Curve穩定幣crvUSD上線！清算及價格錨定機制介紹，一文看懂怎麼用

2023/5/18

Curve Finance 的穩定幣 crvUSD 計畫於去年 6 月公佈，並於去年 11 月發佈了白皮書，而在經過長時間的開發測試後，crvUSD 的前端終於於今日正式上線。本篇將介紹 crvUSD 的清算及價格錨定機制，並解釋該如何使用 Curve 的 crvUSD 借貸功能。

crvUSD UI wen? now!

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— Curve Finance (@CurveFinance) May 17, 2023

內容目錄

超額抵押穩定幣的清算缺陷

由 Curve 推出的 crvUSD 是一種超額抵押穩定幣，用戶可透過抵押特定資產並依其價格來鑄造 (或借出) crvUSD，同時需支付一定的借款利息。

而 crvUSD 與當前主流的超額抵押穩定幣不同之處在於其清算機制，以 MakerDAO 的 DAI 為例，當抵押資產價格低於一定水平時便會引發清算，此時抵押品便會以低於市價的價格拍賣以吸引清算，並用來彌補協議方的用戶借款缺口。

但此清算機制自流行以來缺陷便越來越明顯，像是抵押品的價格操弄問題、抵押品流動性不足導致協議壞帳問題，以及大量資產清算引發的市場波動問題等。

有別於上述方式，Curve 新推出的 LLAMMA (Lending-Liquidating AMM Algorithm, 借貸-清算自動化做市商演算法) 在清算上更具彈性，並不會發生一次清算全部資產的情形，而是採用漸進式的方式逐步清算。與此同時，也保留被清算的抵押資產恢復的可能性。

簡單來說，當抵押資產的價格持續下跌至某一價格區間後，便會觸發清算，抵押資產會隨著價格下跌逐漸轉換成 crvUSD。反之，要是價格在下跌後回升，crvUSD 也會被重新轉換成原先的抵押資產。

因此，倘若發生抵押資產下跌後便不再漲回的情形，Curve 仍有足夠的 crvUSD 來償付用戶債務。

當用戶在 Curve 上進行 crvUSD 借款時需提供三項數據，分別為：

抵押資產會根據區間數量、借款金額進行計算後，在區間內平均分配抵押資產，並在抵押資產的價格下跌至不同區間時，逐步對該區間的抵押資產進行清算。

在今日開放 crvUSD 前端介面後，用戶可開始使用 sfrxETH 作為抵押資產，下圖範例使用 10sfrxETH 借出 16,000 crvUSD，抵押資產被分配在五個價格區間 (可點選 Adjust 設定價格區間數量)。

在填入所需參數後，黃框內可以看到相關資訊。區間範圍 (Band range) 代表抵押資產所在的區間編號，N 代表區間數量，Health 代表借款的健康指數 (數字越高越安全)。

而借款欄位的右側會顯示詳細的區間資訊，在此借款範例中，抵押資產分配在區間 3-7。也就是說當抵押資產價格下跌至區間 3 後，便會開始將此區間的 sfrxETH 逐漸轉換成 crvUSD，若後續價格陸續回升超過區間 3 的價格，crvUSD 也會反向轉換回 sfrxETH。

倘若價格一路下跌至區間 7 以下，則用戶的 sfrxETH 將全數轉換為 crvUSD。

註：frxETH 是 Frax Finance 的 ETH 流動性質押代幣，而 sfrxETH 是 frxETH 的再質押代幣。

另外，當用戶在選擇區間數量時，若抵押資產分配的區間越多，則會越早開始進行清算，不過要將全部資產進行清算的價格也越低。

若想模擬借款的實際情形，可以使用 crvUSD 模擬器，在輸入參數後即可手動調整價格觀察資產清算的變化。

在解釋完 crvUSD 的清算機制後，來看看 crvUSD 與 1 美元錨定的機制 PegKeeper。

crvUSD 的價格 > 1 美元：此時表示 Curve 流動性池中的 crvUSD 數量過少，PegKeeper 可以在沒有抵押品的情況下鑄造新的 crvUSD 並將其存入 Curve 流動性池中，以增加市場上 crvUSD 的供應。
crvUSD 的價格 < 1 美元：此時表示 Curve 流動性池中的 crvUSD 數量過多，PegKeeper 可於 Curve 流動性池中取出之前鑄造的 crvUSD 並銷毀，以減少市場上 crvUSD 的供應。

然而，要是 PegKeeper 已銷毀了所有未抵押的 crvUSD，而 crvUSD 的價格仍然低於 1 美元呢？

Curve 在此時便會透過貨幣政策迅速調升 crvUSD 的借款利率，透過借款利率的調升提高清算風險，以敦促借款人還款。在收回市場上過多的 crvUSD 後，使其價格回穩至 1 美元。