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以太坊合併滿週年｜耗能驟降九成、實現通縮，質押者激增成隱憂

Jim
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以太坊合併滿週年｜耗能驟降九成、實現通縮，質押者激增成隱憂

以太坊在一年前順利完成重大升級 The Merge，除了能源消耗驟降 -99% 之外，ETH 至今更呈現通縮 (負發行) 狀態，但質押者激增、節點中心化等疑慮仍尚待解決。

以太坊合併滿週年

以太坊在 2022 年 9 月 15 日完成合併 (The Merge)，共識機制順利過渡至股權證明 (PoS)，運行超過七年的工作量證明正式從以太坊退休。

(回顧：以太坊合併消息統整｜V神合併後發言、PoW的最後區塊訊息、首個PoS NFT)

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截至目前，通縮及能源消耗是合併後的兩大亮點。以太坊合併後能源驟降已被以太坊創辦人 Vitalik Buterin 多次強調。

劍橋大學另類金融研究中心 (CCAF) 更引用數據指出，以太坊耗能已降低 -99.99%，低於比特幣上萬倍。

若將能源消耗以建築物來對比，就像是：

  • 比特幣：世界第二高樓、馬來西亞 Merdeka 118 ，679 公尺高。

  • 合併前以太坊：倫敦眼摩天輪 (London Eye)，135 公尺。

  • 合併後以太坊：覆盆子紅莓，1.5 公分。

耗能對比

以太坊走向通縮

Ultrasound.money 數據顯示，以太坊自合併以來：

  • ETH 發行量：68 萬顆 ETH

  • ETH 銷毀量：98 萬顆 ETH (約 15.95 億美元)

  • ETH 通膨率：-0.249%／年

不過以太坊在市場行情低落的情況下，也會呈現通膨的情況，過去 30 日的通膨率為 +0.028%。

(回顧報導：ETH 跌破 1.6K！PoS 一定通縮？ETH 已呈現通膨七天)

ETH 價格不敵 BTC

雖然 ETH 有通縮的加持，在合併前更出現三重減半的分析等觀點，但一年以來 ETH 的價格表現卻輸給了 BTC。

(以太坊合併期待的魔法單詞，什麼是三重減半 (The Triple Halving)？)

據 TradingView，ETH 兌 BTC 自合併以來約下跌 -25%。

合併後隱憂：節點中心化、質押率過高

一、Lido 主導質押市場

權益質押協議 Lido Finance (LDO) 的質押佔比過高，一直是以太坊開發者、用戶的關注焦點。

DeFiLlama 數據顯示，Lido 在以太坊的流動性質押佔比高達 72.26% (若涵蓋其它獨立質押者、質押服務商，大約是 32%)。

質押協議是否應為了協議安全而自我設限，也引發討論：

(回顧報導：以太坊網路22%驗證限制真的需要嗎？)

ETH 流動性質押佔比

二、質押者激增，以太坊 Dencun 升級或限制新質押者數量

以太坊開發者 Tim Beiko 在 15 日總結了開發者核心會議內容，指出可能會在下次升級支持 EIP-7514。

同樣支持該提案的以太坊基金會研究員 Dankrad Feist 指出，ETH 質押存款列隊在合併後持續上升，若狀況持續，他們預計：

  • 2024 年 5 月：ETH 總量 50% 將被質押

  • 2024 年 9 月：ETH 總量 75% 將被質押

  • 2024 年 12 月：可能達到 100%

三、「流動權益質押 (liquid staking) ETH 市值 > 未質押 ETH」會怎樣？

他認為，這是一個未知的經濟領域，最可能的是質押收益率會變得非常低，甚至趨近於零。

然而，即便趨近於零，用戶還是可能進行權益質押，這樣的失衡將進而危及以太坊主網安全。

EIP-7514 只是緩兵之計，還是需要在質押收益過低之前找出解決方案，他暫時設想了幾個途徑：

  • 提高 32 ETH 的質押上限

  • 觀察重新質押協議能否帶來改變

  • 解決質押者數量上限的技術挑戰

  • 考慮 MEV Burn 或減少獎勵，以降低質押吸引力

  • 協助其它流動性質押協議，以打破 Lido 的主導地位