台灣 AI 紅利創歷史紀錄！韓媒：為何韓國記憶體股估值不比晶圓代工
隨著人工智慧（AI）浪潮席捲全球，台灣與韓國正成為半導體供應鏈最大的兩個受益者。
不過，韓國媒體近日刊文指出，儘管韓國三星電子與 SK 海力士的獲利能力已超越台積電（TSMC），市場卻仍給予韓國半導體企業遠低於台積電的估值，核心原因在於投資人仍對記憶體產業是否能擺脫景氣循環抱持懷疑態度。
台灣迎來史無前例的 AI 成長週期
文章指出，台灣經濟正處於近半世紀來最強勁的成長階段。
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今年第一季，台灣 GDP 年化成長率高達 14.55%，創下已開發經濟體罕見紀錄。台灣官方預估全年經濟成長率可達 9.64%，韓媒認為，隨著後續數據持續改善，全年甚至有機會突破 10%。
在 AI 熱潮帶動下，台灣去年人均 GNI 已突破 4 萬美元，超越日本與韓國；若考量生活成本，實際購買力優勢更加明顯。
另一項驚人的數據則是經常帳盈餘。根據高盛預估，台灣今年經常帳盈餘占 GDP 比重可望接近 20%，且自 2022 年以來已連續多年維持約 15% 至 20% 水準，顯示 AI 帶來的出口紅利並非短期現象，而是結構性的經濟轉變。
台積電成為 AI 時代最大的製造贏家
韓媒認為，台灣經濟快速成長的核心幾乎都來自台積電。
原因在於全球 AI 伺服器與先進晶片需求暴增，而全球最先進邏輯晶片幾乎都由台積電代工，使 AI 晶片價格上漲直接轉化為台積電獲利，也成為台灣國家財富的重要來源。
文章指出，台積電近期公布第二季財報時，同步宣布將持續擴大先進製程與先進封裝投資，在 AI 晶片價格持續攀升與產能同步擴張下，正開啟一個前所未有的高成長時代。
韓國也正站上 AI 浪潮
不過，韓媒強調，真正值得關注的不只是台灣，而是韓國。
韓國央行公布，今年第二季以前 GDP 年增率已達 3.7%，即便下半年經濟略為降溫，全年仍有望維持 3% 成長，創下近五年最佳表現。
更重要的是，韓國半導體企業的獲利能力甚至超越台積電。
文章指出，今年第一季：
- SK 海力士營業利益率約 72%
- 三星電子半導體部門獲利率同樣處於極高水準
- 美國記憶體大廠美光營業利益率甚至突破 80%
相比之下，台積電第一季營業利益率約 58%，第二季約 60%。
因此，若單純比較獲利能力，韓媒認為韓國記憶體企業其實並不遜於台積電。
AI 供應鏈的瓶頸正在改變
文章進一步分析，AI 革命真正的主角原本是 NVIDIA。
OpenAI、Anthropic、Google 等 AI 公司，都必須依靠 NVIDIA GPU 訓練大型語言模型，而 NVIDIA 又高度依賴台積電代工，因此 AI 第一階段最大的供應鏈瓶頸，就是先進晶圓代工。
然而，自 2023 年開始，新的瓶頸逐漸浮現。
SK 海力士率先向 NVIDIA 供應第五代 HBM（HBM3E）後，高頻寬記憶體成為 AI GPU 不可或缺的關鍵零件。
進入 2026 年後，AI 已從模型訓練轉向推論（Inference）時代，AI 系統需要不斷搜尋、記憶與重複推理，大幅推升記憶體需求，不只是 HBM，一般 DRAM 也開始供不應求，價格持續上漲。
韓媒認為，AI 供應鏈的核心瓶頸正逐步由晶圓代工轉向記憶體，三星電子與 SK 海力士因此成為 AI 第二波最大的受益者。
市場仍質疑記憶體能否擺脫景氣循環
儘管韓國企業獲利亮眼，文章指出，市場估值仍存在巨大落差。
目前三星電子與 SK 海力士兩家公司市值加總，才勉強超過台積電一家公司的市值；但若以今年與明年的預估營業利益計算，兩家公司合計甚至可能達到台積電的三至四倍。
韓媒認為，這種估值差異反映的是市場對記憶體產業的根本疑慮。
過去記憶體始終是高度景氣循環產業，投資人擔心即使 AI 帶來空前需求，終究仍可能重演供過於求、價格崩跌與虧損的循環，因此始終不願給予三星與 SK 海力士如同台積電般的長期溢價。
文章最後指出，無論是 NVIDIA、台積電，甚至 SK 海力士，都並非一開始就預見今日 AI 時代的來臨。
NVIDIA原本只是為遊戲顯示卡發展 GPU；台積電創辦人張忠謀當年建立晶圓代工模式，也並未預料會成為全球 AI 晶片製造中心；SK 海力士投入 HBM，同樣只是持續投入一項當時看似小眾的技術。
韓媒認為，歷史上的科技革命往往不是企業預先設計好的結果，而是當技術方向改變時，那些持續深耕關鍵能力的企業，恰好站在了新時代最重要的瓶頸位置。
至於韓國能否像台灣一樣走上長期高成長道路，文章認為，答案取決於 AI 推論需求是否持續擴大、HBM 是否長期維持供不應求，以及記憶體產業是否真的能擺脫過去數十年的景氣循環。
一旦市場相信記憶體已從週期性商品轉變為 AI 基礎設施的核心資產，韓國半導體企業的估值才有機會真正向台積電靠攏。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
