影視巨頭恐拖累 AI 產業？甲骨文信用風險已與派拉蒙高度相關
派拉蒙（Paramount Skydance Corp.）為併購華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery Inc.），本週新增 520 億美元債務，使市場高度關注其財務槓桿壓力。與此同時，甲骨文（Oracle）為拓展人工智慧（AI）算力基礎設施，長期債務亦大幅增加至超過 1,600 億美元，晉身美國公司債市場第 5 大發行人。兩家業務相異的企業因共同大股東賴瑞·艾利森（Larry Ellison）而產生信用連結，華爾街投資人開始將其視為關聯風險。市場原先預期艾利森家族龐大的資產能作為派拉蒙的最後財務後盾，然而艾利森的財富主力高度集中於甲骨文股票。隨著甲骨文近一年股價回檔超過 50%、自由現金流轉負，加上標普全球評級調降兩家企業評等，信用違約交換市場的違約避險成本已出現同步化走勢。法人機構指出，投資人評估債信時，必須全面審視橫跨兩家企業的「艾利森曝險」。
派拉蒙巨額融資推升槓桿，艾利森家族股權承諾受檢驗
歷經多時，派拉蒙終於完成收購華納兄弟探索的融資架構，合計納入 300 億美元投資級債券、124 億美元高收益債券以及 94.6 億美元貸款。為順利推動合併，甲骨文創辦人賴瑞·艾利森（Larry Ellison）透過家族信託基金為派拉蒙收購華納兄弟的交易提供擔保，保證了約 470 億美元股權融資中的大部分，並向信評機構承諾將採取必要措施協助新公司在未來幾年降低槓桿。由於標普已將派拉蒙的發行人信用評等調降至垃圾級別的 BB，債券投資人高度依賴艾利森家族能否於營運受阻時履行增資或償債承諾。
甲骨文擴建 AI 算力，債務規模翻倍且信評承壓
甲骨文為轉型為人工智慧計算資源提供商，過去兩年長期債務翻倍攀升至逾 1,600 億美元。龐大的資本支出導致自由現金流呈現顯著負值，標普於 7 月將甲骨文評等降至投資級的最低邊緣 BBB-。即便雲端運算業務持續成長，高額舉債擴張仍引發股市對其現金流的擔憂，造成甲骨文過去一年股價回檔逾 50%，使共同創始人和董事長艾利森（Larry Ellison）帳面身價縮減近 2,000 億美元至約 1,920 億美元。
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信用違約交換走勢趨同，市場定價艾利森共同風險
據彭博社報導，在衍生性商品市場中，派拉蒙與甲骨文的信用違約交換（CDS）成本利差逐漸收斂，並呈現高度同向連動，顯示固定收益投資人正將兩者視為相互牽引的單一信用個體。由於艾利森持有甲骨文約 40% 股權，且已擴大抵押個人股票進行融資，若甲骨文股價持續受壓，其對派拉蒙支援的能力將受到考驗。投資機構認為，這種資金關連使得較弱的派拉蒙債務可能分攤較強的甲骨文信用資源，兩端債權人均面臨跨資產的執行風險。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
