高盛示警股市將「向上崩盤」，科技股狂飆還沒結束
近期美國股市的持續上漲，高盛（Goldman Sachs）觀察到一種在歷史上僅出現過四次的波動率動態現象，並示警股市將「向上崩盤」，根據高盛的數據分析，在此種現象出現後，股市在隨後一個月通常呈現上揚趨勢。
股市持續創高，隱含波動率卻未下滑
儘管標準普爾500指數自四月中旬以來已上漲達7%，且指數屢創新高，但市場的隱含波動率（Implied Volatility）並未因股市走高而相應下滑。VIX指數自跌破18後便保持相對平穩。此現象主要源於市場參與者針對熱門強勢股進行積極的買權交易；同時，部分交易員評估目前大盤波動率相較於科技與半導體等熱門產業的隱含波動率偏低，進而執行廣泛的市場避險操作。這種結合買盤動能與避險部位的需求，為波動率提供了下檔支撐。
指數與買權正相關性創十年罕見紀錄，股市將向上崩盤
根據高盛的數據分析，當前的市場交易結構已發展出極為罕見的動態，那斯達克100指數與其一個月期買權價格的相關性（Correlation）呈現正值，這是過去十年內僅出現過第四次的特殊現象，目前該相關性數值約達0.4，為自2017年1月以來的最高水準。高盛分析師 Brian Garrett 在報告中將此現象稱為「向上崩盤（Up Crash）」，並指出雖然部分市場參與者將此視為多頭部位即將平倉的訊號，但目前的數據結構並未支持此一退場論點。
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歷史報酬數據與潛在的波動率反轉風險
回顧過去三次出現此種正相關性的時期，隨後一個月的股市平均報酬率為2.7%，高於該研究期間內1.5%的單月歷史平均水準。若對照2017年的相似情境，當年VIX指數曾觸及8.56的歷史低點，標準普爾500指數與那斯達克指數則分別錄得20%與近32%的年度漲幅。然而，歷史數據亦提示了潛在風險：在2017年的極端低波動環境後，2018年第一季爆發了波動率飆升事件，當時VIX指數攀升至50，導致部分做空波動率的金融商品面臨清算。這顯示在評估潛在上漲空間時，仍需關注未來波動率反轉的可能性。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
