Jump Trading 進軍 Hyperliquid？鎖定 RWA 市場，七月一度占平台近兩成交易量

Neo

2 小時前

鏈上研究者 Hans 近日揭露一組相當驚人的數據：疑似屬於量化交易巨頭 Jump Trading 的 Hyperliquid 帳戶，自 2025 年 12 月進場以來，累計交易量已接近 1,500 億美元，約占 Hyperliquid 全平台永續合約交易量的 7.8%。

更值得注意的是，Jump 的活動並不集中在 BTC、ETH 等加密貨幣，還大量出現在 Hyperliquid 的股票、指數、能源與大宗商品市場。Hyperliquid 逐漸成為傳統金融量化交易策略的新戰場。

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Jump 疑似建立 1 個主帳戶、16 個子帳戶

根據 Hans 基於 Hyperdash 數據整理的鏈上分析，這套交易體系由一個主帳戶及 16 個子帳戶組成。研究顯示，該團隊最早於 2025 年 12 月 12 日開始測試 Hyperliquid，約一週內交易 BTC、SOL 與 HYPE，成交金額約 1.53 億美元。

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完成測試後，資金開始轉入主帳戶，並陸續建立多個用途明確的子帳戶。例如，不同錢包分別負責：原油 CL、Brent 原油、天然氣 NATGAS，以及不同新上市股票；另一個較大的綜合帳戶則負責 S&P 500、XYZ100、SK 海力士、黃金、白銀與記憶體相關股票。

這種帳戶架構與一般單純方向性交易者相當不同，更接近大型量化交易公司按照資產與策略拆分交易簿的作法。

7 月交易量一度占 Hyperliquid 17.9%

從成交量來看，其市場影響力更加明顯。Hans 統計指出，這批帳戶累計交易量接近 1,500 億美元，約占 Hyperliquid 永續合約總交易量的 7.8%；若只看 xyz 市場，占比更高達 18.9%。

其中今年 7 月是活動最密集的月份，單月交易量一度占 Hyperliquid 全平台 17.9%，在 xyz 市場更達到 28.7%。個別市場的占比甚至更誇張：DRAM 約 38%、天然氣約 36%、Brent 原油約 33%、S&P 500 約 32%、XYZ100 約 26%、CL 原油約 16%。

反而是在 Hyperliquid 最傳統的 BTC 市場，相關帳戶成交量占比僅約 2.6%。這組數據相當程度說明，真正吸引這類專業交易公司的是 Hyperliquid 正快速擴張的鏈上股票、指數與大宗商品市場。

為什麼 Hans 認為 Jump 在做跨市場套利？

交易方向也透露出一些線索。Hans 指出，這批帳戶整體只有約 11% 至 35% 的成交屬於 maker，多數交易反而主動吃掉 order book 上既有流動性的 taker。這不像單純在 Hyperliquid 上掛雙邊報價、賺取 bid-ask spread 的典型市場造市策略。Hans 因此推測，Hyperliquid 很可能只是 Jump 整套跨交易所交易策略中的其中「一條腿」。

舉例來說，當 Hyperliquid 上某項資產與 CME、其他中心化交易所或現貨市場出現價差、資金費率差異時，交易公司可以快速在 Hyperliquid 主動成交，同時在另一個市場建立反向部位，把方向性風險對沖掉。

目前被追蹤帳戶約有 6,360 萬美元帳戶資產，名目部位則達約 1.45 億美元。主要部位包括做多約 3,200 萬美元 Brent 原油、1,600 萬美元 CL 原油，同時放空黃金、白銀、Micron（MU）、Nvidia（NVDA）、DRAM、SK 海力士、XYZ100 與大型科技股等市場。

這些多空部位若只單獨觀察 Hyperliquid，很難直接解讀為 Jump 對市場方向的看法；若另一端存在未被鏈上觀察到的對沖部位，則可能是中性套利的一環。

另一個有意思的數字是交易成本。Hans 指出，這批帳戶迄今已向 Hyperliquid 支付約 700 萬美元手續費，但帳面 PNL 僅有數十萬美元。如果把 Hyperliquid 帳戶單獨視為一套交易策略，這種報酬顯然並不吸引人。

但如果它只是跨市場套利策略的一部分，結果就完全不同：Hyperliquid 這端可能本來就不是主要獲利來源，而是為了快速建立 hedge、捕捉其他市場價差，真正的 PNL 必須把所有交易場所的部位合併後才能計算。這也是 Hans 認為相關活動更像「multi-venue market making operation」的重要依據。