從穩定幣百花齊放看競爭格局：Tether 與 Circle 雙巨頭的壟斷地位動搖？
長期主導市場的穩定幣巨頭 Tether (USDT) 與 Circle (USDC) 正面臨前所未有的挑戰，Castle Island Ventures 合夥人 Nic Carter 最新文章指出，隨著新興穩定幣的崛起、金融科技平台與交易所自行發幣，以及銀行進場的挑戰，過去高達九成的市場壟斷將逐漸被侵蝕。
回顧市佔巔峰，USDT、USDC 雙頭壟斷地位動搖
自 Tether 與 Circle 問世以來，兩者長期佔據超過八成以上的市場份額，市佔一度在 2024 年 3 月達到 91.6% 的高峰。然而，最新數據顯示，他們的合計市佔已降至約 83%。
過去如 Terra 的 UST 與幣安的 BUSD 等曾短暫威脅其地位，但最終不是崩潰就是被監管打壓。如今，不同於以往曇花一現的競爭者，一批具備收益機制與生態整合能力的新興穩定幣，正在加速分食市場。
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中介機構「自行發幣」潮流興起
Carter 指出，最大的結構性變化來自於中介商自主發行穩定幣。過往企業或專案需依賴 Paxos 等第三方來發行穩定幣，如今發幣成本大幅降低，交易所、錢包、DeFi 協議與金融科技公司紛紛選擇推出自有區塊鏈或穩定幣，自主掌握儲備收益與使用者流量。
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例如 Phantom 錢包宣布推出 Phantom Cash，整合收益與支付功能；Hyperliquid 上個月舉辦提案競賽挑選合作方發行 USDH，公開表態將擺脫對 USDC 的依賴。
他引用了 Bridge 執行長 Zach Abrams 在發佈穩定幣發行平台 Open Issuance 時所說的話：
如果你使用現有的穩定幣來建立一家數位銀行：首先，你無法完全利用利息來建立最好的儲蓄帳戶；再者，你的儲備組合並不能客製化以增加流動性或提供更高的收益；最後，你甚至得支付 10 個基點的贖回費用才能提取你自己的錢！
收益分享主戰場：APY 高低競爭火熱
另一個推動市場裂解的因素是收益分享模式，Tether 一直以來都不曾向使用者或平台回饋利息，而 Circle 僅與 Coinbase 進行分潤。
相比之下，新興穩定幣如 Ethena USDe、Ondo USDY、Agora AUSD、Paxos USDG，則將收益分享視為核心策略，直接或間接回饋給代幣持有者、合作平台等生態。
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雖然 GENIUS 法規限制穩定幣直接支付利息，但透過「中介商」來分潤仍然可行。結果看來，市場如今正陷入收益爭奪戰，新穩定幣以更高報酬吸引用戶並挑戰既有霸主。
最強對手：銀行與金融機構
除新創與交易所外，銀行業的進場或許才是最具顛覆性的變化。Carter 指出，在 GENIUS 法規與監管鬆綁後，銀行現已能以 100% 高品質流動性資產儲備 (HQLA)、1:1 兌換與透明審計的方式發行穩定幣。
儘管穩定幣不屬於存款，無法被銀行拿來放貸，但依然能帶來交易手續費、保管費與支付整合的收入。他引用報導指出，摩根大通、美銀和花旗等金融巨頭已就成立穩定幣聯盟展開討論。一旦銀行進場，將憑藉龐大的資產規模改變遊戲規則。
穩定幣走向「多極化」時代
過去業界普遍認為，穩定幣會因網路效應而收斂至一至兩個主要品種。
不過 Carter 指出，隨著跨鏈與兌換效率持續提升，磨耗成本趨近於零，用戶對特定品牌的依賴勢必減弱。再加上金融科技平台逐步支援多穩定幣產品，顯示該市場正出現「商品化與多極化」現象。
他預測，未來的穩定幣市場將不再是 USDT 與 USDC 的雙強獨大，而是一個由交易所、DeFi、新創與銀行共同參與的多元競爭格局。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
