摩根大通示警：AI 晶片與科技巨頭股價脫鉤，半導體類股漲勢恐難延續
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摩根大通（JPMorgan）在最新報告提出警告，半導體類股自去年 9 月以來持續跑贏科技巨頭的情形恐面臨反轉，若下游客戶的 AI 變現能力未能顯著提升，未來市場恐將面臨資本支出放緩的修正逆風。
AI 晶片股與科技巨頭表現脫鉤，摩根大通示警潛在風險
摩根大通分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 在報告中指出，自去年 9 月以來，涵蓋 AI 晶片與記憶體大廠的半導體股票，幾乎毫不間斷地優於亞馬遜（Amazon）、微軟（Microsoft）與 Google 等科技巨頭，分析師認為，這種極端的脫鉤現象長期而言並不合理，已成為半導體領域的潛在脆弱點。
縮小股價落差的兩大情境：AI 變現能力與企業資本支出
針對股價表現落差未來將如何收斂，報告中規劃了兩種潛在情境：
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- 樂觀情境： 科技巨頭、AI 模型提供商及終端用戶的 AI 獲利模式顯著改善。隨著營收與獲利提升，將使他們能夠迎頭趕上，並在整體 AI 產業的加值版圖中取得更高佔比。
- 悲觀情境： 半導體類股的優異表現，是建立在犧牲科技巨頭等下游客戶利潤的基礎上。這可能導致客戶開始壓低未來的資本支出意願，進而對半導體產品需求形成強大逆風。
2027 年雲端資本支出恐放緩？輝達、超微面臨估值逆風
爭論的核心在於，投入輝達（Nvidia, NVDA）GPU 與美光（Micron, MU）記憶體等龐大 AI 硬體支出，是否能轉化為科技巨頭可持續的營收。儘管摩根大通的官方基本立場較偏向樂觀發展，預期 AI 終將推升雲端營收，但報告也點出短期風險。
目前多數由下而上的產業分析師共識預期，科技巨頭們的資本支出，將從 2027 年開始急劇放緩，若此預測成真，那麼就等於市場已提前反應半導體強勢需求，一但科技巨頭的預算出現鬆動，就可能引發劇烈的價格修正，再加上市場對半導體需求週期性與產能過剩的擔憂，晶片供應商恐將面臨庫存過剩與削價競爭的壓力。
點名微策略：為加密市場增添巨大風險
除了 AI 與半導體產業，摩根大通也預估，美國的貨幣創造規模將從 2025 年的 1.6 兆美元，穩步增長至 2026 年的 1.8 兆美元。報告更特別點名微策略（Strategy, MSTR），警告其財務操作可能為加密市場造成更多未知與劇烈波動。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
