Circle棄美債轉持回購協議(Repo)是好主意嗎?

Wendy
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Circle棄美債轉持回購協議(Repo)是好主意嗎?

USDC 發行商 Circle 的執行長 Jeremy Allaire 不久前表示,不希望在美國政府可能無法支付債務的情況下承擔風險,那麼 Circle 做了什麼?

全球投資管理巨頭貝萊德(BlackRock)管理的 Circle 儲備基金(Circle Reserver Fund)在投資組合中增加了 87 億美元的隔夜回購協議(overnight repurchase agreement)。

Circle Reserve Fund

什麼是回購協議 (Repo)?

回購協議(Repo,Repurchase agreement)是一種短期的融資工具,通常在金融機構之間使用。回購協議涉及兩個主要步驟:賣方向買方出售證券,並同意在未來某個時間以特定價格買回這些證券。

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流程如下:

  1. 在交易的開始,賣方(需要短期現金的一方)將證券出售給買方(願意短期內投資的一方),從買方那裡得到現金。這些證券通常是高質量的,如政府債券,並作為交易的抵押。

  2. 協議期滿後(可以是隔夜或更長時間時,賣方會以預先確定的價格(原始價格加上利息),將證券買回。

簡單來說,回購就是我把一開始賣給你的資產在到期日用約定的價格(利率)再買回來(Re-purchase)。

不過這裡的融資方(支付利息)變成聯準會。

圖片來源:余哲安 Medium
REPO,圖片來源:余哲安 Medium

(想看更多余哲安的文章請見)

Circle 採用回購協議  (Repo) 是好主意嗎?

Circle 將閒置資金交給第三方,包括法國巴黎銀行、高盛、巴克萊、加拿大皇家銀行等巨頭,這些銀行將資金借給聯準會,聯準會會抵押國債當抵押品,隔天聯準會再把國債贖回並附上利息。由於 Circle 並無法直接參與回購市場,因此需要透過第三方機構,而這些機構的任務就是管理抵押品,評估抵押品價格,簡化交易流程。

Circle 原本持有的債券大約都是 40 天到期,但如果美國國會無法達成舉債上限協議,那麼持有六月後附近到期的債券就有可能回有「延遲付款」的風險,因此 Circle 將這些資金透過第三方機構投資到回購市場。

需要注意的是,即使持有六月份左右到期的債券也不會有信用風險(無法付款),只是延遲付款而已。但就算如此,Circle 也選擇打安全牌,投資回購市場。回購市場通常是隔夜交割,加上對手方又是聯準會,因此就避開了延遲付款的風險。

(回顧 Circle 因矽谷銀行倒閉,引發的流動性壓力測試)