Anthropic 上市前合約換算每股逾百美元，高出定價上緣三到四成
Anthropic 掛牌前，加密貨幣交易所上的上市前合約報價看起來差很多。截至台北時間 11 月 11 日下午 3 點，幣安 ANTHROPICUSDT 報約 1,369 USDT，換算估值約 1.37 兆美元；去中心化交易所 Hyperliquid 上由 Entropy 推出的 ANTH 報約 1,781，換算估值約 1.78 兆美元，兩者相差約 4,100 億美元。
這個差距大多來自各家換算用的股數不同。Anthropic 11 月 10 日提交的招股書第二次修訂版寫明，首次公開發行（IPO）與同步私募完成後，各類普通股合計約 130.9 億股。依各家公布的規則套用招股書股數，四個合約換算成每股價格落在 102 到 112 美元之間，比定價區間上緣 78 美元高出約三到四成。
幣安以 10 億股計價，招股書揭露約 131 億股
幣安 6 月 2 日上線這個合約時，把預估股數設為 10 億股，合約價格乘以 10 億就是隱含估值。公告寫明，實際總股數若與預估不同，合約規模會跟著調整。
廣告 - 內文未完請往下捲動
幣安 6 月處理 SpaceX 合約時有前例。它依 S-1/A 揭露的 130.8 億股，把預估股數從 118.7 億股上修，調整倍數 1.10：標記價格除以 1.10、持倉數量乘以 1.10，倉位價值不變。
Anthropic 的實際股數約是幣安預估的 13 倍。若幣安以 IPO 後流通股 130.9 億股調整，目前 1,369 USDT 約等於每股 104.6 美元。截至發稿，幣安還沒公告 Anthropic 合約的調整時間，也沒說明會採用哪一種股數。
OKX 的做法類似。Coin Metrics 11 月 10 日的研究指出，OKX 6 月 30 日把預估股數從 10 億股改成 100 億股；OKX 規則寫明，掛牌前會依招股書把股數改成「IPO 完成後立即流通的普通股總數」。OKX 合約目前報約 137 USDT，換算估值約 1.37 兆美元，以 130.9 億股計算約每股 104.7 美元，和幣安幾乎一樣。
Hyperliquid：trade.xyz 每股 102 美元，Entropy 用完全稀釋股數
Hyperliquid 上有兩個主要合約。trade.xyz 的 ANT 一份合約代表一股 A 類普通股，也就是那斯達克掛牌後報價的單位，不必換算。ANT 目前報約 102.4 美元，比定價區間上緣高約 31%。
Entropy 的 ANTH 則以估值計價，每 1 美元代表 10 億美元的完全稀釋估值。依 Entropy 規則，掛牌後合約改追蹤股價，公式是「每股價 × 完全稀釋股數 ÷ 10 億」；招股書若沒有直接列出完全稀釋總股數，就把掛牌後流通股、所有選擇權、限制性股票單位（RSU）與可轉換證券加總。
第二版招股書沒有列出這個總數。依招股書揭露，IPO 後流通股約 130.9 億股，另有約 17.7 億股選擇權、約 10.7 億股 RSU，合計約 159.3 億股。以此換算，ANTH 目前 1,781 約等於每股 111.8 美元，是四個合約裡最高的。Entropy 最後會採用掛牌前最新一版招股書的股數，數字可能再變。
換算成每股價，四個合約差距約一成
| 合約 | 報價 | 換算股數 | 約當每股 | 比定價上緣 |
|---|---|---|---|---|
| trade.xyz ANT | 102.4 美元 | 一股 A 類股 | 102.4 美元 | 高 31% |
| 幣安 ANTHROPICUSDT | 1,369 USDT | 130.9 億股（假設） | 104.6 美元 | 高 34% |
| OKX ANTHROPIC | 137 USDT | 130.9 億股 | 104.7 美元 | 高 34% |
| Entropy ANTH | 1,781 | 159.3 億股 | 111.8 美元 | 高 43% |
報價時間為台北時間 11 月 11 日下午 3 點左右，股數依招股書第二次修訂版計算；幣安尚未公告採用的股數。
換句話說，標題數字上 1.37 兆對 1.78 兆的落差，換成每股價後只剩約一成。Entropy 的估值看起來最高，部分原因是它把選擇權與 RSU 也算進股數，同樣的每股價會乘出更大的估值。
幣安合約從 9 月高點跌了四成
依幣安行情資料，這個合約 6 月 2 日上線首日開在 1,780 USDT，9 月 9 日一度漲到 2,227.77 USDT，換算估值約 2.23 兆美元。11 月 6 日，有報導指出部分投資人看的估值可能降到 1 兆美元（相關報導），合約當天最低跌到 1,308 USDT。
11 月 10 日 Anthropic 公布每股 70 到 78 美元的定價區間，合約一度跌到 1,254.48 USDT，比 9 月高點低約 44%，目前回到 1,369 USDT 左右。
交易量方面，過去 24 小時幣安成交額約 3.7 億美元，Entropy 約 1.44 億美元，trade.xyz 約 1.09 億美元。未平倉量則是 Entropy 約 1.9 億美元最多，幣安約 1.21 億美元，trade.xyz 約 1.03 億美元。
SpaceX 前例：合約價接近首日最高價
今年 6 月 SpaceX 上市時也有同類合約。Coin Metrics 統計，SpaceX 掛牌前，上市前合約約在 176 美元交易；SpaceX 發行價 135 美元，首日一度上漲 31%，最後收在 160.95 美元（相關報導）。合約價大致等於首日最高價，比首日收盤價高約 9%。
Coin Metrics 也指出，SpaceX 掛牌一週後，合約與股價的差距縮小到 2% 以內。這些合約都不是 Anthropic 股票，持有人沒有任何股東權利（相關報導）；Anthropic 實際發行價由公司與承銷商決定。幣安、OKX 調整股數時倉位價值不變，但報價會一次縮小約 13 倍，交易者看到的數字會從上千 USDT 變成約 100 USDT。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
