貝萊德申請比特幣保護型 ETF，以犧牲部分漲幅換取下檔保護
貝萊德（BlackRock）10 月 19 日向美國證券交易委員會（SEC）遞交新基金的公開說明書，申請推出 iShares Bitcoin Managed Protection ETF，代號 PBIT。這檔基金連結貝萊德旗下的現貨比特幣 ETF IBIT，申報寫明目標是在「一定上限內」參與上漲，同時提供「某種程度的下檔保護」。
PBIT 不直接持有比特幣，靠買權與債券建立部位
申報指出，PBIT 不直接投資比特幣，也不買比特幣 ETP，而是透過選擇權取得 IBIT 或類似比特幣資產的價格曝險。基金會買進買權來參與比特幣漲跌，同時賣出另一組買權收取權利金，抵銷部分買權成本，代價是比特幣漲過賣出買權的履約價後，基金就不再跟漲。
剩下的資金放在現金、貨幣市場基金、短期公債與短期投資等級債券，用利息收入貼補選擇權成本。申報說明，基金預計主要使用 FLEX 選擇權，也就是可自訂履約價與到期日、由美國選擇權清算公司（OCC）擔保交割的交易所選擇權。
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三批部位每月輪替，單批保護起點約為建倉價 90%
基金通常同時持有三批重疊的買權價差部位，每月到期一批、再補上一批。依申報，每一批買進買權的履約價通常設在建倉時參考資產價值的約 90%，也就是該批部位一開始的最大虧損約 10%，申報稱為「Floor」，且尚未計入費用。
上漲的天花板則由賣出買權的履約價決定，申報稱為「Tranche Cap Value」，會依每批建倉時的市場狀況設定，各批之間不同。申報也提醒，由於三批部位交錯，基金整體沒有固定的保護起點、虧損下限或漲幅上限，投資人買進後的結果不會等同於持有單一批部位整個期間。
申報另外寫到，市場劇烈波動時，基金可參與的漲幅與下檔保護程度都可能大幅縮小，投資人仍可能損失部分或全部本金。若比特幣在某批部位建倉後上漲，從當下價格起算的潛在虧損也會超過 10%。
管理費尚未填入，申請最快 75 天後生效
這份申報的管理費與總費用率欄位仍是空白，掛牌交易所也還沒寫明。申報勾選的是遞交後 75 天生效的條款，公開說明書日期欄位填的是 2027 年。各批部位的漲幅上限、保護起點與權重，申報表示將公布在 iShares 官網。
申報也揭露利益關係：PBIT 若使用 IBIT 的選擇權，可能讓 IBIT 資產增加，間接提高貝萊德旗下機構收取的費用。IBIT 由貝萊德子公司擔任發起人，在 Nasdaq 掛牌，追蹤 CF Benchmarks 的比特幣參考價格。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
