鏈上鏈下終一家？MakerDAO 展開探索代幣化國庫券治理提案
專注於 DAO 的金融諮詢公司 Steakhouse 與研發公司 Phoenix Labs 合作，在 MakerDAO 社區發起提案，希望其可以從儲備金中分配最多 1 億美元，用於投資代幣化的美國國庫券產品。
提案討論代幣化國庫券
繼 2022 年 2 月 MakerDAO 決定投資美國國債後，MakerDAO 透過傳統金融方式 (鏈下)，由 Monetalis Clydesdale 和 BlockTower Andromeda 投資了 20 億美元的短期美國國庫券 (T-Bill) ，而這些鏈下國庫券投資並不是最終目標，只是 MakerDAO 的第一步。
提議中的第二步計劃，即是投資鏈上代幣化國庫券。
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投資代幣化國庫券的優缺點
提案中指出，轉向代幣化國庫券產品將為 MakerDAO 帶來以下好處：
- 更高的透明度：對於代幣化的國庫券，這些流程得到了簡化。像去中心化投資平台 Ondo Finance 所做的
- 會計更簡單：鏈下投資產生的收入需要手動返還利潤。而代幣化的國庫券產品，只需設計好公式，每日將價格傳入系統即可
- 複雜性較低：管理鏈下結構是複雜且耗時的，因為該過程涉及許多方。DAO 可能不是管理這種複雜性的最佳結構
- 更容易實現自動化：透過代幣化產品，可以實現目前手動且緩慢的資產負債管理自動化
- 贖回更快速：對於某些鏈上產品，穩定幣的可贖回性比鏈下出售法幣並轉回穩定幣要快得多
不過，代幣化的國庫券使協議面臨更高的交易對手風險。
代幣化的後續計劃
一旦 MakerDAO 能執行代幣化國庫券產品後，後續還有更多的計劃可以推動：
- 可以鏈上代幣化商品用作回購市場 (Aave)的抵押品，以獲得額外的流動性
- 可用於做市商 (Uniswap LP) ，並且可以在需要時用作回購市場的抵押品以獲得流動性
- 因為美國政府債券的高度市場效率，而代幣化形式發行又比傳統金融便宜，MakerDAO 可以做為初級市場交易商 (Primary Dealer)
鏈上鏈下合作逐漸深化，面臨風險也變廣
Steakhouse 將提供法律和財務諮詢，PhoenixLabs 提供技術能力，BlockAnalitica 提供如借貸協議風險的諮詢建議。提案中並強調，此方案並不會取代現有的安排，而是探索新的成長和效率途徑，並歡迎社區提供評論、討論或反對意見。
我們也可以看到提案下方有不少留言討論，像是 Maple Direct 提出要強調鏈上、可驗證的地位，如貸方存款保存在非託管智能合約中，不會被佔有；還有是否要建構破產遠程特殊目的工具 (SPV) ，確保不受其他平台上資金池信用風險的影響；或是 Bonapublica 提出需設立具體標准或基準來衡量該實驗階段的成功或改進領域等等。
MakerDAO 自去年年初轉向現實世界資產 RWA 後，在熊市仍維持著穩定的收益，但近幾個月也爆出了二大金庫面臨違約的風險。如今提議將鏈下的美國國庫券轉換成鏈上代幣化商品，似乎是要將傳統金融和 Defi 更進一步結合，看來隨著鏈上鏈下的合作逐漸深化，可能面臨的風險範圍也是逐漸變廣。
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