現實世界資產 RWA─串起傳統金融與 DeFi 的友誼橋樑

2023/4/24

代幣化資產所代表的 RWA 近期被各大金融和加密機構大幅報導，除了花旗發布了《MONEY, TOKENS, AND GAMES─Blockchain’s Next Billion Users and Trillions in Value》報告，文中提及─幾乎任何有價值的東西都可以被代幣化，金融和現實世界資產 (RWA) 的代幣化可能是「殺手級應用」。幣安也發表《Real World Assets: The Bridge Between TradFi and DeFi》，詳細介紹 RWA 了是什麼？它們如何與 DeFi 相連？以及未來的趨勢。

內容目錄

什麼是 RWA (Real World Assets，現實世界資產)？

Real World Assets (RWA) 是指那些存在於現實世界中的有價資產，例如房地產、汽車、藝術品等等。這些資產通常具有穩定的價值和收益，並且可以被用於抵押貸款或者作為投資工具。

在區塊鏈世界中，RWA 特別指那些存在在鏈下，被代幣化來到鏈上，並在 DeFi 中使用和交易的資產。像大家熟知的房地產、黃金，又或是傳統金融中的股票、債券，甚至是現今最夯的碳權，都可代幣化來到區塊鏈的世界。

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想了解黃金如何代幣化嗎？請見：代幣化黃金市值超過 10 億美元，黃金穩定幣 PAXG 是什麼？

RWA 為何要引入 DeFi ？

傳統金融系統一直仰賴著許多中介系統，包括中介商、實施背景調查和監管等角色，這些角色能讓交易維持一定程度的安全和控管，但也帶來極高的成本。幣安引用了國際貨幣基金組織 (IMF) 在 2022 年全球金融穩定報告中的資料，我們由下圖可以看出：DeFi 在營業費用和勞力成本幾乎為零，與傳統金融市場相比能節省下顯著的成本。

之前鏈新聞也介紹過國際清算銀行 BIS 與法國、瑞士央行以及新加坡金融管理局的合作，它們透過 Mariana 計劃探索使用 DeFi 協議進行跨境 CBDC 交易和結算，並採用自動化造市商（AMM）的智能合約模式，實現原子交易的願景。如同下圖可以看到，中介機構皆可透過智能合約省略，大幅降低了成本和時間。

了解更多 AMM 應用原理，請見向 AMM 取經，BIS Mariana 計劃將支援多國 CBDC 跨境外匯交易

目前，有許多協議和平台正在開發 RWA 的代幣化解決方案。例如，MakerDAO、Centrifuge、Goldfinch 和 Maple 等平台都提供了將現實世界中的資產轉換為數位代幣的服務。而傳統金融中的高盛、西門子和私募基金 Hamilton Lane 、KKR 也都宣布要進軍此市場。

RWA 市場類型和案例介紹

在報告中，幣安依照資產的類型，將 RWA 分成了幾大類型：包括股票、實物資產和固定收益。

其中基於股票和實物資產的市場相對較小，原因之一可能是股票或實物資產通常在公開市場上交易，因此受到嚴格監管，在大多數司法管轄區，公開發行股票和實物資產只能經由註冊的交易所提供。另一個原因是因為股權和實物資產工具通常需要底層資產類別的鏈下實物所有權，這增加了操作複雜性，因為股權/實物資產協議不僅促進了紙面上的金融合約，而且實際上必須儲存股權/實物資產，並且能夠在贖回的情況下轉移股權/實物資產的所有權。

註冊在瑞士蘇黎世的Backed Finance 是為數不多的提供股權代幣化的協議之一，它是基於瑞士分佈式帳本 DLT 法案和監理，並且需要完全擁有標的股票的所有權來支持每項 RWA 資產。在贖回的情況下，Backed Finance 必須出售用戶持有的股票，然後協調他們是否希望以現金或加密貨幣的形式返還。

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反之，DeFi 中基於私人信用的 RWA 產品則非常豐富。根據幣安的統計，在私人信貸的 DeFi 產品有 1,560 筆，總貸款價值超過 40 億美元。在 DeFi 中可以輕鬆分割和分散 RWA 的能力，吸引了非傳統借款人和投資者。借款人能夠從基於 RWA 的私人信貸中受益，因為他們能夠通過分散化和降低流動性門檻進入新的貸方市場，而 DeFi 投資者也能以更親民的方式接觸到私人信貸市場。在傳統金融領域，這些市場基本上是為信貸基金和其他可以獲得大量資本和私人關係的機構所保留的。

而用資產類別來細分的 RWA ，最受歡迎的是房地產，其次是與氣候相關 (例如碳權) 和公開市場上的債券/股票代幣化的RWA。