BitMine 仿 Strategy STRC 發 3 億優先股、加碼 ETH
Tom Lee 主導的以太坊財庫公司 BitMine Immersion Technologies（NYSE: BMNR）於 6/3 向 SEC 提交申請，計畫發行 3 億美元 9.5% 永續優先股（Series A Perpetual Preferred Stock）、用於加碼 ETH 儲備。Decrypt 報導，本次發行由 Moelis 與 Cantor Fitzgerald 擔任主承銷商、預計發行 300 萬股、每股票面 100 美元、優先股將於 NYSE 以 ticker BMNP 掛牌。
結構上、9.5% 的年息設計與 Michael Saylor 主導的 Strategy 系列特別股（STRC 等、目前殖利率在 9% 至 11.5% 區間）幾乎一致，意味著 BitMine 正式把 Strategy 的「以特別股融資加碼數位資產儲備」操作手冊複製到 ETH 財庫場景。
5.4 百萬顆 ETH 持倉：佔流通量約 4.5%
BitMine 目前持有約 541.7 萬顆 ETH，依當前匯價估值約 98.9 億美元，是全球規模最大的以太坊財庫公司。這個持倉占以太坊流通總量約 4.5%、對應的單一公司集中度在加密原生財庫公司中僅次於 Strategy 的比特幣持倉地位。
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從 ETH 質押收益角度看、BitMine 公布的預估年化質押收益約 2.96 億美元、足以覆蓋 3 億美元優先股的年股息支付義務（按 9.5% 計約為 2,850 萬美元）。這個現金流結構是優先股能順利發行的關鍵：質押收益自然覆蓋股息，不需要動用本金或變現 ETH，這也是 BitMine 跟 Strategy STRC 結構的最大差異。Strategy 的 BTC 不能自動產生收益（除非借出），必須依靠股票發行或現金儲備支付股息；BitMine 的 ETH 質押收益是內生現金流，結構穩健性理論上更佳。
92 億美元未實現損失：成本價與市價差距
不過 BitMine 的擴張並非沒有壓力。根據近期公開資料、公司目前持有的 ETH 在帳面上呈現約 92 億美元的未實現損失—也就是過去買入時的均價高於現在市價。本次發行 3 億美元優先股時 ETH 現貨價已跌至 2 月以來低點、若 BitMine 完成此次融資後繼續在低價區加碼，實質上是「以平均成本下移」的逢低買入策略。
這個操作的市場意義是：在 Strategy 6/1 完成 4 年以來首次出售比特幣、Strive 同期加碼 2,500 顆 BTC 對撞之後，BitMine 用優先股加碼 ETH 的動作是「BTC vs ETH 財庫公司」對抗的另一條延伸軸。Strategy 累積 84 萬顆 BTC、BitMine 累積 540 萬顆 ETH、兩條路徑代表加密原生財庫公司對「主流加密儲備資產」的不同押注。
BTC 財庫到 ETH 財庫：Strategy 模式擴散的具體訊號
BitMine 的發行同時是「Strategy 模式擴散」的具體訊號。過去兩年大量比特幣財庫公司效法 Strategy 透過特別股、可轉債、ATM 股票發行籌資加碼 BTC；BitMine 把同一套金融工具應用到 ETH，意味著 Strategy 模式不再局限於比特幣資產類別。
後續可能跟進的還有 Solana、Toncoin 等其他加密原生資產的財庫公司。Sora Ventures 創辦人 Jason Fang 在前一波 Strategy 賣 BTC 事件中指出、STRC-style 特別股是支撐財庫公司未來募資能力的核心工具；BitMine 的 BMNP 發行就是 Fang 觀點的具體驗證。若 9.5% 票面在市場上能順利消化，會降低其他加密原生財庫公司複製此操作的門檻。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
