輝達挑戰者 Cerebras 擬以 400 億估值上市，背後仍是台積電 5 奈米
AI 晶片新創 Cerebras Systems 將在那斯達克掛牌上市，股票代號為 CBRS。彭博社指出，Cerebras 已啟動 IPO 路演，目標發行價區間落在每股 115 至 125 美元，募資規模最高可能達 40 億美元，目標估值約 400 億美元，成為今年 AI 基礎建設與半導體市場最受關注的新股之一。
台積電也是 Cerebras 的關鍵代工夥伴。Cerebras 若成功以 400 億美元估值上市，台積電雖未必是財務投資人，卻是這個「輝達挑戰者」背後最關鍵的製造基礎設施之一。
Cerebras 客戶包含 OpenAI、AWS
Cerebras 被市場視為輝達（Nvidia）在 AI 晶片市場的潛在挑戰者。與輝達主打 GPU 不同，Cerebras 的核心技術是「晶圓級處理器」（Wafer-Scale Engine，WSE），也就是直接把整片矽晶圓做成一顆超大型 AI 處理器，而不是像傳統晶片一樣，將晶圓切割成多顆晶粒後再封裝。
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公司目前主力系統包括 CS-2、CS-3，最新一代核心晶片為 WSE-3，Cerebras 自稱這是「全球最大、最快的 AI 處理器」。
Cerebras 的上市故事，關鍵在於它不只是賣晶片，而是試圖提供完整 AI 運算平台。公司一方面向客戶銷售 AI 超級電腦系統，另一方面也提供雲端推論服務，讓開發者與企業可以用按量付費的方式使用 Cerebras 算力。這使它的定位更接近「AI 基礎建設供應商」，而不只是單純的晶片設計公司。
最受市場關注的客戶，是 OpenAI。Cerebras 與 OpenAI 已在今年 1 月宣布多年期合作，OpenAI 將部署 750MW 的 Cerebras 晶圓級系統，用於高速度、低延遲 AI 推論，相關部署將自 2026 年起分階段展開。OpenAI 官方也表示，這項合作將為其平台增加 750MW 超低延遲 AI 算力，讓 ChatGPT 等即時 AI 應用反應更快。
除了 OpenAI，Cerebras 也成功打進 Amazon AWS。根據其上市文件相關整理，Cerebras 已與 AWS 簽署具約束力的條款書，計畫將 Cerebras CS-3 硬體整合進 Amazon Bedrock 的託管推論服務。這代表 Cerebras 不只靠少數中東客戶支撐收入，也開始取得美國大型雲端平台的背書。
Cerebras 仍面臨虧損，尚未轉換穩定獲利
不過，Cerebras 最被投資人質疑的地方，正是客戶集中度。上市文件顯示，Cerebras 2025 年營收為 5.10 億美元，高於 2024 年的 2.903 億美元；但其中阿布達比 AI 公司 G42 貢獻 24%，另一阿布達比客戶 MBZUAI 貢獻 62%，兩者合計占 2025 年營收高達 86%。這意味著，即使 G42 占比已從 2024 年的 85% 降低，Cerebras 的收入仍高度依賴少數大型客戶。
財務面上，Cerebras 的成長速度相當驚人。Reuters 報導指出，Cerebras 2025 年收入增至 5.10 億美元，前一年為 2.903 億美元；每股盈餘則由 2024 年每股虧損 9.90 美元，轉為 2025 年每股獲利 1.38 美元。
但若拆開來看，Cerebras 的獲利品質仍需觀察。Tom’s Hardware 根據其上市文件指出，Cerebras 2025 年仍有 1.459 億美元營業虧損，當年帳面獲利主要來自約 3.63 億美元的會計收益，並非核心營運本身轉為穩定獲利。換言之，Cerebras 的營收高速成長是真的，但它距離用本業穩定賺錢，仍有一段距離。
風險提示
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