Serenity 談四間光通訊類股：看好 Coherent，對 Lumentum 轉趨負面

Neo

4 分鐘前

AI 資料中心持續擴張，帶動高速光通訊元件需求，連帶推升連續波雷射（CW Laser）晶片的價格與產業價值。市場研究指出，隨著光通訊架構從傳統可插拔光模組（Pluggable）逐步轉向近封裝光學（NPO）與共封裝光學（CPO），雷射晶片的單價出現顯著差異，部分高功率產品價格已達每顆 50 至 75 美元，遠高於過去通訊雷射晶片僅 0.2 至 0.5 美元的水準。

Serenity 11 月 10 日分享 AI 資料中心 CW 雷射市場分析，指出這波產業變化不只是出貨量增加，更重要的是光通訊架構升級，讓雷射供應商能夠銷售更高規格產品，並取得更高的平均售價（ASP）與毛利率。

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光通訊架構升級，雷射晶片 ASP 出現數倍至數十倍差距

CW Laser（Continuous Wave Laser，連續波雷射）是光通訊系統的重要光源，負責提供穩定的連續雷射輸出，再透過調變器將電訊號轉換成光訊號，進行高速資料傳輸。

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在 AI 資料中心中，GPU、交換器與其他運算設備需要大量交換資料。隨著傳輸頻寬持續提高，傳統銅線逐漸面臨距離、訊號損耗與功耗限制，光通訊的重要性也隨之提升。

其中，CW Laser 的價值正在隨著功率規格及光學架構升級而提高。Serenity 引述產業通路調查及券商 Nomura、Mizuho 的估價，整理出不同產品的價格。對比過去傳統通訊雷射晶片每顆約 0.2～0.5 美元，高功率雷射產品的價格已經出現數十倍差距。

這也解釋了為何光通訊產業的投資邏輯正在改變：市場不再只是關注光模組出貨量，而是開始關注單一系統內的光學元件價值量（Content per System）。

尤其是 NPO（Near-Packaged Optics，近封裝光學）與 CPO（Co-Packaged Optics，共封裝光學），將光學元件與交換器晶片或運算晶片進一步整合，有望提高高功率外部光源的需求。

以 CPO 為例，光源可以透過外部雷射光源（ELS）提供，讓雷射本身不必與高熱量的交換器 ASIC 放在同一封裝內，同時維持光學傳輸的效率與可靠性。

Coherent 成為主要受益者，20 億美元級長約提供需求能見度

在相關供應商當中，Serenity 認為 Coherent（NASDAQ：COHR）是目前風險報酬比相對理想的選擇，主要原因是公司已經取得相當具體的長期訂單。

Coherent 11 月 4 日公布 2027 財年第一季財報，宣布與一家大型 AI 公司簽署為期五年、總價值約 200 億美元的長期供應協議（LTA），涵蓋 PhotonLink 整合式光學技術平台。

公司執行長 Jim Anderson 在法說會中透露，這筆訂單以 400mW CW Laser 為核心，但實際供應內容不只雷射晶片，也包括更高層級的光學解決方案，預計 2028 年初開始貢獻營收。

此外，Coherent 今年 3 月也已與 NVIDIA 建立多年期戰略合作，NVIDIA 不僅承諾採購數十億美元的產品，也投資 20 億美元協助 Coherent 擴大產能、研發及美國製造布局。

從財務表現來看，Coherent 第一季營收達 23.7 億美元，年增 56%，資料中心與通訊業務營收年增 79%，顯示 AI 光通訊需求已經反映在實際營運。公司也表示，PhotonLink 的營收預計在 2027 年 3 月季度超過 1 億美元，並於 2027 年底前達到單季 2.5 億美元以上。