期中選舉前六天 Fed 暫停升息！Warsh 警告通膨仍高，AI 投資熱潮成變數
美國聯準會（Fed）於 10 月 28 日宣布維持利率不變，聯準會主席 Kevin Warsh 在會後記者會上強調，美國經濟活動仍以強勁速度擴張，企業投資可能正以雙位數速度成長，但通膨仍然偏高，Fed 有責任將物價漲幅壓回 2% 目標。
(聯準會 10 月利率按兵不動，2 名委員投反對票、主張再升息 1 碼)
值得注意的是，這次 FOMC 決議距離 11 月 3 日美國期中選舉只有六天。在物價與生活成本成為選民關注焦點之際，聯準會面臨的問題不只是該不該升息，還包括如何在川普政府的政治壓力下維護央行獨立性。
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Warsh：企業投資可能以雙位數成長，但 Fed 必須壓低通膨
Warsh 表示，美國經濟活動正以強勁速度擴張，企業投資可能正以雙位數速度成長（Business investment likely rising at double-digit pace）。Warsh 同時強調，通膨仍然偏高，而 Fed 的責任就是讓通膨降下來。他指出，委員會認為需要累積更多資訊，才能判斷適當的貨幣政策立場。
這也反映出美國經濟目前面臨的矛盾：一方面，企業投資、消費與生產力成長仍支撐經濟；另一方面，強勁需求可能使通膨更難回到 Fed 設定的 2% 目標。
事實上，Warsh 在今年 8 月 Jackson Hole 全球央行年會上，就已強調美國資本支出的強勁表現。他指出，設備與無形資產投資的四季成長率約為 9%，創下 2021 年以來最高水準，而今年超過一半的資本支出成長，很可能來自 AI 相關建設。
Warsh 當時還提到，標普 500 指數成分企業過去一年的獲利成長超過 20%，企業利潤率相對歷史水準處於高檔，顯示美國企業部門仍具有相當強勁的獲利能力。
AI 投資成為通膨新變數？Warsh：央行必須正視需求衝擊
Warsh 對 AI 的關注，不只在於科技產業能否持續成長，更在於這波前所未有的資本支出，究竟會如何影響美國整體通膨。Warsh 在泰國參與國際貨幣基金（IMF）相關會議時，承認 AI 投資雖然可能在長期帶來財富與生產力成長，但目前已經對價格與需求構成衝擊。
他當時表示，對於必須維持物價穩定與充分就業的央行官員而言，不能忽視這種衝擊。AI 資本支出的特殊之處，在於大型科技公司擁有充沛現金流及融資管道。即使利率維持高檔，這些企業仍可能持續投入數千億美元建設資料中心，採購 GPU、記憶體、網路設備及電力基礎建設。需求快速成長，卻未必能夠立即獲得足夠供給，就可能推升特定商品與服務的價格。
然而，這些價格上漲究竟只是 AI 產業內部的相對價格變化，還是會進一步擴散為整體經濟的通膨壓力，目前仍存在爭議。Warsh 在 Jackson Hole 演說中也曾提出另一個問題：AI 究竟能否帶來持續且顯著的生產力提升？如果可以，這些效益又會在何時實現？
AI 對貨幣政策可能同時存在兩種相反力量。短期龐大資本支出刺激需求，可能增加通膨壓力；長期生產力提升則可能擴大經濟供給，讓美國在不必承受同等通膨壓力的情況下實現更高成長。
AI 巨頭持續搶資金，高利率壓力卻可能由其他產業承擔
值得注意的是，Warsh 此前也曾將美國長期公債殖利率上升，部分歸因於企業之間日益激烈的資本競爭。在 9 月的 FOMC 記者會上，Warsh 指出，大型雲端服務商（Hyperscalers）正在市場上籌措資金，企業資本支出熱潮確實存在，而對資本的競爭也是推升殖利率的原因之一。
這種情況可能形成新的經濟分化。一方面，Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta 等大型科技公司持續擴大 AI 資本支出，帶動半導體、記憶體、光通訊與資料中心產業成長。另一方面，高利率卻可能使房地產、營建業、中小企業及高度依賴銀行貸款的企業承受更高融資成本。
AI 投資所帶來的通膨壓力，可能迫使 Fed 維持更緊縮的貨幣政策，但實際承擔高利率成本的，未必是引發投資熱潮的科技巨頭，而可能是 AI 產業以外的企業與一般消費者。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
