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詳解SEC判定證券標準，發幣團隊談技術、佔有代幣供應、設計通縮機制都是罪

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詳解SEC判定證券標準，發幣團隊談技術、佔有代幣供應、設計通縮機制都是罪

美國證監會 (SEC) 日前指控幣安上架的 12 種代幣是未註冊證券，除了 BUSD 與 BNB 之外，可以發現普通的加密貨幣專案，只要涉及類似 ICO 的融資形式、專案方有代幣佔比 (預挖)、團隊發文「強調技術發展」(預期利潤)、刻意設計的通縮機制 (預期利潤)，似乎在美國國會限制 SEC 的權限之前，被 SEC 告發為證券只是遲早的事，範圍相當廣泛。

本文由鏈新聞編輯共同撰寫，參考文件為 SEC 訴訟書。

BUSD

鏈新聞在 SEC 起訴幣安後，即針對 BUSD 單獨分析它被歸類為證券的理由：

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(SEC 指控幣安：BUSD 是證券的理由？Paxos 與幣安利用 BUSD 營利？)

我們能得出以下幾點：

  1. BUSD 利率產品惹禍：幣安大肆宣傳 BUSD 盈利潛力，持的 BUSD 可獲得各種「APY」(年化收益率)，包括幣安賺幣、保證金和期貨產品。例如「BUSD 獎勵計劃」，承諾用戶僅需在以太坊鏈上持有 BUSD 即可獲得利息。

  2. BUSD 是投資契約：SEC 稱，自成立以來，BUSD 一直作為投資契約被提供和出售，它也是一種證券。

  3. Paxos 與幣安共同以 BUSD 營利：SEC 稱信託公司 A (鏈新聞註：A 應為 Paxos) 同意將 BUSD 儲備金另行投資 (如債券)，A 與幣安同意均等分配相關利息收益，而幣安再將收益用於推廣 BUSD。

BNB

SEC 的指控包括：

  1. 預期利潤：從 ICO 開始至今，幣安將 BNB 定位為一種交易代幣，並宣揚投資者在平台上進行交易可以獲得的潛在回報，以及隨著平台發展對 BNB 的需求及預期價格上升。同時，也多次稱 ICO 參與者為「投資者」。

  2. 吹噓平台及團隊背景：幣安白皮書上吹噓自己相對於其他加密貨幣平台的競爭優勢，並稱這些優勢據來自 CZ 及其團隊在交易平台上的專業知識及豐富經驗。

  3. 涉及預挖：在幣安白皮書中聲明將保留所有 BNB 代幣的 40％，即 8,000 萬個 BNB 給予其「創始團隊」。

  4. 刻意通縮：幣安白皮書指出將利用平台的利潤回購並銷毀 BNB，CZ 還於訪談中公開聲明：「從財務上來說，這與股息的經濟效果相同。」

  5. 開發承諾：幣安白皮書中向投資人解釋 ICO 資金用途，包含平台開發、品牌和市場推廣及預備金功能。

  6. 持續宣傳投資潛力：在各式節目及雜誌的訪談中宣傳 BNB，並告訴投資人隨著幣安的盈利能力增加，BNB 的價值也會增加。

  7. 致力提高 BNB 需求：幣安試圖創造更多 BNB 的使用方式，以進一步提高 BNB 的需求和價值。例如：推出風投部門 Binance Labs，以投資開發與 BNB 相關的 APP。

  8. 吹噓員工對 BNB 喜好：CZ 曾於訪談中表示：「幾乎所有的員工都會以 BNB 作為一部分的薪酬。許多人全部的薪酬皆以 BNB 形式獲取。對他們來說，這是一個容易的決定。」同時，也曾使用 BNB 作為招聘員工的獎勵。

Solana (SOL)

SEC 的指控包括：

  1. 促進 SOL 上架美國：Solana Labs 2020 年 9 月推文稱上架 FTX.US、Binance.US。

  2. 預期利潤：Solana Labs 不斷強調包括最初在 CoinList 的公售成績與數據，促使 SOL 持有者視為在未來能獲得預期利潤。

  3. 太過中心化 (涉及預挖)：初始發行的 5 億枚 SOL，12.5% 分配給創辦人，12.5% 分配給 Solana 基金會。

  4. 吸引採用：持續發佈「致力開發 Solana」的聲明，吸引用戶、開發者採用及持有 SOL。

  5. 海量行銷：透過 Solana 自家的 Podcast、Reddit、Discord 等平台。

  6. 吹噓技術：例如強調 TPS 超過 50,000，聲稱 Solana 主流、高效，比 Bitcoin 快一萬倍

  7. 刻意通縮：Solana 執行長曾發文稱 SOL 部分交易費將銷毀，促使持有者認為 SOL 供應降低、更具盈利潛力。

Cardano (ADA)

SEC 的指控包括：

  1. 涉及預挖：Cardano 基金會、技術維護商 Emurgo、開發商 IOHK 總計預挖 52 億枚 ADA，佔初始供應 16.7%。

  2. 賣幣開發：上述三實體透過 ADA 銷售收益來推動 Cardano 開發、行銷及營運。

  3. 推動上架美國：ADA 自 2019 年 9 月起上架 Binance.US。

  4. 吹噓技術、行銷：包括上述三實體在不同聲明中強調對 Cardano 的積極開發，例如 2021 年 9 月實現的智能合約功能。

Polygon (MATIC)

SEC 的指控包括：

  1. Polygon 的代幣經濟激勵：白皮書提到，若沒有 MATIC 代幣的經濟激勵，用戶也不會有動力參與 Polygon 生態。

  2. 有預期利潤：Polygon 公開表示將透過眾籌資金，發展並壯大 Polygon 生態。

  3. 吹噓技術、行銷：Polygon 聲稱去年 2 月 4.5 億美元的融資，將使其僅次於 BTC、ETH，領先於其它所有公鏈。

  4. 涉及預挖：官方保留大量代幣，約 67% MATIC 用於支持生態，20% 歸團隊、顧問。

Filecoin (FIL)

SEC 的指控包括：

  1. 賣幣開發：自 2020 年持續透過代幣銷售收益來開發、推廣 Filecoin。

  2. 預期利潤：「Filecoin 代幣銷售經濟學」文件中提到，官方以極低價售出 Filecoin 是為了獎勵打造生態的支持者，而早於公售前的投資者「Filecoin Primer」也吹捧將以多種方式創造大量價值。

  3. 吹噓技術、行銷：Protocols Labs 在公售後不斷強調未來幾年會投入數百億美元，以完善生態系統，團隊也不斷更新路線圖，並將推出的虛擬機 FVM 描述為去中心化「下個迭代的核心支柱」。

Cosmos (ATOM)

SEC 的指控包括：

  1. 涉及預挖：背後的 Interchain 基金會於 2017 年眾籌融資約 1,730 萬美元，並給予戰略合作方 25% 折價。初始發行的 10% 代幣供應也分配給了 ICF。

  2. 預期利潤：包括 ICF、共同創辦人 Jae Kwon 與 Ethan Buchman 的長期發言，無不透露出對 Cosmos 的積極開發，這進而增加代幣持有者的預期利潤。

  3. 推動上架美國：ATOM 自 2019 年 4 月、10 月，分別上架幣安、Binance.US。

The Sandbox (Sand)

SEC 的指控包括：

  1. 協助代幣發行：Animoca Brands 子公司 TSB 於 2019 年以私下銷售及 IEO 的形式在幣安上籌集了 300 萬美元的資金，並在以太坊上鑄造了 SAND 代幣，總供應量為 30億顆。

  2. 預期利潤：TSB 的公開訊息使 SAND 持有人有未來獲利的期望，進而提高對 SAND 的需求及價值。同時，還持續吹捧 SAND 已在多個二級市場中上市。

  3. 涉及預挖：Sandbox 的白皮書明確指出最初鑄造的 30 億顆 SAND 中，19% 將分配給 Sandbox 的創辦人及團隊，另外 25.8% 將分配給公司儲備。

  4. 操控市場：Sandbox 的白皮書指出團隊控制著 SAND 的供應並實施了「可控制的供應機制」，例如從多個交易所購買 SAND。

  5. 吹噓團隊背景：於新聞稿及白皮書中多次稱讚團隊成員的過往背景及能力，並描述了 Sandbox 的成功和未來發展。

Decentraland (MANA)

SEC 的指控包括：

  1. 預期利潤：Decentraland 公開傳達的資訊使 MANA 持有者合理地將 MANA 視為投資，並期望從 Decentraland 的發展中獲利，進而增加對 MANA 的需求和價值。

  2. 涉及預挖：ICO 時發行的 MANA 分配 20％給創始團隊、顧問和早期貢獻者，20％分配給 Decentraland 基金會。同時，於公開文章中表示「為了激勵在 Decentraland 內創造價值，額外的代幣將分配給開發團隊、組織及儲備，以加快社群及合作夥伴參與」。

  3. 獎勵吸引政策：Decentraland 白皮書解釋了基金會將舉辦各式活動吸引用戶，為了使新用戶能夠立即參與活動，對其分發經濟獎勵。

  4. 鼓勵通縮：Decentraland 白皮書及網站還宣傳了在生態系內使用 MANA 時會「銷毀」MANA 的協議。

Algorand (ALGO)

SEC 的指控包括：

  1. 預期利潤：在宣傳 ALGO 代幣銷售時，Algorand 基金會將 區塊鏈的潛在增長、代幣需求及確保價格底線的承諾相結合。同時，透過文章公開聲明會長期持幣，並使用 ALGO 參與網路共識機制及支持生態系發展，還會向參與者提供獎勵。

  2. 參與治理提供回報：Algorand 基金會將「治理」描述為投資者獲得 ALGO 投資回報的一種方式，允許 Algo 持有者對 Algorand 的未來進行投票，並聲稱它是透過持有 Algo 獲得獎勵的最佳方式。

  3. 吹噓未來增長：Algorand 基金會在報告中表示啟動了新計畫，以激勵「生態系的增長」。該計劃包括一系列貸款，以促進 DeFi 網路的增長，並擴大生態系中的機構投資。

  4. 外部合作：Algorand 基金會稱會激勵第三方參與並吸引用戶使用 ALGO 協議。例如，Algorand 基金會宣布了價值 1,000 萬美元的激勵計劃，使 Algorand 區塊鏈與在以太坊上打造的 APP 相容。

Axie Infinity (AXS)

SEC 的指控包括：

  1. 賣幣開發：Axie 的開發商 Sky Mavis 公開解釋了 AXS 銷售中籌集的資金被集中用於開發及改進 Axie 平台。

  2. AXS 的代幣經濟激勵：Axie 於 Twitter 表示代幣銷售後將激勵 Sky Mavis 團隊繼續建設，並宣布 AXS 代幣的 21％發行給團隊，這些代幣將在 4、5 年的時間內逐步解鎖，以確保團隊、社群及投資者具有相同的激勵機制。

  3. 吹噓產品：Axie 的白皮書稱 Sky Mavis 團隊將利用其經驗及努力來開發和發展 Axie，並宣揚核心團隊將領導產品開發及監督，使公司能夠快速打造及更新，以符合產品市場需求。

COTI

SEC 的指控包括：

  1. 預期利潤：Coti 團隊稱 IEO 的目標是「確保有效率的推出」，並宣傳此舉將擴大社群基礎並產生知名度及流動性。同時，也於 IEO 後不斷強調代幣銷售的成績及數據。

  2. 吸引採用：於代幣購買協議中承諾，代幣銷售所得將用於 COTI 專案的開發，以及技術及生態系的發展。

  3. 吹噓團隊：透過文章宣揚團隊及團隊文化，並表示將持續精進團隊使 COTI 更加成功。同時，也透過擴張團隊來宣樣自己有許多好人才。

  4. 承諾未來獲利機會：透過文章概述 Coti 2023 年及以後的計劃，聲稱將解決支付方面挑戰並獲得更多企業關注，並宣布擴張計畫。同時，承諾用戶只要透過 APP 進行互動，便能成 COTI 的成功中受益。