摩根大通：加密市場規模不擴大，穩定幣零和遊戲恐將上演
摩根大通 (JPMorgan) 表示，Circle 旗下的穩定幣 USDC，正面臨 Tether、Hyperliquid，以及 Robinhood、Revolut 等金融科技業者的強勢挑戰。分析師認為，隨著美國新穩定幣法案上路，市場雖然持續擴大中，但如果整體加密貨幣市值沒有大幅成長，這場「穩定幣大戰」恐會淪為「零和遊戲」。
Tether 推出 USA₮，鎖定美國合規市場
據報導，摩根大通指出，Tether 計畫推出的全新穩定幣 USA₮ 與現有的 USDT 不同，USA₮ 的設計將完全符合美國穩定幣法案《GENIUS Act》。相比之下，USDT 它的資金儲備和合規做法，大約只有 80% 是符合《GENIUS Act》的合規標準。
而且，USA₮ 的儲備金會交由 Anchorage Digital Bank 發行，Cantor Fitzgerald 負責儲備託管，有助提升大型機構的信任，也減少對一般商業銀行的依賴。
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Tether 打算親自管理這筆儲備金，避免重演 2023 年 Circle 因矽谷銀行倒閉而遭遇的資金風險，同時也能降低營運成本。更重要的是，USA₮ 儲備金所帶來的利息收益可全數自行吸收，替公司帶來更多利息收入，拉高整體利潤。
(Tether 推出美國監管穩定幣「USAT」，任命 Bo Hines 為 CEO)
Hyperliquid 為減少對 USDC 依賴，自發 USDH 搶市佔
摩根大通表示，去中心化永續合約交易所 Hyperliquid 也準備發行自家穩定幣 USDH，以逐步擺脫對 USDC 的依賴。從 DeFiLlama 上可以看到，Hyperliquid 上的 USDC 大約 59.89 億美元，佔整體 USDC 發行量的 8.09%。
也成為 USDC 的第三大鏈上分佈地點，市值接近 60 億美元，佔比僅次於以太坊和 Solana。這也呼應摩根大通提到的重點：
「Hyperliquid 如果推出自己的穩定幣 USDH，就有可能直接影響到 USDC 的使用量與市占。」
(Native Markets 搶下 Hyperliquid 穩定幣 USDH 發行權，Stripe、Bridge 齊助攻)
Robinhood、Revolut 前進穩定幣，Circle 推 Arc 鞏固地位
摩根大通表示，除了 Tether 與 Hyperliquid，據傳 Robinhood 與 Revolut 等金融科技業者也在研發自家穩定幣，讓美國穩定幣市場競爭更加白熱化。
面對挑戰，Circle 正推進名為 Arc 的專用區塊鏈計畫，強調高速、安全與跨鏈互通，試圖鞏固 USDC 在加密生態系的核心地位。
(Arc 公開白皮書！Circle 推出全新區塊鏈網路，專為穩定幣金融打造)
市場規模若不擴大，穩定幣之戰變為零和遊戲
摩根大通分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 在報告中指出，穩定幣供應量與整體加密貨幣市值高度相關。據 CoinGecko 數據顯示，全球穩定幣市值目前約 2,963 億美元，但占整體加密貨幣市值的比例自 2020 年以來一直低於 8%。
這代表，假設整體加密市場沒有明顯成長，新進者爭奪市占的結果，很可能只是「一方得利、一方失利」的零和遊戲，難以讓整體市值同步增長。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
