國際清算銀行 BIS 警告：98% 穩定幣是美元、加速新興市場「數位美元化」

Elponcrab

5 分鐘前

國際清算銀行（BIS、央行的央行）5 月 5 日發布最新研究報告 BIS Paper 170「穩定幣對國際貨幣與金融體系的影響」、由經濟學家 Iñaki Aldasoro、Jon Frost、Hiro Ito 共同撰寫。BIS 報告原文核心結論：約 98% 的穩定幣以美元計價、不但沒有破壞既有國際貨幣階層、反而強化美元主導地位、且可能加速新興市場與開發中經濟體（EMDE）的「數位美元化」（digital dollarisation）—這對受影響國家的貨幣主權構成急迫風險。

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98% 美元計價：穩定幣不是去美元化、而是「美元數位化」

這份報告最具衝擊力的數字是「穩定幣中約 98% 為美元計價」。長期以來、加密產業內部敘事傾向把穩定幣描繪成「對抗美元霸權」的工具—讓無銀行人口能繞過美國金融體系、在當地使用穩定幣完成支付。但 BIS 研究指出實際情況相反：穩定幣的存在，把美元的可達性從「美國金融體系」擴張到「任何有手機與網路的地方」、實質擴大了美元滲透力。

歐元穩定幣、新台幣穩定幣、日圓穩定幣等都存在、但市場份額遠不及 USDT、USDC 兩大美元穩定幣（兩者合計佔市場 85% 以上、CoinGecko 數據顯示合計約 93%）。即使歐盟近期推 MiCA 規範、Circle 在歐盟發行 EURC、規模仍極小。BIS 的數字隱含一個結論：「想用穩定幣對抗美元霸權」這個敘事在 2026 年還沒被市場驗證、而是相反—穩定幣強化了美元的全球可達性。

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三個情境：從「利基採用」到「數位美元化」

BIS 提出穩定幣未來發展的三個情境框架：

情境 1—利基採用（niche adoption）：穩定幣留在加密生態系內、影響範圍受限、傳統貨幣體系不受衝擊
情境 2—數位美元化（digital dollarisation）：在經濟不穩定的 EMDE 國家、民眾與企業大量持有 USDC、USDT 取代本國貨幣、本國央行貨幣政策傳導力大幅削弱、貨幣主權承受嚴重壓力
情境 3—本土穩定幣整合（domestic stablecoin integration）：各國央行與監管機構建立本土穩定幣體系、保留貨幣政策自主、同時吸收區塊鏈帶來的支付效率—但需要強大的監管能力

三個情境並非互斥、可能在不同地區同步出現。情境 2 對 EMDE 央行貨幣主權影響最直接、是報告中最具警示意味的路徑—當 EMDE 民眾把儲蓄從本國貨幣轉到 USDT、央行印鈔、調控利率、管理外匯儲備等政策工具的有效性都會被削弱。歷史上「美元化」（dollarization）是經濟危機後出現的特殊現象（如阿根廷、辛巴威、土耳其）、但「數位美元化」門檻更低—不需要實體美元、只要手機就能持有。

EMDE 風險場景：阿根廷、土耳其、奈及利亞、越南

BIS 報告特別指出在「經濟不穩定地區」、穩定幣對私人部門「價值儲存」與「交易媒介」功能的影響最大。這些地區的共通特徵：本國貨幣對美元持續貶值、通膨率高、外匯管制存在但難以完全執行、智慧型手機普及率高。

具體案例（BIS 報告未直接點名、為產業普遍觀察）：

阿根廷—披索年通膨曾超 200%、USDT 在當地交易所的溢價是公開數字
土耳其—里拉持續貶值、加密交易所的本地交易量在 2024–2026 年明顯成長
奈及利亞—Naira 大幅貶值、奈及利亞央行明確將穩定幣視為威脅
越南—越南盾相對穩定、但年輕族群開始用 USDT 跨境匯款、規避銀行管道

當這類國家的私人部門大量轉向美元穩定幣、本國央行的選擇空間會收縮：要麼祭出嚴厲的外匯／加密管制（成本高、且效果有限）、要麼接受「事實上的美元化」、要麼推自己的 CBDC（中央銀行數位貨幣）對沖。每條路都有政治與經濟代價。

對歐盟、台灣的啟示：本土穩定幣聯盟與監管能力

BIS 報告的「情境 3」（本土穩定幣整合）路線、與近期歐盟動作高度吻合。abmedia 5 月初報導義大利央行呼籲歐盟評估代幣化版 SEPA、以及西班牙 Sabadell、Bankinter 加入歐洲穩定幣聯盟、都是這條路線的具體實踐。歐盟的策略很清楚：與其讓美元穩定幣主導歐元區、不如建立本土歐元穩定幣聯軍、保留貨幣政策自主。

對台灣的啟示是：