AAOI 簽中國磷化銦龍頭五年長單！機構看好 InP 充足成光通訊放量底氣

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29 分鐘前

美國光通訊大廠 Applied Optoelectronics（AAOI）近日與中國磷化銦（InP）基板龍頭雲南鍺業（002428.SZ）旗下子公司雲南鑫耀簽訂五年長期供應協議，2027 至 2031 年每年採購 18 萬片 4 吋 N 型 InP 基板，合計 90 萬片，其中 2027 年度合約金額為 1.944 億美元。

投資機構 Rosenblatt 在 11 月 3 日發布的報告中給予高度評價，認為 InP 基板作為光通訊供應鏈最吃緊的瓶頸之一，這份長約等於替 AAOI 的 800G 及後續光收發模組放量鎖定了關鍵原料，對此重申對 AAOI 的「買進」評等。不過，合約能否順利履行，仍繫於中國的雙用途物項出口許可。

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AAOI 簽五年 90 萬片 InP 基板長約：首年金額近 2 億美元

雲南鍺業 11 月 3 日晚間公告，子公司雲南鑫耀與 AAOI 簽署《長期供應協議》。AAOI 預計 2027 至 2031 年每年購買 18 萬片 4 吋 N 型 InP 基板，五年合計 90 萬片。其中 2027 年度合約金額為 1.944 億美元，相當於雲南鍺業 2025 年經審計營收的 122.46%。

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以此換算，每片基板單價約 1,080 美元（7,250 元人民幣），與市場資料顯示 10 月 23 日中國國內 4 吋 InP 基板均價 7,100 元人民幣相去不遠。

產能方面，雲南鍺業今年 4 月啟動的擴產專案預計建設 18 個月，將新增年產 30 萬片 4 吋產線，擴產完成後總產能可達每年 45 萬片。換句話說，AAOI 的年採購量就佔了其中 40%。

Rosenblatt：InP 成光通訊關鍵瓶頸，長約助攻自產雷射

Rosenblatt 認為，InP 基板是整條光通訊供應鏈中最吃緊的環節之一，而 AAOI 願意承諾五年、每年 18 萬片的採購規模，本身就透露出公司預期未來數年雷射與光收發模組出貨量龐大。

報告指出，穩定的基板供給解除了 AAOI 自家雷射生產的關鍵限制，而自產雷射正是 800G 乃至未來更高速光收發模組放量的基礎。InP 短缺已限制整個產業的產出，多年期供給讓 AAOI 更有信心向客戶承諾產能。

Rosenblatt 後續也將關注幾項細節，包括付款條件、是否有客戶預付款協助資金安排，以及部分雷射產出是否可能銷售給其他模組廠。

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每 1 美元基板撐 30 美元模組營收：基板漲價衝擊有限

Rosenblatt 進一步做了經濟效益推算。該機構認為，每 1 美元的 InP 基板約可支撐 30 美元的光收發模組銷售，因此 2027 年 1.944 億美元的合約，約可支撐每年 58 億美元的模組營收；以 AAOI 2027 年營收與產能目標隱含的混合平均售價約 500 美元計算，相當於約 1,200 萬個模組。若以固定價格推算整個五年期，可支撐的模組營收約 290 億美元。

這個數字與 AAOI 設定的目標相符：2027 年中資料中心光收發模組月營收達約 4.71 億美元，年化約 57 億美元。Rosenblatt 也指出，基板僅佔模組營收約 3%，即使基板價格上漲，對毛利率的影響也有限；而全期合約更能支撐 2027 年以後的成長，包括用於 ELSFP 與 CPO（共同封裝光學）的高功率雷射。

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光通訊週期仍強勁：各廠積極擴產、Lumentum 收購案非利空

此外，Rosenblatt 也將這筆交易視為光通訊週期仍然強勁的第三個佐證，其他兩個論點包括：

光通訊製造商 Fabrinet（FN）上調產能目標：2027 年 1 月前達到約 100 億美元營收規模，2028 財年底約 130 億美元，短中期目標落在約 160 億美元，管理層也表示客戶需求仍具可持續性。
CPO 專案具良好能見度：Rosenblatt 通路查訪顯示，收發模組、OCS、NPO 與 CPO 專案約有兩年能見度。

對於市場關注的 Lumentum（LITE）同意被 Marvell（MRVL）收購一事，Rosenblatt 認為這屬於策略性舉措，而非需求出現問題的訊號。LITE 剛公布強勁的 1Q27 財報，並指引 2Q27 營收季增約 27%，還簽下一份自 2027 年底起、為期三年的新 NPO 長約。Rosenblatt 判斷，邁威爾是為了結合電子與光子技術，迎接即將到來的 NPO 與 CPO 轉換。

基於以上，Rosenblatt 重申對 AAOI、VIAV 與 FN 的「買進」評等。

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