幣安 ETH 出現 3~5% 異常波動，解析跨市場套利如何將錯誤定價傳導
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台灣時間 2 月 8 日深夜 00：05 至 00：17，幣安上 BTC、ETH 價格突然出現 1~3% 的異常波動，出現了多根被稱為「長腳十字星」的分線。目前推測應是某個 Bybit 上的做市商網格交易程式出錯，並因此損失 1~2 億美元。Bybit 上的報價經由第三方做市商的跨交易所套利，傳導到了幣安的交易市場。
方程式新聞 Vida：某 Bybit 上的做市商故障損失 1~2 億美元
針對此事件，方程式新聞創辦人 Vida 認為應該是某個在 Bybit 上的做市商網格程式出錯，並因此損失 1~2 億美元。原因是當下其他交易所的合約交易量都在十億美元左右，而 Bybit 當時是 190 億美元。其次當下在 Bybit 的波動幅度約 3~5%，遠大於其他交易所的 1~3%。不過幣安、OKX、Bybit 基本上都不會親自下場做市，所以理論上虧錢的是第三方做市商。
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跨交易所套利將錯誤定價傳導至其他市場
有些讀者可能會困惑，為何單一交易所的異常波動，會進一步影響其他平台價格？筆者補充，以下皆假設 Vida 推測的「某 Bybit 做市商網格程式出錯」屬實。
關鍵在於，目前加密市場的流動性，並非各交易所彼此獨立，而是由跨交易所運作的第三方做市商所主導。這些做市商在報價時，通常會參考多個主要交易所的價格來源，例如：
- 1/3 來自幣安（Binance）
- 1/3 來自 OKX
- 1/3 來自 Bybit
並據此計算出一個綜合公平價格，再同步向各交易所掛單。當 Bybit 因為某個做市策略異常而出現偏離市場的價格時，問題就不再只局限於單一平台，而會透過以下機制向外傳導：
- 第一層：指數價格被拉動：如果做市商的價格模型包含 Bybit 報價，Bybit 的異常波動會直接影響其內部計算的公平價格。
- 第二層：跨平台同步報價：做市商通常同時在多家交易所提供流動性，一旦其模型判定市場價格變動，就會在幣安、OKX 等平台同步調整掛單價格。
- 第三層：套利機制放大傳導：其他量化交易與套利機構會觀察到各交易所價差，並透過跨所套利交易，將價格快速拉回一致，進一步把 Bybit 的波動擴散至整體市場。
一旦某一大型流動性來源出現異常，價格衝擊就可能透過做市與套利鏈條，在短時間內傳導至整個市場。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
