ABCDE 投研合夥人 Lao Bai 評論：鏈上衍生品與 Friend Tech、TON被高估、遊戲與 ZK

2023/9/23

ABCDE 投研合夥人 Lao Bai 在新加坡 Token2049 活動後，觀察一些熱門話題：「衍生品、Ton、遊戲與 ZK 」做出相關評論。他表示，儘管多數人的評論都略帶悲觀，但他還是想從一級市場的角度談談樂觀的事。以下是鏈新聞的摘要與補充。

內容目錄

衍生品趨勢：鏈上蓬勃、趨近中心化交易所

Lao Bai 表示，除了公鏈 Aptos 和 Sui 在近幾個月有推出現貨 (Spot) 交易的 DEX (去中心化交易所) 或借貸協議之外，幾乎其他公鏈都沒有推這些題目的新創了。而是集中在「鏈上衍生品」這個賽道，多半合約，少量期權。

(延伸閱讀：Synthetix 創辦人將推出鏈上合約交易所 Infinex：該是與中心化交易所正面競爭了)

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「鏈上衍生品交易所」趨近 CEX

Lao Bai 認為，衍生品賽道趨勢就是越來越像中心化交易所的體驗，像是可以拿 Email 註冊 (MPC 錢包技術)、交易多個資產、鏈下訂單簿、KYC 等。甚至還有交易返佣，VIP 金卡等機制。

超越 CEX 發展前提：充足流動性與造市商

Lao Bai 認為，鏈上衍生品交易所將會逼近 CEX，有幾項重點：

速度、資產數量都可以匹敵
自託管錢包帶來的安全性
交易對無需許可快速上市
散戶可同時提供流動性，做交易對手 (已有許多新創在開發減緩流動性提供者，因交易對手大幅虧損的中性策略)

「理性來看，可以說在有充足流動性和做市商的前提下，鏈上衍生品未來 1-2 年的綜合體驗甚至可以好過 CEX」

Friend Tech 與鏈上衍生品很合？

Lao Bai 認為，Friend Tech 這樣的概念，可能會吸引鏈上衍生品讓「交易員」經過 KYC 發行自己的 KEYS，進而將每個月盈利的 10%，自動分紅到 KEYS 所有人。「交易員」的 KEYS 也可能因為交易的盈利不穩定性，有高波動。

「感覺 FT 這種不需要對手盤，掛在曲線上的『虛空交易』太適合這場景了。」Lao Bai 說道。

他繼續解釋可能的玩法，譬如只有讓交易榜上前一百的「交易員」可以發行 KEYS 。想要刺激交易量，則可以要求想買 KEYS 的人，需要在平台完成 1000 USD 以上合約交易額等。對「交易員」發行的動機，可能是為了名聲，或是可以在買賣間抽稅，又或者只是好玩。買賣者則是在賭自己的眼光了。

TON 短期生態被高估

Lao Bai 認為，Telegram 與公鏈 TON 在 Token2049 上受到關注，社群也因為 Telegram 8 億月活躍量的基底感到期待，特別是 Ton Space 官方錢包將在九月底上線。

不過我想說的是，Ton 的生態從短期來看，可能略微高估了

Lao Bai 認為，TON 的熱潮其實是由 Telegram Bot 所帶起來，Telegram Bot 的用戶多半是 Crypto Degen (一些 DeFi 老江湖)，而不是傳統的 Telegram Web2 用戶。

此外，Ton 的官方錢包其實都上線一年了，只是之前是託管錢包，這是 Ton Space 變成了自託管。預設錢包僅是變得更去中心化，而非從無到有的過程。

TON 生態還沒有真正創新

Lao Bai 表示，他所任職的風投 ABCDE 與 TON 生態的不少新創以及基金會都聊過，目前來說還沒有看到真正「令人興奮」級別的東西。DeFi 生態多半是 Uniswap、Lido 等復刻版，又或者是打賞類型的平台應用。

Ton Space 只是提供自託管錢包，它的推出就能讓已有錢包一年的 Ton 生態改頭換面，是令人存疑。

TON 技術面適合應用

Lao Bai 表示，無論如何 Telegram 的用戶基礎，讓 Ton 成為值得關注的公鏈。技術上，它與 ICP 相像 (Lao Bai 曾於 2021 年分析)，Ton 不是像以太坊那種所有節點計算達成的「全局共識」，而是有點「半中心化即視感」性能與體驗優先的「局部共識」。

Lao Bai 認為，Ton 不太可能依靠傳統的 DEX、借貸等 DeFi 元素崛起，而是從支付、Bot、社交與遊戲等方面切入。

遊戲兩條路：Web2.5 或全鏈

Lao Bai 認為，遊戲應用的發展路線份成兩陣營：一是Web2.5，二是全鏈遊戲。

Web2.5

Web2.5 (意指不完全使用區塊鏈) 的遊戲越來越像 Web2 遊戲，像是以前的第一代 P2E (邊玩邊賺) Axie Infinity，粗糙的遊戲已經徹底不見，Web2.5 遊戲的可玩性更高，Web3 元素更淡。

目標用戶，回到了 Web2 的遊戲玩家，當玩家覺得好玩，對遊戲的裝備有需求時，才會有錢包、NFT 與代幣經濟的介入。

因此，Web2.5 遊戲目標已經不是在玩跟賺之前取得平衡，而是去跟 Web2 遊戲競爭好玩的遊戲，並透過 Web3 元素增加差異性。

全鏈遊戲

至於全鏈遊戲，Lao Bai 認為，一定能成行，只是不確定要多久。ABCDE 研究員在測試多款全鏈遊戲後，認為「有趣但不過癮，上手但不好玩」。全鏈遊戲離好玩或許還差一輪牛熊。

ZK 熱點不再是 Zk Rollup

Lao Bai 認為，先前談的零知識證明 (ZK) 在 Rollup 上的應用，已經不再熱門。而是轉到了另外兩條支線：

智能合約新賦能

Lao Bai 表示：「一個是以 Axiom 為代表的協處理器 Coprocessor 概念，也有叫 Storage Proof 的，市面上像是 Lagrange、HyperOracle、Herodotus 都可以算競品。如果用一句話來形容協處理器到底是幹嘛的，我覺得 Celer 的董沫博士的說法最簡單易懂 – 『賦予智能合約 Dune Analytics 的能力』（順便提一嘴 Celer 也要涉足這個賽道了）」

通用基礎建設

Lao Bai 表示：「另一類是偏通用類型，普遍用途的 ZK 運算和驗證，面向不單單是 Web3 用戶，也包括 Web2 用戶。」

「虛擬機架構多種多樣，比如有基於 WASM 的，有基於 LLVM 的，有基於 Mips 的，當然 Risc0 這種基於 Risc V 的也算。證明系統Plonky2、Plonky3、Nova、SuperNova 都能見到。」

「目前這類型的項目普遍面臨一個『應用場景缺乏』的問題，但長遠來看，尤其是從區塊鏈的第一性原理出發，我覺得通用 ZK 計算還是一個頗具潛力的賽道。」

「如果說互聯網的第一性原理是『拉近甚至消除空間距離』，那麼區塊鏈的第一性原理應該是『去信任』。BTC/ETH 通過全節點結算消除了鏈上計算的信任，那麼普遍用途的 ZK 則可以通過鏈下計算，鏈上驗證的方式為理論上所有的傳統計算過程『去信任』，成熟之後會誕生什麼新的計算類型或是場景，目前還不得而知，需要走一步看一步。」