誰在熊市還賺錢？MakerDAO 轉向現實世界資產

在歷經了 2022 年的熊市，去中心化穩定幣協議 MakerDAO 依舊繳出了亮眼的成績，2022 年全年淨收益 1,880 萬，雖然較 2021 年的 9,020 萬下降許多，但比起其他虧損的加密機構，MakerDAO 資優生的形象還是持續維持著。

在充滿挑戰的宏觀環境下，DAI 的總體餘額減少了 43%，從 2021 年底的 90 億減少到 2022 年底的 50 億，這迫使 MakerDAO 的轉型，轉向現實世界資產 RWA 的資產份額越來越大，包括涉及美國國庫券 ETF 的開創性交易，RWA 金庫餘額到年底達到 6.4 億 DAI，而 2021 年底僅有 1700 萬顆 DAI。

MakerDAO的資產配置主要集中在約 70% 的穩定幣上。其中，DAI/USDC LP 幾乎沒有收益，只有 GUSD (年底增加到 5 億 DAI) 的收益率為 1.25% (現在為 1.5%)。大部分收入來自 Public Credit 政府信貸（MIP65 提案 Monetalis Clydesdale，80% 的資金投資於美國國債， 20% 則是用於投資等級公司債)，金額雖只有 5 億 (佔比僅為 10%)，卻帶進了近半的收入。

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可能的風險

雖然經歷了 2022 年的加密振盪，MakerDAO 始終維持了其穩定幣 DAI 的錨定效果，也成功的藉由現實世界資產的投資，保持了組織的獲利。但 MakerDAO 也指出了幾個風險，需要密切留意：

• 加密抵押品的清算可以在鏈上合理輕鬆地進行結算。然而，鏈下抵押品的清算尚未經過測試，這代表了協議執行鏈下措施以維持抵押品價值的能力具有不確定性。
• 單方面的政府執法導致鏈下抵押品遭沒收可能會對協議的完整性和 MakerDAO 維持 DAI 對美元的追踪能力產生不利影響。
• 利率的重大變化可能會對 Maker 的抵押品價值產生負面影響。