SpaceX 拼史詩級IPO，馬斯克掌 85% 投票權，SpaceX 虧損上市引關注
SpaceX 日前向美國證券交易委員會（SEC）正式遞交首次公開募股（Initial Public Offering, IPO）申請，計畫於那斯達克（Nasdaq）交易所上市，股票代號為 SPCX。根據文件資訊，該公司今年第一季在營收成長至 46.9 億美元的同時，淨損失大幅擴大至 42.8 億美元，主因在於旗下衛星通訊與人工智慧（AI）業務的大幅擴張。本次 IPO 目標集資高達 750 億美元，預期估值將突破 2 兆美元，有望打破歷史紀錄。此外，馬斯克（Elon Musk）透過特殊的雙重股權結構，掌握了高達 85.1% 的投票權，確保其對公司的絕對控制權。此一指標性上市案不僅將測試公開市場對高估值科技巨頭的接受度，也可能引領新一波超級獨角獸企業的上市熱潮。
SpaceX 財務數據揭露：高營收伴隨巨額虧損
根據彭博社報導， SpaceX 在 2026 年第一季實現營收 46.9 億美元，高於去年同期的 40 億美元。然而，由於各項前瞻計畫的持續投入，第一季淨損失（Net Loss）從去年同期的 5.28 億美元急遽擴大至 42.8 億美元。目前，SpaceX 的主要收入來源已由傳統的航太業務部門轉移至星鏈（Starlink）衛星網路業務；今年第一季航太業務部門的營收僅為 6.19 億美元，營運損失則達 6.62 億美元，顯示出基礎設施建設階段的高昂成本壓力。
雙重股權結構：馬斯克穩固絕對控制權
本次 IPO 的另一大焦點在於其特殊的股權與投票權設計。馬斯克目前持有 12.3% 的 A 類普通股以及 93.6% 的 B 類普通股。由於每一股 B 類股擁有 10 票的投票權，使得馬斯克在上市後仍將掌握公司 85.1% 的絕對投票權（Voting Power）。此種雙重股權結構賦予了馬斯克實質上的否決權，能有效防止其違背自身意願遭董事會或外部股東解職，確保其火星殖民與太空 AI 技術的長期願景得以貫徹。
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太空與 AI 整合：打造垂直整合創新引擎
SpaceX 近期加速整合 AI 技術，在今年早些時候併購馬斯克旗下的 AI 新創企業 xAI，使得內部估值在上市前即達到 1.25 兆美元。馬斯克透露，未來將利用次世代星艦（Starship）火箭發射新型衛星，將星鏈網路直接連結至行動電話，並計畫在太空建立由太陽能驅動的軌道數據中心，以降低 AI 算力成本。此外，SpaceX 亦展現併購野心，已達成協議有權在今年晚些時候以 600 億美元收購 AI 新創公司 Cursor，或支付 100 億美元的解約金（Breakup Fee）維持合作。
市場質疑與公司治理：機構投資人的雙重憂慮
儘管市場對這檔歷史級的 IPO 寄予厚望，但過高的估值與獨大的治理架構也引發廣泛質疑。部分分析師指出，考量到 xAI 併購前每月高達 10 億美元的現金消耗率，超過 1.25 兆乃至於 2 兆美元的估值恐難具合理性。同時，包括加州公務員退休基金（CalPERS）及紐約市、紐約州養老基金在內的法人機構已聯合致函，批評其缺乏制衡的投票權結構。勞工團體支持的基金顧問機構 SOC 亦要求 SEC 嚴格審查 SpaceX 與馬斯克旗下其他企業（如特斯拉）之間關聯交易的會計獨立性。
SpaceX 預計將於6月4日正式啟動路演 (Road Show)，屆時將公布擬議的股票出售條款，最快可能在6月11日定價。
風險提示
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