Lighter 即將空投：37 億估值合理嗎？現在介入是機會還是接盤？
鏈上永續合約交易所 Lighter 已開啟空投登記。目前盤前價格約 3.75，對應 FDV 37.5 億美元，而上輪最新估值為 15 億美元。筆者整理 Hyperliquid 的市值營收比 (PS Ratio)，以及用 VC 估值、盤前估值換算的 Lighter PS Ratio，推算目前 Lighter 盤前價格恐怕不是太好的介入點。另一方面，Lighter 的交易量除以持倉量比率遠高於 Hyperliquid，這表示或許刷量的水分及高。
Lighter 已開啟空投提交頁面
點擊 Lighter 中的 Points，接著進入 Airdrop 頁面。一個主帳號 (已預填地址) 可以新增四組地址，包含主帳號在內可擁有五組地址。用戶須在 Airdrop 頁面提交地址，並設定每個地址的百分比權重。表單將於台灣時間 12 月 26 日 星期五下午 10:00 截止。若沒有第二個 Lighter 帳號，僅提交當前地址也是可以的。
Lighter 刷量存疑，PS Ratio 已無太大空間
目前 Lighter 代幣已在 Whales Market 上開啟盤前交易，截稿前價格為 3.75，對應 FDV 約 37.5 億美元。作為參考， Lighter 最新一輪融資估值為 15 億美元。
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(0 手續費加密貨幣交易所，Peter Thiel 支持的 Lighter 如何複製 Robinhood 商業模式)
同賽道龍頭 Hyperliquid FDV 約 248 億美元，年化收益約 7.81 億美元。DeFiLlama 顯示 Lighter 年化收益約 1.54 億美元 (DeFiLlama 算法是將近三十天收入乘以 12，這對有空投誘因驅使交易的 Lighter 更為友善)，經整理的市值營收比 PS Ratio 如下：
- Hyperliquid：31 倍
- Lighter (VC 估值)：9.7 倍
- Lighter (盤前估值)：24 倍
能發現 Lighter 在盤前價格上，若要往上可能沒太多空間，加上市場情緒仍不容樂觀，或許不是個太好的介入點。至於部分社群的主張：用 Lighter 交易量乘上 Robinhood 的 PFOF，算出 Lighter 若能談到相似的 PFOF，年收入約為 4.745 億美元。
根據 Perpetual Pulse 數據，Hyperliquid 的交易量/持倉量約 3.3 倍，Lighter 則是 24.5。Lighter 的高交易量與極低持倉量形成了強烈對比。以 24.59 的比率來看，其營收預期存在嚴重水分。如果這些交易量主要是由免手續費或空投預期下的刻意刷量產生的，那麼未來轉化為 PFOF（訂單流支付）時，機構可能不願意為這些缺乏方向性且極短線的訂單支付高額規費。
除非未來能將這些刷量用戶轉化為真實持倉用戶，否則當前的盤前估值 37.5 億美元恐面臨較大的回調風險。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
