摩根大通將 Circle 評為減持：CRCL 恐跌逾五成，2026 年目標價僅 80 美元
投行巨頭摩根大通 (JPMorgan) 對穩定幣發行商 Circle (CRCL) 給出首份股票評級，認為該公司即便具備市場領先優勢，但仍面臨潛在的高監管成本與競爭風險，對此給予「減持」評級。同時預測其 2026 年底的股票目標價為 80 美元，較當前市價大幅下修 55%。
I can’t emphasize enough how crazy this Circle IPO has been, and now with an unprecedented initiating coverage report from the lead underwriter that has a price target almost 60% below current – not sure i’ve ever seen the lead underwriter’s initial report be this bearish pic.twitter.com/P3kICFjJlP
— Rob Hadick ＞|＜ (@HadickM) June 30, 2025
從 80 億到 438 億市值：摩根大通給予 CRCL「減持」評級
摩根大通昨日釋出的報告指出，分析師 Kenneth Worthington 首次對 Circle 股票進行分析，並評級為「減持 (Underweight)」，同時設定 2026 年 12 月的目標價為 80 美元。該數字相較 CRCL 當前在紐約證交所 (NYSE) 約 180 美元的股價，足足低了 55%。
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報告顯示，此目標價是根據 2027 年預估每股盈餘 (EPS) 乘上 45 倍本益比，再加上 10 美元的潛在上行空間計算而來。雖然 80 美元已遠高於 IPO 價格的 31 美元，但在分析師眼中，Circle 當前 438 億美元的市值顯然過度膨脹、市場預期過高。
(誰才是 Circle 的「靠山」？從投資人結構看這家穩定幣巨頭的真正國際背景)
6 月 5 日，Circle 正式以約 80 億美元市值在美股掛牌，如今不到一個月已隨著市場炒作暴漲逾 5 倍，市值一度超過 430 億美元。如今摩根大通給出的 80 美元目標價，對應的合理市值應為約 210 億美元。
低轉換成本產業的競爭：USDC 難以高枕無憂
分析師強調，穩定幣市場雖尚處初期階段，但競爭正加速白熱化。除了 Tether (USDT) 與 DAI 等直接競爭對手外，其還點名其他金融創新如代幣化存款 (Tokenized Deposits) 與數位貨幣市場基金 (Digital Money Market Funds) 也正在蠶食市場：
這是一個轉換成本極低的產業，只要有幾個競爭者成功搶下關鍵市佔，就可能翻盤 Circle 目前累積的網路效應。
(Circle 再度挑戰 IPO，挺過逆風實現淨利，穩定幣是門好生意嗎？)
報告擔憂，隨著這些新競品逐漸獲得用戶信任，Circle 最終也將面臨成長瓶頸。
法規與 CBDC 雙重壓力：Circle 全球擴張遇阻
除了競爭風險外，摩根大通還指出監管政策與央行數位貨幣 (CBDC) 發展是另一大變數：
隨著美國正考慮效仿歐盟 MiCA 法案，要求穩定幣發行商依照發行規模儲備資本準備金，Circle 的合規成本可能大幅提高。
另外，即便美國市場瀰漫著支持穩定幣以鞏固美元霸權的氛圍，但其他國家若積極推行本國 CBDC，仍可能壓縮 USDC 的海外市場。分析師警告：「全球 CBDC 的普及，尤其是在歐洲，可能阻礙 Circle 規模化發展，影響其長期獲利能力。」
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華爾街意見分歧：有人看跌，也有人看漲
雖然摩根大通對 Circle 持保守立場，但其他華爾街機構則展現出明顯樂觀態度。券商 Bernstein 幾天前給予 CRCL「優於大盤 (Outperform)」評級，目標價為 230 美元，稱 CRCL 是「投資人必備持股」。
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另一家投行 Seaport Global 則將 CRCL 的目標價設為 235 美元，並給予「買入」評級。Bernstein 更預測整體穩定幣市場在未來十年將從目前的 2,250 億美元成長至約 4 兆美元，看好該產業具備長期成長空間。
整體而言，摩根大通這份報告並不否認 Circle 的市場潛力與早期優勢，但對當前市值與未來成長持審慎態度。面對競爭環境、市場規模到潛在法規影響，投資人或許也該重新評估當前市場情緒是否過熱。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
