底部近了！香港券商：記憶體資金轉進 CPO 光學元件，點名增持鴻海、LITE
香港廣發證券（GF Securities）發布 8 月科技股月報，認為 7 月 AI 相關股票的修正已接近尾聲，費半（SOX）本益比回落至 27 倍後市場部位趨於乾淨，反彈有望延伸至第三季。同時調整選股名單，新增 AMD（AMD）、鴻海（2317）、Lumentum（LITE），並移除聯電（2303）、聯發科（2454），點名供應鏈資金正從記憶體轉向光學元件，CPO（共封裝光學）題材第四季甚至可能超越市場預期。
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市場修正進入尾聲、AI 市場反彈有望延長至第三季
報告指出，七月對科技股投資人而言是特別艱難的一個月：費城半導體指數（SOX）相對標普 500 指數（S&P 500）的表現，創下 2012 年以來最差紀錄。然而分析師認為最壞的時刻已經過去，理由有三：
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- SOX 估值已從高位修正至 27 倍預估本益比（forward P/E），估值壓力明顯釋放。
- 市場擁擠且帶有槓桿的倉位已大致出清。
- 微軟、Google、Meta 等超大型雲端業者（hyperscaler）持續釋出對 AI 資本支出投資報酬率（ROI）的信心，市場情緒可見改善。
報告進一步寫道，正因多數投資人仍把這次反彈定義為短暫的技術性修正，這波反彈的持續時間可能比預期更長。分析師對 8 月及整個第三季維持「從盤整轉向長週期反彈」的判斷，但同時提醒板塊趨勢並不平均，部分 AI 半導體股價已出現見頂跡象，首選配置仍聚焦 GPU、CPU 與光學（Optics）三條主線。
選股名單：光學與 AI 伺服器受青睞，點名鴻海、AMD、LITE
在選股方面，廣發證券曝光新增名單，AMD 代表 CPU 與 GPU 算力主線；鴻海（2317）則受惠於 AI 伺服器代工需求的直接成長；Lumentum（LITE）則代表光學元件與 CPO 投資主題；Semtech（SMTC）則是矽光子與近封裝光學（NPO）的主要受惠標的。
同時，聯電（2303）、聯發科（2454）與艾斯摩爾（ASML）則被從名單中移除，三者涉及的主要業務分別為成熟製程代工、手機應用處理器，以及前段微影設備。報告表示，由於上述企業與其當前看好的 AI 算力與光學主線相關性較低，且短期展望偏謹慎，不再列入首選名單。
雲端資本支出：2026 年爆發後放緩，財務體質仍穩健
報告也重申對美國雲端服務供應商（CSP）資本支出的樂觀預測：2026 年 CSP 資本支出年增幅預估達 85%，2027 年維持 45% 的高增速，2028 年則趨緩至約 20%。
分析師指出，2028 年的放緩屬於自然轉型，屆時業者焦點將從激進擴張，轉向投資回報與大型語言模型（LLM）競爭格局，並不代表需求崩潰。
同時，報告預估美國 CSP 的債務發行規模在 2026 年約為 2,570 億美元，2027 年進一步擴大至 4,190 億美元，但淨槓桿比率（net leverage）預計至 2029 年仍維持在 0.5 倍左右，淨負債對股東權益比約 18%，顯示大型雲端業者在大舉投資的同時，財務體質依舊穩健。
值得留意的是，CoreWeave 等新興雲端業者（Neocloud）的支出力道同樣持續強勁，構成本輪 AI 資本支出週期的第二個需求引擎。
記憶體資金轉進 CPO 光學元件：NPO、CPO 題材第四季有望超預期
分析師特別指出，隨著輝達 2027 年 NVL576 機架方案採用率持續攀升，供應鏈的投資焦點正從高頻寬記憶體（HBM）等記憶體元件轉移至光學互連。
在 NPO 領域，受益標的包含 Semtech（SMTC）與 Marvell（MRVL）；CPO 方面，報告認為市場已在修正期間完成預期重設（expectation reset），基期相對乾淨，若第四季 CPO 量產進度如期甚至提前落地，有望對市場共識形成正面催化劑，主要受益標的涵蓋 Lumentum（LITE）、Coherent（COHR）、康寧（GLW）以及台廠波若威（3163）。
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風險揭示：手機市場低迷、NAND 供過於求隱憂浮現
當然，廣發證券也並非看好所有板塊。報告對智慧型手機短期展望仍偏謹慎，高通（QCOM）、蘋果（AAPL）與小米均在觀察名單，銅箔需求同樣低迷，短期缺乏明確催化劑。
在記憶體端，研究顯示 NAND 快閃記憶體的供給過剩將在 2027 年下半年逐漸浮現，分析師對此持謹慎立場。此外，AI 應用層數據顯示 Anthropic 年化經常性收入（ARR）於 7 月中旬已達約 730 億美元，顯示貨幣化速度仍在加速，但也意味著 LLM 競爭格局在中長期將成為雲端業者資本配置的潛在制約因素。
在測試、ABF 基板、電源管理 IC 等配套供應鏈，廣發證券也同步維持正面看法。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
