而變好。事實上，GPU 在推論場景中經常因記憶體瓶頸而閒置、利用率不足。換句話說，對於推論而言，增加記憶體的價值遠高於增加 GPU。

Jukan 也引用了知名投資人 Gavin Baker 在 All-In Podcast 上的發言：「DRAM是最重要的瓶頸，馬斯克之所以把旗下 Terafab 超級晶圓廠計畫的重心放在記憶體上，正是因為他認為記憶體才是最關鍵的瓶頸。不是雷射、不是電容、不是功率半導體、不是 NAND、也不是硬碟，而是 DRAM。」

他認為，這番話不僅為 DRAM 的戰略重要性背書，也直接反駁了「DRAM 只是隨時可以被中國產品取代的大宗商品」這種看法。