邁威爾併購 Lumentum，LITE 股價為何反跌近兩成？「這兩廠」迎轉單

Crumax

1 小時前

邁威爾（Marvell, MRVL）宣布以全股票方式收購光通訊雷射大廠 Lumentum（LITE），美股 11 月 2 日收盤，LITE 重挫 18.59%、MRVL 下跌 12.72%，同業 COHR 與 AAOI 也分別下跌 4.90% 與 9.49%。有分析師解讀，Lumentum 是趁雷射缺貨、估值近高點時賣出，引發投資人恐慌。同時，關於中國監管審查會拖長時程，將讓客戶轉向第二供應商，有望為 AI 光通訊供應鏈帶來另一次的洗牌。

Table of Contents

邁威爾 1,150 億美元全股票收購 Lumentum，交易重點一次看

根據邁威爾的官方新聞稿，這筆交易對 Lumentum 的隱含企業價值為 1,150 億美元，Lumentum 股東每持有 1 股，可換得 4.5 股邁威爾普通股。以兩家公司 10 月 28 日的收盤價計算，溢價約 23.9%，每股 Lumentum 約值 1,132 美元。交易完成後，邁威爾現有股東將持有合併後公司約 67%，Lumentum 股東約 33%。兩家公司董事會已一致通過，預計 2028 年上半年交割，仍須取得雙方股東會同意與監管機關核准。

邁威爾與 Lumentum 的分工是電與光：前者擁有互連晶片、交換器與客製化 AI 晶片，後者則擅長高效能雷射、光收發模組、光路交換器（OCS）與磷化銦（InP）等化合物半導體製造。

廣告 - 內文未完請往下捲動

（邁威爾 1,150 億美元全股票收購光通訊大廠 Lumentum）

LITE 為何重挫 18.59%？固定換股比例與漫長審查成主因

LITE 跌幅超過 MRVL，直接原因是固定且無價格保護的換股比例：Lumentum 股東最終拿到的價值，會隨邁威爾股價同步變動；MRVL 每跌 1 元，LITE 就跌 4.5 元。近期股價的崩跌也反映出市場的對交割時程長、不確定性高的折價。

換句話說，LITE 的下跌不只是對併購本身的反應。市場同時在消化三件事：令人擔憂的報價與交易結構、長達一年多的交割過程，以及來自中國等多國監管的變數。

Lumentum 為何選在現在賣？雷射週期與 CPO 是關鍵

半導體產業分析師 Damnang 解讀，認為 Lumentum 看到了兩件事：雷射市場可能在 2029 年出現供過於求，而 CPO（共封裝光學）可能成為 AI 光連結的主流架構。他指出，Lumentum 談判時正值雷射最難取得、估值接近高峰的時期，這個報價也不便宜。

Lumentum 的獲利體質近兩年確實大幅轉變。公司在同一天公布的 2027 財年第一季財報顯示，營收 12.6 億美元、年增 136.5%，非 GAAP 營業利益率 42.3%。Damnang 認為，這個利潤率主要來自雷射短缺，而短缺預計持續到 2029 年。他判斷，董事會同意出售的最大原因，是擔心供給追上需求後，公司重回高度週期性的零組件生意。

對買方而言，交易完成後的好處是整合。Damnang 指出，Lumentum 將成為能同時提供 DSP、交換器、客製 XPU 與光學引擎的公司的光學部門，在客戶決定下一代 AI 系統怎麼連接加速器時就能更早介入，若 2029 至 2030 年新雷射產能開出，也有邁威爾的規模與輝達（NVIDIA）的關係能輸出。

中國審查恐延後交割，COHR、AAOI 有望迎轉單？

不過 Damnang 擔憂，他認為中國國家市場監督管理總局（SAMR）一年內不太可能放行，交割時程恐遙遙無期。他的理由在於，美國參議院法案限制聯邦機構在關鍵系統使用中際旭創（InnoLight）與新易盛（Eoptolink）的收發器，政治氣氛已趨緊繃；而這筆交易恰好把這兩家模組廠的關鍵零組件供應商合在一起，讓 SAMR 手上多了談判籌碼。

審查拉長的期間，Damnang 預期模組廠與客戶會積極認證更多雷射供應商。他認為最有利的是 Coherent（COHR），作為最大的獨立光學供應商，該公司從雷射到成品模組一手包辦。Applied Optoelectronics（AAOI）也可能受惠，但關鍵在於能否及時擴大產能。

客戶方面，Ciena（CIEN）是 Lumentum 的大客戶，同時在 DSP 上與邁威爾競爭，因此他預期 Ciena 會更有壓力去分散雷射來源；Sivers、MACOM 等較小的雷射供應商也可能被當作第二來源，不過他認為有意義的增量要等到 2028 年或更晚。

（光通訊下波漲勢在 CW 雷射？外資：LITE 毛利大贏 COHR、AAOI 代工吃量）