我出幣你出錢，美股投資人接盤：揭開加密儲備公司炒作的背後風險

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隨著美股市場一波波上市公司宣布轉型為「加密貨幣儲備策略」企業，宣稱將大量買入並持有代幣作為核心財務配置，這股熱潮成功吸引投資人目光。但看似幣圈結合傳統金融的背後，卻潛藏著層層風險，從創辦人的左手換右手到創投 VC 的套現行動，最終仍是一場讓散戶買單的資本遊戲。

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拿幣換股票：從創辦人到投資人都在「左手換右手」

昨天，由以太坊元老 Andrew Keys 及 Consensys 成員操盤、Pantera 與 Kraken 等 VC 出資參與的 The Ether Machine, Inc. (NASDAQ: ETHM) 公開亮相，宣稱將成為全球最大的以太坊公共投資載體。

(The Ether Machine 宣布上市：獲 Pantera Capital 領投，超過 15 億美元資金加持)

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不過細究 ETHM 新股認購融資逾 8 億美元的流程，是以創辦人 Andrew Keys 將早期囤積的 16.9 萬枚 ETH (約 6.45 億美元) 為主，「出資」給自己創辦的該公司，並發行新股票作為交換，同時完成了出資、募資並買入 ETH。

換句話說：「ETH 是自己的，多發的股票也是自己的，最後再對外宣稱完成了募資。」

這跟昨天 Mercurity 與 Solana Ventures 間高達 2 億美元的股權信貸協議亦如出一轍，Solana 官方基金能以優惠價認購股票，而 Mercurity 則能獲得資金或直接配置 SOL。

(美股 Mercurity Fintech 稱與 Solana Ventures 打造 SOL 財庫，Solana Ventures 出面否認)

這種操作似乎不需要躲躲藏藏，甚至已成為近期「美股借殼轉型微策略」熱潮中的默契玩法。

幣股綁定、風險加倍：股價與幣價連動成市場未爆彈

這種加密儲備公司們把股票代碼與加密貨幣緊密綁定，看似能創造出股價會隨著幣價而一同上漲的神話，實則是對市場波動的加倍槓桿，或許兩者並不會明顯掛勾。像是當前市值最大的微策略，其近期表現就是最好的證明。

(比特幣頻創新高，微策略 MSTR 為何漲不動？)

實際上，多家以太坊儲備公司已成下跌重災區，即便多半在一個月內曾經翻倍，但包括 BMNR、SBET、BTBT 與 BTCS，皆已距離高點下跌了 75%、35%、25% 與 27%。

這些跌幅並非來自企業營運的惡化，更與 ETH 近期的亮眼表現沾不上邊。原因一方面可能是炒作熱度減弱所致，另一方面也可能與加密風投 (VC) 有著不為人知的隱藏關係。

(不是每家公司都能當微策略：從 Sharplink 暴跌 70% 看加密儲備公司有何風險)

美股市場成 VC 退場好地方：炒作一條龍，套現不手軟

市場觀察員 @_FORAB 發現，這些案例背後常有大型風投機構或做市商的身影。例如 Pantera Capital，不僅出現在 BMNR、SBET 與 ETHM 等多個案例中，更在最新的 Ethena ENA 儲備公司 StablecoinX 收購案 (原 TLGY) 中也有參與。

这波是很多 VC 和做市商的自救行情。

投了太多太多垃圾项目、垃圾币，再掏钱也很难救活了，但手里刚好有一批 ETH、SOL 或剩下的美元资金。

几家一起出资收个美股壳，我出钱、你出币，增发一堆股票给自己，官宣变成微策略，卖给美股跟风过来的有缘人。后续再印股派发，还可以给股东分分红。

— AB Kuai.Dong (@_FORAB) July 21, 2025