2025 牛市還沒完！Coinbase 揭示 3 大力量支撐 Q4 市場關鍵
在最新一份由 Coinbase 與鏈上分析業者 Glassnode 共同發布的最新《Charting Crypto Q4 2025》報告中表示，儘管市場在 10/10 出現一波槓桿大清洗。但是有三大關鍵，將成為支撐市場的主要力量。
槓桿清洗後變謹慎樂觀，流動性仍是行情關鍵
Coinbase 機構研究主管 David Duong 在報告中指出 Q4 時，市場氛圍整體來說相當樂觀，但 10/10 的槓桿大清洗讓機構開始轉為「謹慎樂觀」。儘管如此，流動性依舊是支撐行情的最大關鍵。
全球資金仍寬鬆撐盤，11 月後流動性收緊需小心
Duong 引用 Coinbase 自製的「全球 M2 貨幣供應指數」追蹤全球資金動能，指出該指數變化通常領先 BTC 價格約 110 天，兩者的相關係數高達 0.9，關聯極高。報告顯示：
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「目前全球資金仍偏寬鬆，對 BTC 等加密資產有利，但預期 11 月後資金將收緊，投資人應謹慎觀察流動性變化。」
預計 Fed 再降息 2 次，7 兆美元資金回流撐行情
在政策面上，Coinbase 預期聯準會 (Fed) 在 Q4 內仍會再降息兩次，這將促使部分目前停留在貨幣市場基金的 7 兆美元資金重新投入市場。報告強調，這股「回流資金」可能成為延續加密市場上漲的主要動力來源。
美國監管逐漸明朗，為撐起牛市第二大關鍵
報告第二部分聚焦監管環境。Duong 指出，美國加密監管正朝明確方向前進，隨著穩定幣法案《GENIUS Act》生效，市場首度迎來完整的穩定幣框架，明確規範發行與準備金標準。
他預期下一個關鍵，會是定義數位資產分類並釐清 SEC、CFTC 等監管權責的市場結構法案《CLARITY Act》。雖然目前受到美國政府關門影響該法案推進，但 Coinbase 仍對該法案落地保持信心，並強調明確、合理的監管規範即將到來。
Duong 同時也引用「穩定幣供應與 30 天動能」、「每月穩定幣交易量」兩圖來表示：
「穩定幣供應與交易量在 Q3 同樣創新高，顯示市場對支付、匯款需求強勁，資金也提前佈局合規市場。」
DAT 與 ETF 雙軌推進，機構帶來中長期資金流入
報告後段聚焦於機構行為與資金流。Duong 指出數位資產金庫公司 (DAT) 在 2025 年已成為市場新勢力，其中比特幣 DAT 持有 BTC 約佔全球流通供應量的 3.5%，以太幣 DAT 則佔 3.7%。從圖中可看出：
「超過 40 家比特幣 DAT 共持約 80 萬枚 BTC，平均成本約 7.5 至 8 萬美元。而 BTC 現價多數時間高於成本，代表 DAT 整體獲利、機構信心穩定。」
而以太幣 DAT 可從下圖看出：
「ETH 自 2022 年低點以來已進入新一輪上升，但漲幅仍低於前兩輪。2025 年 Q3 在空頭回補與 DAT 機構加碼帶動下，ETH 漲勢持續。」
Duong 表示，這些 DAT 主要透過現貨與期貨市場進行配置，成為今年主要的買方之一。縱使近期部分 DAT 的 mNAV 下滑，但 Coinbase 認為這些 DAT 在未來幾季仍會為加密資產持續提供買盤、資金需求。
以太幣 ETF 淨流入首度超越 BTC，並成新一波流動性核心
同時，ETF 市場的資金流也呈現結構性變化，從圖中可看出：
「ETH 現貨 ETF 在 Q3 的淨流入達 94 億美元，首次超過 BTC ETF 的 80 億美元。代表 ETH 成為新資金關注焦點，吸引零售與機構雙重加碼。」
此外，隨著 ETF 與 DAT 雙軌並行，機構投資正在從「投機式倉位」轉為「資產配置」的一環。像這類長線持有者的增加，也在一定程度上降低市場波動、穩定盤勢。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
