Pendle Finance 鏈上利息衍生品市場，完美放大 LRT 資本效率

2024/3/26

本金利息分離協議 Pendle Finance 藉由特殊的收益代幣化設計，將未來收益轉換為衍生性商品，以開啟利息市場的可組合性，提供用戶更多元的資產操作策略。與近期流動性再質押代幣 (LRT) 專案追求收益最佳化的理念不謀而合，使協議近期發展快速。

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Pendle 背景介紹：LRT 帶動新成長

Pendle Finance 成立於 2021 年，並於同年進行 IDO 完成種子輪融資。中間曾一度因為市場週期下沉，有很長的一段沉寂時期，不過隨著業務與 LST、LRT 的市場崛起，也帶動 Pendle 的成長。

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推薦原因：該文章從 LST 講述到 LRT，有脈絡的幫助未理解再質押領域的讀者快速複習，並詳加列舉現有相關專案的種類。

根據 DeFiLlama 數據，目前 Pendle 的 TVL 已經達到 28 億美元之譜，排名所有協議第十三大，儼然已經成為 DeFi 與 LST 協議中的重要基石。

現有的 DeFi 生態，越來越多代幣具有原生收益。例如 Lido 發行的 stETH，或者是再質押專案 Ether.fi 發行的 eETH，都將會每日發放質押獎勵給代幣持有者。

但是目前若想要得到更多的收益、做空收益或者是未來收益的衍生品，於現有的 DeFi 環境中缺少相關工具，因此能進階投資者的選擇相較傳統金融少。

Pendle Finance 的目標是提供投資者更多元的工具以操作投資策略，而這個工具以本息分離債券 (Strip Bond) 為主要的切入點。

在傳統金融中，一般的債券，大多都是本金與利息綁定的。持有債券期間投資者將享有配息，最後當債券到期時再領回本金。但後來出現可以將本金與利息分開購買的投資商品 — 本息分離債券，提供投資者更多元的選擇。

投資者接觸本息分離債券，可以選擇購買兩種資產：

零息債券 (Zero-coupon bond)：不支付利息的債券，僅能夠在到期日贖回按面值支付的資產，因為利息被分離因此通常投資者可以藉由折價的方式購入。
附息債券 (Bond Coupon)：可獲得對應資產產生的利息，在債券付息日可兌付當期利息。

本息分離債券可以提供投資者更進階的操作。例如用戶若看好該資產的長期收益，可以選擇以同樣的資本購買更多的附息債券。

投資者可以使用 Pendle Finance，將上述傳統金融的本息分離債券概念帶入 Web3，同樣也可以購買零息資產或是收益資產，不過在 Pendle Finance 稱為：

本金代幣 (Principal Token, PT)：代表基礎資產，到期後 PT 能以一比一的比例贖回標的資產，例如 1 PT-stETH 可以贖回價值 1 ETH 的 stETH。
收益代幣 (Yield token, YT)：可以獲得標的資產所產生的收益，例如持有 10 個 YT-stETH 可以讓投資者獲得存入 Lido 的 10 個 ETH 的所有收益。

投資者除了可以選擇使用 ETH、USDC 購買上述代幣之外；也可以選擇直接使用能生息標的資產購買 (例如stETH)，再藉由協議內的 AMM 機制自動完成轉換。

藉此讓 DeFi 投資者可以有更多投資策略。投資者可以選擇購買經過折價的本金代幣，並於到期後贖回標的資產，若以幣本位來看是一固定收益；