Tether首季獲利十億鎂，較去年衰退六成，比特幣、黃金儲備多元化受挑戰
穩定幣發行商 Tether 發布了 2026 年第一季儲備報告，單季淨利潤達 10.4 億美元，並創下 82.3 億美元的超額儲備（Excess Reserves）歷史新高。然而，若對比其 2025 年全年度高達百億美元的獲利，今年首季的收益表現實則出現顯著落差。透過深入拆解其資產配置，可發現 Tether 雖持續增持比特幣與實體黃金，但比特幣的價格修正與黃金的升值產生了未實現損益的互抵效應，這顯示出其將高波動的宏觀資產納入儲備多元化策略，已直接且深刻地影響了公司的整體淨利表現。
Tether Q1 淨利潤 10 億美元，超額儲備創新高
根據由 BDO 查核的最新報告，Tether 在 2026 年第一季實現了約 10.4 億美元的淨利潤。在扣除發行代幣相關的 1,835.3 億美元負債後，其總資產 1,917.6 億美元為公司帶來了創紀錄的 82.3 億美元超額儲備。這筆額外資本主要來源於公司營運利潤，且與支持已發行代幣的準備金完全隔離。管理層指出，此財務緩衝結構旨在確保系統流動性，使其不受短期市場波動影響，保障代幣持有者的權益。
流動性資產佈局：龐大的美國國債持倉量
在 Tether 的資產配置中，現金及約當現金仍佔據主導地位，其中對於美國國債的直接與間接曝險總額高達約 1,410 億美元。若細分項目，剩餘到期日小於 90 天的短期美債直接持有量達 1,170.3 億美元。此外，尚包含約 193.3 億美元的隔夜附賣回交易，這些交易皆由美國國債提供超額擔保。這項高度偏重流動性的策略，使 Tether 成為全球第 17 大的美國國債持有者，確保了龐大的美元流動性需求。
儲備多元化：實體黃金與比特幣的配置數量
為了對抗潛在的通膨壓力並分散風險，Tether 一直在其儲產儲備中納入黃金與比特幣。截至 2026 年 3 月底，Tether 持有的實體黃金價值約為 198.3 億美元。以報告中使用的每盎司 4,668.06 美元收盤價計算，其黃金實際儲備量約為 424.9 萬盎司，約 132 噸。另一方面，其比特幣的資產價值為 66.2 億美元 ；若以報告當下每枚 68,193.95 美元的定價推算，Tether 的比特幣持有量約達 97,137 枚。
2025 年全年賺百億，反推今年衰退六成？
但我們回顧 Tether 2025 年表現，全年實現了高達 101.06 億美元的財務淨利，今年第一季淨利僅 10.4 億美元，反推今年其實衰退六成，存在顯著落差。
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資產類別 |
2025 年底結算數據 |
2026 年 Q1 結算數據 |
數量與金額變動估算 |
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比特幣持有量 |
96,185 枚 |
約 97,137 枚 |
增加約 952 枚 |
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比特幣總金額 |
84.30 億美元 |
66.24 億美元 |
減少約 18.06 億美元 |
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實體黃金數量 |
估算約 403.7 萬盎司 (約 125.5 噸) |
約 424.9 萬盎司 (約 132 噸) |
估算增加 21 萬盎司 |
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實體黃金總金額 |
174.50 億美元 |
198.37 億美元 |
增加 23.87 億美元 |
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美債及等值現金 |
1,471 億美元 |
1,412 億美元 |
減少 59 億美元 |
鏈新聞實際拆解如下：
- 比特幣價格由 87,647 下跌至 68,193，雖比特幣持有量增加，換算為等值美元價值仍下降 18 億美元。
- 黃金價格由 4,332 (鏈新聞直接採用市場資料) 上漲至 4,668 美元，持有黃金數量亦增加，帶動整體價值增加近 24 億美元。
- 美債及等值現金下滑 59 億美元，以 4% 報酬率計算，一季約減少 0.6 億美元，影響幅度不大。
整體而言，黃金和比特幣持有量皆增加，黃金價格上漲抵消比特幣下跌的未實現損失，看來與 2025 年第四季的變化不太，第四季報告中未提單季獲利，僅提及全年獲利 101 億美元，這也符合 Tether 一貫不透明的作風，總是吹噓自己的強大獲利能力，卻未曾言明獲利的真正來源。
比特幣、黃金儲備多元化，價格波動直接影響淨利
不過由以上資料看來，Tether 因持有大量的比特幣和黃金做為儲備多元化的避險，目前兩者相加已佔其總資產的 13%，比特幣和黃金的大幅波動，勢必對其淨利造成極大影響。若以美債 4% 報酬，每季賺上 14 億美元已是固定收益，若要以今年第一季大賺 10.4 億美元做為財務亮點，似乎也有點言過其實了。
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創紀錄的超額儲備代表什麼？
至於創紀錄的 82.3 億美元超額儲備，這筆龐大的資金並非來自外部投資者的注資，而是仰賴公司長期營運所累積的保留盈餘（Retained Earnings）。在過去的幾個季度中，全球高利率環境為其核心資產配置帶來了豐厚的固定收益。Tether 將這些利潤扣除營運成本與部分高風險資產的未實現損益後，持續提撥至儲備緩衝之中。此一超額資本的形成，反映了該公司利用總體經濟環境進行資產管理的結果。
從財務結構的角度分析，這 82.3 億美元的超額儲備完全獨立於支持已發行穩定幣的基礎準備金之外。Tether 在賺取利息與資產增值後，扣除日常營運開銷，將剩餘的淨利潤（Net Profit）保留於資產負債表內。管理層並未將這些利潤全數以股息形式分配給股東，而是選擇保留資金以強化財務緩衝。這種利潤留存機制，確保了公司在面對極端市場贖回壓力時的流動性與清償能力。
不過，雖說是創紀錄的超額儲備，並不表現今年的收益特別亮眼，而是長久以來的累積成果。
BitMex 創辦人 Arthur Hayes 之前就曾示警，Tether 大量買入黃金和比特幣，但若這些資產下跌三成，股東權益即歸零！
(Tether 押注比特幣、黃金為降息做準備，Arthur Hayes：下跌三成股東權益即歸零)
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
