Terra(LUNA)危機？第四大穩定幣UST只要6.4%資金出走，錨定價格就會嚴重脫鉤
推特帳號 0xHamZ 分析 Terra 公鏈穩定幣 UST 的可能風險，在他的推論中發現，只要有 6.4% 的資金離開 UST，就會造成價格大幅脫鉤。以下是鏈新聞的整理：
0xHamZ 表示，Terra 用「資本控制」這個舊名字，玩了新把戲。它讓超過三千萬的穩定幣 UST，可以在一定價差下於鏈上兌換 LUNA。
「而實質上，只有要 6% 的 Anchors 存款出脫，UST 就會完全脫離預期價格錨定。」0xHamZ 表示。
廣告 - 內文未完請往下捲動
0xHamZ 的推論：UST集散地Anchor岌岌可危
0xHamZ 認為，可以從收益儲備 (Yield Reserve) 驟減，看出 Anchor 的生命週期 (Runway) 持續惡化。
因為 Anchor 非常需要借款行為來支付存款者利息。然而存款在 3 週內增長了 20%，但借貸行為與借貸年利率都持續下降。如下圖，你可以看到存款金額已經遠超於借款需求。
也因此，Anchor 的生命週期已經到了岌岌可危的地步。0xHamZ 用下圖說明 Anchor 的財政數據：
0xHamZ 認為 Terra 創辦人可能會賣出 Luna 基金會 (LFG) 的 LUNA，來支撐著收益儲備。這表示，Anchor 的儲備可能會持續增加，但借款行為將不會隨之增加。(LFG 的宗旨，官方表明是一個用來維繫 UST 穩定性的非營利組織，並分配資源用以支援成長與發展。)
UST 的採用的地方有 90% 在固定利率協議 Anchor，特別是保證金。其他兩個地方則是：Terra 鏈上的合成資產協議 Mirror 與去中心化交易所 Astroport 。Anchor 持續提供約 20% 的年化利率，使得它在市場上變得越來越有吸引力。那如果 Anchor 降低年化報酬會發生什麼事？
對於 Anchor 的疑慮，Terra 創辦人 DoKwon 也做出解釋。他表示，固定利率協議 Anchor 的用意就是要讓人們能在穩定幣理財有穩定收益，而收益儲備正是關鍵，只要盈餘高於錨定利率，都可以正常運作。就算是收益儲備耗盡，Anchor 仍可依據實際市場收益運作，而且加上質押與借貸獎勵仍會提供約 15-16% 的回報。Anchor 仍能提供最高回報率。他也表示，Anchor 也正在改善存款與借款間的差距，例如：創建更多質押衍伸品並為其提供流動性，以及吸引用戶跨鏈採用質押衍伸品來借款等。在未來，也將積極降低 LUNA 在抵押品中的主導地位。
多少資金從 UST 抽離，會讓穩定價格脫鉤
0xHamZ 認為，要讓錢離開這個系統，將 UST 轉換成其他資產有三個方式：
- 在 TerraStation 換成 LUNA
- 在 Astroport 換成 LUNA
- 跨鏈到以太坊，然後透過 Curve 的 3pool 兌換
0xHamZ 模擬三千萬美金要如何抽離發現，方法一：在 TerraStation 把 UST 換成 LUNA，會產生 65% 的滑價，基本上行不通。
方法二，在 Astroport 換成 LUNA，也會產生 30% 滑價：
方法三，跨鏈到以太坊，透過 Curve 的 3pool 兌換，這個路徑下，幾乎不會產生滑價。因此它可能是一個大額資產出逃的路徑。
那多少錢會讓錨定價格失衡？答案是四千萬 UST，而這個數量僅佔當前存款的 6.4%; 這顯示了資金出逃的流動性是受到限制的，而且相當脆弱。
0xHamZ 的結論
綜合以上所述，0xHamZ 認為因為 UST 的三個資金出逃路徑中，有兩個是無法在 Terra 鏈上進行大額兌換的，相當於一種資本控制。只有透過 Curve 才能做到資金出走，可是卻有限制。0xHamZ 揭示了 DeFi 組合性帶來的風險，一但有一個協議發生意外，在這個樂高積木堆疊出的經濟系統中，也會全盤受到影響。
