從馬斯克 Terafab 量產時程出發：現在該買進記憶體股的「三個理由」
半導體產業獨立研究員 @Evergreen Capital 今晨發文表示，現在是買進記憶體股的好時機。他認為，想押注 AI 的投資人，DRAM 廠商是目前股價與基本面落差最大的標的之一。同時，馬斯克日前談及 Terafab 的量產規劃，在他看來也是 DRAM 產業的「增量利多」。
AI 不能沒有 DRAM，產業結構又高度集中
Evergreen Capital 首先指出，DRAM 具備高成長、高毛利的特性，而且在 AI 工作負載中扮演關鍵角色，他強調「沒有 DRAM 就沒有 AI」。他認為，若 AI 需求持續，記憶體的獲利水準將長期且明顯高於過去的景氣高峰。
供給方面，他強調全球能大規模量產 DRAM 的業者只有四家，且都是垂直整合並握有專有 IP 的廠商，目前也沒有可替代 DRAM 的技術。此外，DRAM 廠與客戶的合作日益策略化，加上創紀錄的資本回饋，也是他看好這個產業的原因。
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記憶體估值已反映 2027 至 2028 年的急遽下跌
他認為目前 DRAM 廠商的估值，已將 2027 至 2028 年間的週期性急遽下滑 price in。若 AI 需求如預期延續，現在的悲觀情境就等於是市場定價錯誤，這是他認為現在應該買進的主要原因。
他同時提到，消息指出 Google 等大型雲端業者有意鎖定記憶體供應至 2035 年。若此事屬實，代表客戶對長期需求的看法，與股價所反映的週期衰退預期存在落差。
馬斯克 Terafab 先做 SRAM，DRAM 競爭威脅延後
Evergreen Capital 引述馬斯克昨日的談話指出，Terafab 將先從一款 SRAM 晶片起步，預定 2028 年下半年量產。他以「Elon-speak」調侃，實際時程可能落在 2029 至 2030 年。他對此判斷，Terafab 距離量產仍有數年，且會先瞄準邏輯製程，而非傳統記憶體或 DRAM。
他推測，這是因為馬斯克明白從零打造記憶體產能有多困難，尤其要達到具競爭力的良率與經濟效益。至於馬斯克近期大力宣傳長鑫存儲（CXMT）的產量，他認為目的是向美光（MU）等三大記憶體廠施壓，促使它們擴大產能。
（馬斯克密會韓國大廠衝刺 Terafab！首座晶圓廠拚 2030 年前完工）
美光合作可期？記憶體廠能否謹慎擴產成關鍵
對於 Terafab、SpaceX（SPCX）、Tesla（TSLA）與記憶體產業的關係，他認為最好的結果是多方合作。不過，Terafab 仍在早期階段，SpaceX 與 Tesla 的許多規劃也是，因此 DRAM 廠商的審慎應對也是可以理解的。
對於合作方，Evergreen Capital 特別提到美光，表示或許能看到美光高層與馬斯克攜手合作。原因是兩人上個月在超級智慧高峰會上，都坐在川普總統附近，也都經營著親美、AI 相關且具有戰略意義的本土企業。
對於最糟的情況，他認為是在實際需求出現前，記憶體廠就盲目為「馬斯克宇宙」擴充產能，最終重演供過於求慘況。
風險提示
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