從經濟價值看以太坊：比特幣克服早期懷疑成數位黃金，現在該輪到 ETH 了

Crumax

23 小時前

研究機構 Artemis 報告，當比特幣成功克服數十年的懷疑逐漸奠定了「數位黃金」稱號，以太坊 (ETH) 正走向另一條道路，成為鏈上經濟中稀缺、可生產且可信任的儲備資產。隨著傳統機構的擁抱與儲備公司的興起，ETH 的價值不再僅止於 Gas fee，而是鏈上金融不可或缺的能源。

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可程式化的黃金：ETH 的貨幣政策與通縮潛力

一直以來外界對 ETH 最大的批評，在於它不像比特幣擁有固定供應上限。然而，ETH 採用更具彈性的通膨模型：「根據質押量動態調整發行量，並透過 EIP-1559 銷毀交易費」實現實質上的淨通膨下降。

根據 ETH 質押的通膨模型粗略推算，即便未來 100% ETH 被質押，年通膨上限仍僅約 1.52%，並將隨時間逐年下降至 0.89%。與此同時，ETH 實際通膨已多次轉為負值，供給曲線甚至優於黃金。

對於一個扮演全球清算角色的資產而言，這樣的通膨控制能力，讓 ETH 成為極具吸引力的「對抗法幣貶值」選項。

從 JPMorgan 推出鏈上存款代幣 JPMD，到貝萊德在以太坊上推出代幣化美債基金，全球金融機構正加速將資產轉移至鏈上。Robinhood 與 Coinbase 等企業也都把其加密業務部署於以太坊或其 L2 上，形成以 ETH 為底層技術的清算基礎層。

這股趨勢源於區塊鏈的結算效率、透明度與可組合性。相比傳統金融須仰賴數日清算與中介對帳，以太坊能在幾秒內完成任務，並為實體資產提供可追蹤且可驗證的透明註記機制。

如今，機構開始購買並質押 ETH，不只是為了賺取收益，也為此確保自身所依賴網路的安全性與結算可靠性。

截至 2025 年 6 月，已有超過 3,553 萬顆 ETH 被質押，與鏈上資產總量 (穩定幣與 RWA) 呈現超過 88% 的年度高相關性。換句話說：「越多資產上鏈，ETH 的安全性與需求就會越高，質押量也隨之越高。」

更關鍵的是，ETH 的質押本身會移除流通性，創造實際的供給壓縮。研究指出，ETH 價格與質押數量的年相關性達 90.9%。這讓 ETH 的安全模型，不只是技術層面，更變成實實在在推升幣價的金融動力。

隨著 SEC 於 2025 年 5 月確認「自我質押或託管質押」不屬於證券行為，越來越多機構開始為其以太坊現貨 ETF 申請質押功能，兼顧安全、收益與監管合規。

與黃金或比特幣這類「非生產型資產」不同，ETH 是一個「生產型的儲備資產」，它能主動參與經濟活動、創造收益與流動性。ETH 在以太坊上的用途涵蓋：

這種可組合性與高應用度，讓 ETH 不只具備鏈上經濟基礎的結算意義，更是不可或缺的能源單位。隨著越多協議與資產在以太坊上開發或發行，網路效應就會越強。

今年 5 月，Sharplink Gaming ($SBET) 成為第一間宣布將 ETH 納入企業儲備的上市公司，由以太坊創辦人 Joseph Lubin 擔任董事。這種「ETH 儲備公司」操作如同 2020 年比特幣與微策略相互影響推升價格的場景如出一徹。

截至目前，已有超過 200 萬枚 ETH 被公開企業持有，反映出 ETH 作為企業級資產的信任基礎。這也帶動 ETH 價格在近幾週的表現中罕見跑贏 BTC。

如今，ETH 不該再被視為單純的 Gas 代幣而已，它是具備稀缺性、可生產性、制度信任、機構接受度的「數位儲備資產」。若比特幣是去中心化的數位黃金，那 ETH 則更像是鏈上金融體系中的「美元 + 石油」，同時代表著貨幣與能源的價值，能驅動整個鏈上經濟的運作：

就像比特幣克服了早期的懷疑，贏得了「數位黃金」的公眾認可一樣，ETH 也正在建立其獨特的身份。不是透過模仿比特幣的敘事，而是透過成熟為一種更通用的經濟資產。

風險提示

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