算法穩定幣捲土重來！解析明星項目 Fei、Float、Reflexer
本文將介紹近期將正式上線的幾個算法穩定幣項目，詳解其機制及玩法。
（本文經授權轉載自 PANews，原文標題為《一文讀懂新型算法穩定幣三傑Fei、Float、Reflexer》，原文請見）
穩定幣作為 DeFi 的底層資產，市值已經超過 500 億美元，且仍在高速增長。作為穩定幣的一個分支，算法穩定幣被人們寄希望於解決法幣抵押型穩定幣中心化的問題，以及抵押型穩定幣資金利用率低的問題。但是，目前這個賽道還沒有出現非常成功的項目。
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去年的明星算法穩定幣項目 Ampleforth（AMPL）、Empty Set Dollar（ESD）、Basis Cash（BAC/BAS）、Frax（FRAX/FXS）均表現平平。AMPL 長期維持在略低於 1 美元的水平，維持小幅通縮。ESD 因為流通量太大，泡沫難以消掉，已基本歸零。Basis Cash 的債券不會過期，會增加回到 1 美元以上的難度，機制不夠完善。FRAX 因為能贖回 1 美元的資產，且能和 Curve 等 DeFi 應用融合，但抵押率沒有持續下降，不過就目前而言 Frax 仍是最有可能實現應用的算法穩定幣之一。
沒有進展的老一代的算法穩定幣項目已經逐漸退出了人們的視野，而也有很多新項目正在崛起。本文將介紹近期將正式上線的幾個算法穩定幣項目，詳解其機制及玩法。
Fei Protocol
Fei Protocol 還未正式上線就已經吸引了非常高的關注度，A16Z、Framework Ventures、Coinbase Ventures 等知名機構的投資起到來非常好的宣傳效果。
Fei Protocol 認為現有的採用總鎖倉量（Total Value Locked，TVL）的 DeFi 項目不能持續，只有在能提供高額獎勵的時候，它們才能獲得足夠高的 TVL。而市場上的機會很多，每天都會有高收益的項目出現，留存在項目中的資金是不忠誠的，很可能轉移到其它項目。近期市場上熱度較高的 Alpaca Finance 與 Big Data Protocol 就是這樣的例子，在大資金撤離後，平台幣迅速遭到拋售，這又促使資金的進一步逃離，形成惡性循環。
相對地，Fei Protocol 提出協議控制價值（Protocol Controlled Value，PCV）模型，用戶存於合約中的資產將由協議直接擁有，用戶不能提取這些資產，協議可以更靈活的使用這些資產來與基本目標保持一致。Fei Protocol 就使用這些資產來保持 FEI 的流動性，並實現 FEI 的價格穩定。
價格穩定機制
當FEI的價格長期低於1美元時，任何人都可以觸發掛鉤復權來使價格回升。協議會撤回所有擁有的流動性，用取回的 ETH 買入 FEI 至掛鉤價，剩餘的 ETH 加上的 FEI 重新提供流動性，銷毀剩餘的 FEI。
除了協議的主動操作之外，還有一些機制促使用戶的自發行為來錨定價格。
當價格低於掛鉤價格時，賣出的用戶將有 4% 的額外損失，買入的用戶將額外獲得 2% 的獎勵。
參與方式
創世階段將是用戶參與到 Fei Protocol 中獲取算法穩定幣 FEI 和治理代幣 TRIBE 的最佳時期。
Fei Protocol 的創世階段延期至 3 月 31 日，通過聯合曲線出售，最低價格為 0.5 美元，最高 1.01 美元。Fei Protocol 還將為在此階段購買 FEI 的用戶提供 TRIBE 總量 10% 的獎勵。用戶從聯合曲線上存入的 ETH 將全部用來提供 Uniswap ETH/FEI 交易對的流動性，這些流動性屬於協議本身，不會被用戶所取走。
為了防止在提供 FEI-TRIBE 交易對初始流動性的時候被「科學家」搶跑，Fei Protocol 還允許用戶選擇將他們在創世分配中擁有的 FEI 直接交換成 TRIBE，用戶可自由選擇多種交換比例。這是伴隨協議啟動的原子交易，不可能被機器人搶跑。
在創世階段參與 Fei Protocol 是一個不錯的選擇，當然其中也有風險。買入的價格可能高於 1 美元，賣出時若低於掛鉤價，還有 4% 的損失。因為該項目需以 ETH 參與，參與到結算過程中的價格波動會影響到拿到FEI的數量。
浮動協議
與 Fei Protocol 不同，Float 沒有融資，由一群匿名的研究人員建立，代幣的分發也更加社區化。
Float Protocol 認為在貨幣擴張時期，法幣的購買力會因為通脹而受到侵蝕，將穩定幣與某一國家的法幣綁定在一起也沒有意義。Float 中有兩種代幣，穩定幣 FLOAT 以及承擔價值穩定和治理作用的 BANK。FLOAT 被定義為一種低波動性貨幣，初始目標價為黃金分割率 1.618，價格也並不是穩定的，會根據自身需求以及金庫中加密貨幣的需求而改變。根據官方測算，在 2020 年 ETH 價格劇烈波動的情況下，FLOAT 的目標價格仍會平穩波動。
在經歷來兩個階段的 BANK 代幣分發之後，FLOAT 代幣才開始鑄造。第一階段從 2 月 8 日開始，第二階段從 3 月 22 日開始。
第一階段（前6週）
參與過治理的用戶可以在第一階段用 DAI、USDC、USDT 這三種穩定幣挖取 BANK，每個地址每種代幣的存入上限為一萬美元。這種方式取得了不錯的效果，BANK 代幣並沒有遭到拋售，到目前為止，穩定幣挖礦的收益已經超過一倍。
第二階段（第7-8週）
第一階段結束後，BANK 代幣將會被分發給更廣大的社區。此階段將沒有白名單的限制，也將加入新的非穩定幣池。第二階段還將進行 BANK-ETH 的流動性挖礦，以便更好的發現 BANK 的價值。
FLOAT 的初始鑄幣
在開始分發 BANK 8 週之後，將會開始 FLAOAT 的鑄幣，用戶可以用 ETH 來購買 FLOAT 代幣，並使用 BANK 總量的 5% 來激勵購買。
FLOAT 的通脹與通縮
FLOAT 的背後有金庫的儲備資產作為支撐的，用戶不能直接從協議中用 FLOAT 換回儲備資產。在 v1 版本中，金庫內只有 ETH。FLOAT 的通脹與通縮由衡量儲備是否充足由 FLOAT 的時間加權平均價（TWAP）與目標價決定，若 TWAP 高於目標價，則進行通脹；若 TWAP 低於目標價則進行通縮。通脹與通縮的方式受衡量儲備資產是否充足的 Vault Factor 影響，Vault Factor = 金庫中鎖定的 ETH 價值/流通中 FLOAT 目標價格市值，若 Vault Factor>1，則說明金庫處於盈餘狀態；若 Vault Factor< 1，則處於虧損狀態。
通脹階段，套利者以高於目標價，低於市場價的價格，支付 ETH 與 BANK 以荷蘭拍獲得 FLOAT。若處於盈餘狀態，除目標價之外的部分均以 BANK 支付，消耗的 BANK 更多；若處於虧損狀態，則除目標價之外還有一部分以 ETH 支付，一部分以 BANK 支付，為金庫補充更多的 ETH。
通縮階段，套利者以低於目標價，高於市場價的價格，將 FOLAT 以反向荷蘭拍的方式出售給協議。若處於盈餘狀態，則協議全部以 ETH 向用戶支付，BANK 不受影響；若處於虧損狀態，協議以部分 ETH+ 鑄造的 BANK 支付，減少協議的支出。
參與方式
白名單中的用戶以穩定幣直接參與穩定幣質押挖礦，可以零成本參與後續階段。
第二階段中用自己持有的代幣進行單幣質押挖礦。
前期購買 BANK 代幣，準備第二階段 BANK/ETH 的流動性挖礦，第三階段套利開始後 BANK 也會有較高的需求。
參與FLOAT的套利，可能前期FLOAT價格與目標價偏離更大，機會更多。
反射性
Reflexer 也是一個有眾多機構投資的項目，Pantera Capital 和、 Lemniscap 、Paradigm 、MetaCartel Ventures、Divergence Ventures、Standard Crypto、The LAO 等機構，以及Compound、a16z、Synthetix、Aave 的團隊成員均參與了 Reflexer 的投資。
相比於其它算法穩定幣，Reflexer 和 MakerDAO 更接近。在去年 3.12 時，因為 ETH 價格的迅速下跌，導致 Maker 中很多債倉遭到清算。此後，Maker 為了增加抵押資產的多樣性，增加了 WBTC 等作為 DAI 的抵押資產。接著，抵押資產的類別逐漸延伸至法幣抵押的穩定幣，這也為 Maker 引入了交易對手風險。
Reflexer 想要創建一個改良版的產品，可以將 RAI 理解為低波動率的 ETH。和最初的 DAI 一樣，RAI 的抵押品只有 ETH，通過超額抵押生成。
RAI 不錨定任何貨幣，最初的贖回價從圓周率 3.14 開始，通過一系列參數降低波動率。從官網可以看到，RAI 的贖回率基本一直維持在 0 附近，這是 RAI 贖回價與市場價之間的差值，所以近期 RAI 的價格並沒有大幅偏離系統中的贖回價。
參與方式
因為 RAI 中的抵押資產是可以贖回的，所以風險相對較低，適合更廣大的用戶參與。如果 RAI 有能夠產生足夠高收益的地方，那麼 RAI 就可以被使用起來。
當平台幣 FLX 發行後，將給予用戶回溯獎勵，從 3 月 8 日開始，本輪獎勵將分給鑄造 RAI，並提供 Uniswap RAI/ETH 流動性的用戶，鑄幣與提供流動性需同時滿足。目前 RAI-ETH 交易對的流動性已經排到 Uniswap 的第三位。
總結
從以上內容可以看到，目前的算法穩定幣更傾向於在金庫中包含對應的資產，以支撐穩定幣的價格，這一點與 AMPL、ESD、BAC 等完全不同，相對來說現在的算法穩定幣項目更加透明，也更加實用。FLOAT、RAI 均沒有錨定 1 美元，前者從黃金分割率 1.618 開始，後者從圓周率 3.14 開始，可以看作是一種低波動率的貨幣；FEI 雖然錨定 1 美元，但價格可能偏離 1 美元較多，但在 1 美元以下賣出會銷毀 4% 的機制可以更好的使價格回升。算法穩定幣項目的參與門檻也在逐漸提升，從一開始以穩定幣質押挖礦獲取，到現在 Fei 由協議控制資金，參與的資金將不能進行贖回，更需要對項目的了解。
