Bitfinex Alpha | 暴跌過後，仍留有一線希望

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比特幣上週從逾 126,000 美元一路下探至短暫跌破 103,310 美元，跌幅達 18.1%，並引發了加密貨幣史上按名目價值計算規模最大的一次強制平倉事件。以太幣自 4,750 美元下跌至 3,500 美元，而多數替代幣在流動性急凍之下，瞬間暴跌逾 80%。在 10 月 10 日（週五）短短三小時內，市場總值蒸發約 1 兆美元，加密貨幣總市值從 10 月高點 4.26 兆美元暴跌 22.6%，一度跌至 3.3 兆美元。單日爆倉規模超過 190 億美元，遠超過 COVID 崩盤與 FTX 倒閉期間創下的紀錄。

這波拋售潮源自於 10 月 10 日美中關稅緊張局勢升溫後的大量現貨拋售，導致主要交易所的賣盤與買盤比例出現 2.5 倍的失衡。隨著美國對中國進口商品加徵關稅的消息傳出，期貨市場進一步放大跌勢，累積成交量差（Cumulative Volume Delta）顯示，無論在現貨或永續合約市場，賣方成交量皆占壓倒性主導地位。歷史上，這類因清算引發的恐慌性拋售通常會在波動性收斂、槓桿過剩出清後迎來技術性反彈。就比特幣而言，若能重新站穩並維持在 110,000 美元之上，將確認進入穩定期，並有望回測 117,000 至 120,000 美元區間；反之，若無法守穩，則可能再度測試 100,000 美元支撐區。

美國最新的經濟環境顯示，政策意圖與實際經濟影響之間的落差正不斷擴大。聯準會 9 月會議紀要顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部對未來降息的速度與幅度出現明顯分歧。多數決策官員傾向進一步寬鬆，以對抗就業成長放緩的壓力；但也有部分成員擔憂通膨控制的進展已陷入停滯，警告若行動過於迅速，可能再度引發物價上行風險。

更棘手的是，經濟政策的不確定性大幅上升，主要受到政府關門、關稅政策變動及移民政策收緊等因素推動。此次政府停擺已導致多項重要經濟數據無法發布，使市場不得不依賴民間指標進行判斷，而這些數據顯示，美國經濟正在降溫，但尚未陷入衰退。

儘管財政僵局持續，金融市場仍展現出韌性。隨著投資人轉向避險，公債殖利率出現下滑，而近期美國公債拍賣的熱烈反應也顯示長天期資產的需求依然強勁。信貸市場同樣表現穩健，投資級與高收益債的利差均維持在近兩年低點附近，顯示投資人信心穩定，對違約風險的擔憂有限。

過去一週凸顯出加密市場與傳統金融正迅速融合的趨勢。日本行動支付巨頭 PayPay 收購 Binance Japan 40% 股權，為其 7,000 萬名用戶直接在日本最受歡迎的數位錢包中進行加密貨幣交易與轉帳鋪路。機構金融對加密資產的參與也持續深化——數位資產金融集團 Antalpha 領投 1 億美元成立 Aurelion Treasury，該公司即將成為首家以 Tether Gold (XAUt) 作為全額資產支撐、並計畫在 Nasdaq 上市的企業財資部門。與此同時，GraniteShares 提交申請，擬推出追蹤 Bitcoin、Ethereum、Solana 與 XRP 的三倍槓桿加密 ETF，進一步擴大華爾街的複雜數位資產產品版圖。而 Grayscale 也宣布推出具備原生質押功能的美國現貨加密資產 ETP，標誌著傳統投資市場對加密金融工具的接納正加速進行。