日本金融廳研議代幣化股票，帳簿劃撥制度難套用美國 DTCC 模式
日本金融廳 10 月 20 日召開「數位與去中心化金融因應方式研究會」令和 8 事務年度第一次會議，針對穩定幣、資產代幣化與去中心化交易所（DEX）研議法制課題。根據金融廳公開的會議資料，事務局在說明資料中指出，日本至今還沒有任何透過劃撥帳戶持有的證券（國債、公司債、投資信託、股票等）在鏈上交易，而美國 DTCC 的代幣化做法，在日本現行法下也難以照搬。
金融廳研究會盤點穩定幣、代幣化與 DEX 三大議題
這個研究會是金融廳 7 月 21 日公布的「促進成長投資的金融戰略」延伸出來的。金融廳在戰略中提出「著眼 AI 時代的鏈上金融倡議」，成立一個論壇與兩個研究會，本研究會負責「環境整備」，檢討三件事：穩定幣的制度框架、各類資產代幣化的制度，以及 DEX 等去中心化金融（DeFi）與錢包業者的風險控管。論壇預計 2027 年初召開第二次會議，提出中間整理與官民合作的路線圖。
研究會座長由東京大學名譽教授神田秀樹擔任，成員多為法學、經濟學者與律師。第一次會議請野村控股與 Securitize Japan 做簡報，日本銀行、日本交易所集團、負責股票集中保管的證券保管振替機構（JASDEC）等列席旁聽。
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事務局資料引用 RWA.xyz 數據，全球代幣化資產累計發行額至 2026 年 7 月已超過 350 億美元。日本國內的證券型代幣（ST）則以不動產為主，投資信託因為《投資信託法》要求發行實體受益憑證，代幣化至今難以推進。由 Progmat 擔任事務局的業界聯盟 4 月 7 日提案修改《投資信託法》，允許不發行實體憑證。
代幣化股票卡在帳簿劃撥制度，日本難複製 DTCC 模式
日本股票、公司債等證券的權利歸屬，是由帳簿劃撥制度（振替制度）決定：誰擁有多少證券，以劃撥帳簿上的紀錄為準。劃撥機構方面，國債由日本銀行負責，其他證券由 JASDEC 負責，底下再由證券公司等帳戶管理機構分層記帳。
事務局列出改用區塊鏈（分散式帳本）管理劃撥帳簿時要處理的三個課題：參與者共用同一本帳後，責任主體與監理要怎麼劃分；劃撥機構可以直接看到每個投資人的持有量，帳戶管理機構的角色與個資保護要怎麼調整；以及鏈上的劃撥程序要怎麼與現行制度銜接。
資料也拿美國 DTCC 對照。DTCC 2025 年取得 SEC 的不採取行動函（no-action letter）後啟動代幣化計畫，預定 2026 年 10 月正式推出代幣化服務。鏈新聞先前也報導過 DTCC 的代幣化證券計畫。依事務局整理，DTCC 的做法是由參與者把要代幣化的權利從自己的帳戶移入「數位綜合帳戶」鎖定，再在參與者的錢包鑄造等量代幣，之後代幣在鏈上轉移，綜合帳戶的總量不變。
問題在於兩國的持有架構不同。美國是間接持有，DTCC 本身是證券的名義持有人，參與者持有的是對 DTCC 的證券權益（securities entitlement）；日本則是直接持有，權利直接歸屬投資人。事務局指出，依日本劃撥法第 12 條第 2 項，劃撥機構開立自身帳戶的目的受到限制，現行法下很難像 DTCC 一樣開設數位綜合帳戶。
資料同時整理了 SEC 今年 1 月 28 日發布的代幣化證券聲明，把代幣化證券分成發行人自己代幣化，以及第三方代幣化兩大類，後者再分為託管型與合成型（連結證券或證券型交換）。DTCC 的做法屬於第三方託管型。
野村、大和與三大銀行測試鏈上證券結算
金融廳 2025 年 11 月在金融科技實證實驗中心下設立「支付高度化專案」（Payment Innovation Project，PIP），目前支援四個案子，第一號是三大銀行共同發行日圓穩定幣。其中第二號是 2026 年 2 月 13 日決定支援的鏈上證券結算實驗，由野村證券、大和證券與三大銀行集團參與，研究用穩定幣等支付、證券在鏈上款券同步交割（DvP）。作為其中一環，瑞穗金融集團等 4 月、三菱日聯金融集團等 8 月，分別開始日本國債擔保交易鏈上化的實驗。
事務局認為，鏈上款券同步交割若能實現，可以即時移轉、降低結算風險並減輕作業負擔，將來還可能做到 24 小時、365 天的證券交易，吸引包括海外投資人在內的更多投資人。
事務局最後請成員討論三個問題：從促進創新與保護投資人的角度，法制上應優先處理哪個領域；穩定幣與存款代幣化、證券型代幣、DEX 與 DeFi、帳簿劃撥制度這四個主題，各要深入哪些法律論點；以及代幣化與鏈上金融若帶動證券結算週期進一步縮短，檢討時要注意什麼。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
