Hyperliquid 創辦人談加密產業最大風險：年輕創業人才都去做 AI 了
Hyperliquid 是目前鏈上衍生品市場最受關注的平台之一，但共同創辦人 Jeff Yan 坦言，自己平時並不會花太多時間盯著交易量、市占率或流動性等數據。
在他看來，交易平台若只針對既有指標進行微幅優化，可能可以短期提高數據，卻難以建立真正具有突破性的產品。相比每日交易量增減，他更關心市場上尚未存在的功能，以及 Hyperliquid 能否持續創造「從 0 到 1」的產品進步。
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Jeff Yan 也談到 Hyperliquid 新提出的 HIP-4 結果市場。他認為，結果市場的下一步不一定只是政治、體育或事件預測，更重要的應用可能是鏈上選擇權，透過完全抵押、損失有上限的合約設計，改善鏈上選擇權長期面臨的流動性與資金效率問題。
不過，被問到 Hyperliquid 與加密產業最大的風險時，Jeff Yan 沒有首先提到監管、競爭對手或市場周期，而是直言：頂尖年輕人才如今大多投入 AI，很少人把鏈上金融視為能對世界產生最大影響的創業方向。
不迷信每日交易量，更重視不存在的產品
Hyperliquid經 營的是高度量化的金融市場，平台表現通常會由交易量、未平倉部位、流動性深度與市占率衡量。
但 Jeff Yan 表示，自己其實不太常看這些指標。
他認為，數據當然重要，Hyperliquid 社群中也有許多成員投入時間建立第三方儀表板，追蹤交易量、市占率、特定資產成交量、現貨占比與流動性等數據。
但他本人每天思考的問題，反而更偏向質化層面：下一個需要被建立、但目前還不存在的產品是什麼？
Jeff Yan 指出，Hyperliquid推 出新功能時，即使概念來自既有金融產品，也希望提出相對新穎的實作方式，形成真正的「從 0 到 1」突破。
如果某項功能已經有 10 個團隊推出，Hyperliquid 仍可能為了維持產品完整性而跟進，但這類功能通常不值得團隊投入全部心力。
他以 HIP-3 為例，指出無許可部署市場的架構，在推出以前並沒有成熟先例。正因為產品尚不存在，團隊也無法單純根據過去的交易量或使用者數據，推導出下一步應該做什麼。
微幅優化數據，反而可能錯過真正的創新
Jeff Yan 認為，交易量、平台市占率與流動性比較，最終仍會反映產品是否成功。
但因果關係不應顛倒。如果團隊每天只思考如何讓交易量增加幾個百分點，可能會傾向推出補貼、短期活動或模仿競爭對手的功能，卻忽略市場結構本身是否有機會被重新設計。
他表示，即使建設者最終最在乎的仍是數據，真正有效的方法也不是持續對指標做微觀優化，而是不斷尋找「從 0 到 1」的產品改進。
換句話說，數據應該是創新後的結果，而不是限制產品方向的起點。
這種思路也解釋了 Hyperliquid 為何不只停留在永續合約，而是持續向無許可市場、現貨交易、資產部署與結果市場等領域延伸。
HIP-4 結果市場不只用來預測事件
談到 HIP-4 時，Jeff Yan 強調，結果市場不應只被理解為讓使用者押注選舉、體育比賽或其他事件的預測市場。
從協議層面來看，結果市場本質上是一種不同的保證金與支付制度。
交易雙方預先提供最大可能損失所需的資金，部位因此完全抵押，損失範圍受到限制，也不需要像高槓桿永續合約一樣進行強制平倉。
合約最終可以根據鏈下事件或預言機提供的結果完成結算。
Jeff Yan 形容，這可能是行為相對穩定、風險邊界較清楚的一種衍生品設計。
對於結果市場可能鼓勵投機的質疑，他則認為，市場與投機原本就無法完全分離。
任何涉及未來事件、價格或風險的金融市場，都必然存在預期報酬與結果差異。若完全排除投機，也很難保留市場的價格發現與避險功能。
下一步不是預測市場，而是鏈上選擇權
在 Jeff Yan 眼中，結果市場最值得關注的下一個應用，很可能是選擇權。
選擇權是傳統金融的重要避險工具。投資人不一定希望完全賣出資產或建立等額反向部位，有時只是希望在價格極端下跌時獲得保護。
例如，持有資產的投資人可以支付權利金購買下跌保護，限制最壞情況下的損失，同時保留資產價格上漲的可能性。
然而，鏈上選擇權至今尚未出現類似永續合約的大規模突破，主要問題之一就是資金效率與流動性。
選擇權做市商必須同時為不同履約價、不同到期時間的大量合約提供報價。若要求每一個報價都採取完全預先抵押，做市商必須占用極大量資金，市場也很難形成足夠深度。
用完全抵押換取極端行情下的韌性
Jeff Yan 指出，Hyperliquid 上的永續合約採取預先提供抵押品的方式。加密貨幣使用者可能已經習以為常，但傳統期貨市場並不一定採取完全相同的架構。
預先注資的優點，是當市場出現極端波動時，交易部位已有抵押品支撐，可以提高整體系統韌性，降低交易對手無法履約的風險。
但將相同邏輯直接套用到傳統選擇權，會造成嚴重的資金效率問題。
HIP-4 結果市場可能提供一條折衷路線：它不完全複製傳統選擇權，而是透過完全抵押、損失有上限的合約，建立類似選擇權的非線性收益結構。
使用者可能獲得類似下跌保護或事件風險避險的效果，同時避免無限損失與連環清算。
最終形成的產品未必會被傳統金融市場視為標準選擇權，卻可能成為更適合鏈上資金與結算環境的原生版本。
Hyperliquid 最大風險不是競爭對手
被問到 Hyperliquid 面臨的最大風險，以及外界最值得認真看待的批評時，Jeff Yan 沒有把其他永續合約平台、區塊鏈競爭、監管壓力或智能合約風險列為首要答案。
他認為，真正的問題是加密貨幣、金融科技與鏈上金融，仍未吸引足夠多最高品質的創業人才。
對剛畢業的電腦科學學生與年輕工程師而言，AI 目前提供最多資金、社會關注與創業機會。即使沒有完成大學學業，也可能選擇直接投入 AI 創業。
相較之下，很少頂尖人才會看著加密貨幣或金融科技產業，認為這是自己對世界產生最大影響的地方。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
