為何日東紡、味之素掌握定價權卻不漲價？日本材料廠與記憶體截然不同的定價哲學
AI 伺服器帶動高階材料需求大爆發，低熱膨脹玻纖布（T-glass）、低介電玻璃、ABF 載板材料等關鍵供應鏈再度成為市場焦點。不過，在供需吃緊、客戶搶貨的背景下，日本玻纖布大廠日東紡（Nitto Boseki）卻表態暫無進一步漲價計畫，選擇優先擴產、鞏固客戶關係與市場占有率。
Citrini Research 分析師 Jukan 對此直言，這正是日東紡股價近期橫盤的原因之一：即便公司掌握關鍵材料定價權，卻沒有意願趁供不應求時調高價格。Jukan 也將日東紡與味之素（Ajinomoto）列為自己未買進的案例，原因是日本材料公司「太保守、太在乎客戶」，與記憶體公司積極漲價的策略形成鮮明對比。
日東紡大缺貨卻不漲價，選擇防守市占率
中時新聞網引述日媒報導，AI 伺服器需求推升全球高階玻纖材料供不應求，但日東紡高層明確表示，目前無論是低熱膨脹係數玻纖布 T-glass，或低介電玻璃，皆沒有進一步調整價格的計畫，將維持本財政年度初期設定的價格銷售。
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這個決策在市場眼中相當反直覺。一般來說，當產品進入缺貨、產能吃緊、客戶需求遠高於供給時，供應商理應具備更強的定價權。尤其在 AI 伺服器供應鏈中，若某項材料是先進封裝、IC 載板或高階 PCB 的關鍵瓶頸，價格上調幾乎是市場自然反應。
但日東紡給出的答案不是漲價，而是擴產。公司表示，現階段首要任務是擴大產能、滿足客戶需求，藉此鞏固其在高階材料市場的領導地位。換句話說，日東紡選擇用供應能力與客戶關係防守市占率，而不是把短期缺貨轉化為更高毛利。
Jukan 對此評論：「你現在知道為什麼日東紡股價橫盤了嗎？他們沒有漲價的意圖。」
Jukan：日本材料廠太保守，沒有把 pricing power 變現
Jukan 對日東紡的觀察，核心不是否定公司產品競爭力，而是質疑其對股東不夠友善。
他指出，記憶體公司在供不應求時會積極漲價；但日東紡這類日本公司極度重視客戶關係與市占率，即使有定價權，也不願意趁供需緊張時提高價格。這也是他沒有買進日東紡或味之素的原因之一。
這裡的味之素指的是 Ajinomoto，其 ABF 載板材料長期是高階晶片封裝的重要瓶頸。與日東紡相似，味之素也具有關鍵材料地位，但市場常認為日系材料廠在 pricing power 變現上偏保守。
Jukan 的觀點可以總結為一句話：有壟斷地位是一回事，願不願意把壟斷地位轉化成利潤，則是另一回事。
這也是為什麼市場對日本材料公司常給出兩種不同評價。一方面，它們技術深、客戶黏著度高、供應鏈地位穩；另一方面，它們往往不願意像美國或韓國公司一樣積極調價、擴大利潤率，導致股東回報與股價彈性不如市場期待。
Micron Lin：同樣是 long game，一個靠利潤鎖技術，一個靠關係鎖客戶
Macro Lin 對此做出更直接的比較：日本材料公司與 memory 公司的定價哲學，幾乎是「完全不同的物種」。
以 SK 海力士、Micron 這類記憶體公司為例，當市場供不應求時，公司會積極漲價，把更高利潤轉化為資本支出，再用資本支出投入下一代產能與技術節點，藉此拉開技術代差。
這是一種「靠利潤鎖技術」的 long game。記憶體公司知道產業週期波動很大，因此在上行周期中盡量拉高價格與現金流，為下一輪製程、HBM、先進封裝、產能轉換與設備投資提供彈藥。
日東紡、味之素這類日本材料廠則採取另一種 long game：明明具備定價權，卻寧可少賺，也要維護客戶關係、穩定供應、鞏固市占率。
這是「靠關係鎖客戶」的 long game。對日本材料公司來說，成為客戶長期信任的供應商，比短期漲價更重要；一旦客戶把它視為不可替代供應鏈夥伴，就能取得長期訂單與穩定地位。
但 Macro_Lin 也指出，半導體產業技術迭代太快，客戶忠誠度不應給過高估值溢價。因為當技術節點、材料規格或封裝路線快速演進時，客戶關係雖然重要，但不一定足以支撐超額報酬。
他的結論相當犀利：有壟斷地位卻不願變現 pricing power 的公司，很難有 alpha，對股東太不友好。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
