研究揭：Polymarket 3% 玩家賺走 30% 利潤，逾七成玩家吸收全部虧損
預測市場近年來呈爆炸性成長，業界普遍將其神準的預測能力歸功於「群眾智慧」。然而，一份最新發布的學術論文指出，該平台高度的準確性實際上是由極少數的「知情交易者」所驅動，廣大群眾並未貢獻預測準確度，反而成為他們盈利的資金來源。
平台 30% 的獲利集中在 3% 的帳戶
這篇於 4 月 25 日修訂的工作論文，由倫敦商學院及耶魯大學的學者共同撰寫。研究團隊分析了 2023 年至 2025 年間 Polymarket 上的所有交易紀錄，涵蓋高達 172 萬個帳戶、210,322 個市場，總交易量約達 137.6 億美元。研究結果顯示，僅有 3.14% 的帳戶被歸類為熟練贏家（Skilled winners），他們囊括了平台上超過 30% 的獲利。
為了區分「運氣」與「實力」，作者建構了隨機化測試，發現單看帳面損益是一項極差的指標，有高達 60% 在初期被評為「幸運贏家」的帳戶，在後續的獨立測試樣本中轉為虧損。真實的交易實力具有高度的持久性。在初始樣本中被視為熟練的帳戶，有 44% 在後續測試中依然保持高水準表現，而平台上高達 67% 被歸類為無技能或運氣不佳的輸家，則完全吸收了整體的累計虧損。
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內線交易疑雲浮現：少數帳戶精準押注獲取高額報酬
針對外界高度關注的內線交易問題，研究團隊標記了 1,950 個具備高度可疑特徵的帳戶：這些帳戶往往在單一事件發生前夕才開設，並在事件結束後迅速進入休眠狀態。雖然這些帳戶未能驅動整體的預測準確度，但其引發的價格波動幅度卻是熟練交易者的 7 到 12 倍。
論文中特別點出一個關鍵案例：在 12 月 27 日至 1 月 3 日期間開設的三個帳戶，在美國針對委內瑞拉採取軍事行動的消息公開前，大舉押注委內瑞拉總統馬杜洛（Nicolás Maduro）下台，最終獲利結清超過 63 萬美元。此事件與美國商品期貨交易委員會（CFTC）近期的一宗起訴案不謀而合。上週，一名參與逮捕行動的美國特種部隊士兵因涉嫌利用機密資訊進行內線交易，獲利超過 40 萬美元而遭到逮捕與起訴。
預測市場是群眾智慧的力量，還是知情少數的智慧？
據報導，Polymarket 目前正積極洽談一筆 4 億美元的融資，預估估值將高達 150 億美元。然而，這篇論文的結論直接挑戰了業界長久以來的行銷論述。此前，Kalshi 執行長 Tarek Mansour 曾強調預測市場是利用「群眾智慧的力量」；Polymarket 執行長 Shayne Coplan 去年接受媒體採訪時也宣稱，財務押注比專家更能有效彙集資訊，更將其譽為「人類目前擁有的最準確工具」。
如今學術數據表明，所謂的準確性更多是來自少數知情者的智慧，而非廣大群眾的集體判斷。華盛頓、紐約及加州的立法者也已提出法案或行政命令，準備針對內線交易參與者採取行動。
美國 CFTC 預測市場監管縮減引發市場擔憂
隨著預測市場的蓬勃發展，平台每週的交易量已高達數十億美元，儼然成為新興的金融交易所。據 CNN 報導，負責監管該產業的美國商品期貨交易委員會（CFTC）員工數已減少 24%，自川普上任以來，規模縮已經減至 15 年來的新低。CFTC 目前據報正針對川普宣布對伊朗重大政策變動前夕的可疑石油期貨交易進行調查。面對日益增加的內線交易疑慮，急需正視預測市場缺乏嚴格監管下可能衍生的金融風險。
（內線交易？川普「談判聲明」前十四分鐘做空原油，交易員暴賺六千萬美元）
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