彙整 ABCDE 投研合夥人 Lao Bai 趨勢評論:DeFi 三大領域DEX/借貸/穩定幣

Elponcho
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彙整 ABCDE 投研合夥人 Lao Bai 趨勢評論:DeFi 三大領域DEX/借貸/穩定幣

ABCDE 投研合夥人、Amber Group 研究顧問 Lao Bai 近期發表 DeFi 三大領域的趨勢評論,以下是鏈新聞的整理與資訊補充。

(回顧更多 Lao Bai 的趨勢評論)

DEX 趨勢: ve(3,3)、Hybrid、UniV3-Fi、TNG

ve(3,3)

Lao Bai 首先談到 ve(3,3) 模式,它是由 DeFi 開發者 Andre Cronje (AC) 在公鏈 Fantom 的 Solidly 所推動的新型態代幣發放機制,該協議試圖把 Uniswap、Curve、OHM 融合起來。Lao Bai 表示,一開始這個機制並不太受到歡迎,但是在 OP 上分岔的 Velodrome 卻讓 ve(3,3) 模式紅了起來。

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Lao Bai 認為,這個競爭的新興公鏈 (alt L1) 式微、L2 崛起有關,其次是 OP 給的獎勵也功不可沒。現在 ve(3,3) 模式在各種鏈上都看得到,像是 Arbitrum 上有 DEX「Chronos」、BSC 上有 DEX「Thena」等。他們都基於 Solidly 做微調,就像是 SushiSwap 對 Uniswap 那樣,但是最早的版本沒有紅,Velodrome 卻受到大歡迎,在 OP 上贏過了 Uniswap。

Lao Bai 評論:「我個人對這個模型沒有很感冒,一是縫合痕跡太重,二是太複雜,很多普通用戶看不懂,不像 Uniswap 簡單明瞭。」

(註:縫合,指的是多種特性的拼湊)

Lao Bai 拿另外一個有賄選機制的 Curve 來討論。他覺得 Curve War 雖然也複雜,但它本來就是針對開發團隊和大戶的賄選機制,定位與 ve(3,3) 不同 ; 他提醒,Velodrome 的火熱程度跟 OP 獎勵高相關,像是 Synthetix 等賄選大戶,都是用 OP 空投在賄選,一但獎勵停下來,就必須多觀察。

Hybrid:混合式交易所

Lao Bai 指的混合式,是一種體驗上的縫合。分成兩種:

(一) CEX+DEX:「中心化交易所體驗」+「自行託管」(DEX 體驗)

他認為流行的原因是,FTX 災難後人們對中心化交易所的普遍不信任,但仍習慣 CEX 的流暢體驗,因此出現新的縫合產品。「基本前端就是和 DYDX 與 Blur 風格類似,先連接錢包,然後存錢進去,之後資金操作就完全是鏈下了,提款時候結算後,再回鏈上。」

(二) AMM+OrderBook:自動化做市+訂單簿的混合體驗

他表示,這是使用做市商的 Orderbook + 使用 LP (流動性提供者) 的傳統 AMM 結合,用戶交易時會自動選取兩者中最優的價格成交,對於長尾資産 (訂單簿可能會缺乏做市商或是缺乏深度),也可以拿 AMM 機制來「保底」。

他表示這類專案數量不少,其中較有代表性的是 Vertex,近期才在 Arbitrum 上線,結合上述兩種混合特性,既有現貨也有衍生品交易,團隊聲勢不錯。不過,Lao Bai 認為目前 DEX 領域已是過度競爭,所以並沒有出手投資。

UniV3-Fi

Uniswap v3 的「商業源碼許可證」(Business Source License, BSL) 已到期,多個 DeFi 協議爭相採用之前不能使用的 v3 模式。

Lao Bai 認為接下來一是會有更多協議仿照 Uniswap v3, 二是基於 v3 做各種金融應用,例如:基於 v3 概念做的 NFT 借貸 Paraspace、期權 Panoptic、無常損失對沖 Gammaswap 等。

TNG

Curve 的更新技術 Tricrypto New Generation (TNG),由於可以優化 Gas Fee 支出,使它的交易執行費用可以降下來,與 Uniswap 競爭,利於吸引更多交易機器人與交易聚合器。

Lao Bai 認為,TNG 可以讓 Curve 進入散戶市場,再配合 SNX V3 的升級給 Atomic Swap 帶來的增益,Curve 跟 Uniswap 在主流現貨領域的 PK 應該會是未來一段時間的看點。

借貸趨勢:全鏈、隔離池、無預言機無清算借貸

全鏈

Lao Bai 表示,從 Compound v3AAVE v3 的設計,以及 Radiant Capital (RDNT) 的火熱,皆可看出「全鏈借貸」的趨勢。

他引述 dForce 創辦人楊民道的說法,當前的「全鏈借貸」都還是「僞全鏈」的階段,頂多就是跨鏈借貸。真正的全鏈借貸應該是「允許任意鏈存、取、借、還,多鏈共享一個流動性,多鏈一個利率曲線」,目前沒有哪家能做到。

隔離池

Lao Bai 舉 Euler Finance 的案例提到「抵押資産隔離」,他表示目前這樣的設計已經是標配,目的就是防止 XVS 或是 Mango 那種預言機操控,出現因為一個資產就讓整個協議完蛋的狀況,儘管失去了一點靈活性,但不會讓一顆老鼠屎壞了整鍋粥。

無預言機無清算借貸

Lao Bai 說道,主流幣的深度和清算機制目前已經很成熟,但是很多長尾資産 (意指小型市場資產) 即便是有隔離池,很多借貸平台也不敢採用,因爲預言機操控與清算的風險都很高。

目前看到了三種不同的做法:

(一) Timeswap,採用極其複雜的三變量 XYZ=K 的 AMM,Lao Bai 表示設計是很厲害,但大概很少用戶能看懂

(二) InfinityPools,借 V3 的 LP,相當於透過 V3 自動清算

(三) Blur 的 Blend 協議,NFT 的點對點協議,Lao Bai 其設計應該改良一下就可以拿來做長尾 ERC20 的借貸。

(補充資料:一文看懂如何使用及特殊清算機制)

穩定幣趨勢:新血、RWA、LSD

新血

Lao Bai 認為穩定幣的發展已經沒有什麼好聊,LUNA/UST 事件已宣告算法穩定幣的死亡,前陣子 Frax 也才把抵押率改成 100%,更是應證此事。

不過市場上仍有新的抵押型穩定幣出現,用各種技術保證自己不會脫錨。除了這點,Lao Bai 認為「應用場景」才是關鍵。

MakerDAO 的 Endgame Plan、AAVE 的 GHO、CRV 的 crvUSD、SNX V3 版本的 sUSD,還有 Arthur Hayes 的 BTC 儲備穩定幣 NUSD,都是 Lao Bai 之前談過的新穩定幣。

RWA

Lao Bai 解釋,基於現實世界資產 (英文:RWA) 的穩定幣,有個叫 Ondo Finance 的協議在做,推出穩定幣 OMMF,由貨幣市場基金和美國國債支持,屬於游離在圈子邊緣的東西。

LSD

Lao Bai 表示,在上海升級後,LSD (流動性質押衍生品) 發展火熱。他認為會有一個基於 LSDFI 做的穩定幣「例如:Fork 一個 Liquity,抵押品改成 stETH 或是一籃子 LSD 版本的 ETH,然後在利息上再做點文章之類的」。