鎧俠擬赴美發行 ADR 籌資百億美元，創始股東東芝持續出脫持股
日本記憶體儲存大廠鎧俠（Kioxia）正積極擴展其全球資本市場版圖。據彭博社報導，鎧俠目前正計畫赴美發行美國存託憑證（ADR），預計籌資至少 100 億美元以搶搭人工智慧（AI）投資熱潮。然而，在積極推動掛牌籌資的同時，鎧俠的內部股權結構也發生了重大洗牌，隨著創始股東東芝（Toshiba）持續出脫持股，南韓記憶體巨頭 SK 海力士（SK Hynix）已透過特殊目的公司（SPC）悄然成為第一大股東。
鎧俠鎖定百億美元籌資，積極推進赴美 ADR 掛牌
據知情人士透露，鎧俠正與美國銀行（Bank of America）、高盛（Goldman Sachs）及摩根大通（JPMorgan）等華爾街大型銀行密切洽談，計畫最快於明年在美國發行 ADR。鎧俠此前為了擴大股東基礎與降低股價波動，已宣布「1拆3」的股票分割計畫，並實施高達 8,000 億日圓（約 52 億美元）的股票回購；此次尋求赴美掛牌，主要是為了進一步在美國市場獲取充沛的流動性，並期盼未來能被納入以半導體為主的美國股票指數中。
針對赴美上市傳聞，鎧俠官方發表聲明證實，公司確實正在準備於美國證券交易所發行代表普通股的美國存託憑證，藉此「穩定且永續地提升企業價值」，但詳細日程與發行規模仍在初步評估階段，也保留未來視情況取消上市計畫的彈性。
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全球半導體與 AI 相關企業都在積極利用市場需求籌資。例如南韓晶片大廠 SK 海力士在今年 7 月就在美國上市籌集了創紀錄的 265 億美元。儘管近期市場對於 AI 發展過快、潛在風險攀升的擔憂加劇（儘管美國總統川普將此擔憂斥為「騙局」），但鎧俠仍看好整體融資環境，積極推動籌資計畫。
大股東東芝持續減持，股權結構大洗牌
在鎧俠積極對外籌資的同時，其內部股權正經歷劇烈變動。自鎧俠於東京 IPO 上市後，原大股東的持股便不斷下降。據日本經濟新聞報導，東芝在今年 7 月後分批出售鎧俠持股，將持股比例從 15.10% 降至約 12.84%，正式交出第一大單一股東的寶座。
取而代之的，是由私募巨頭貝恩資本（Bain Capital）所設立的特殊目的公司「BCPE Pangea Cayman2（SPC2）」，該公司之前以 14.19% 的持股比例躍升為鎧俠的最大單一股東，但據報導，貝恩資本也在拋售其持有的鎧俠股票。
SK海力士躍升最大股東，反壟斷與利益衝突成隱憂
另一個值得關注的是，南韓競爭對手 SK 海力士持有貝恩資本 SPC2 幾乎全部投票權的「可轉換公司債（CB）」。這意味著，只要 SK 海力士選擇將 CB 轉換為股份，就能實質掌握這 14.19% 的議決權，從債權人搖身一變成為鎧俠的實質控制者。
對此，鎧俠已在最新年報中將此事列為「風險因子」，直指 SK 海力士作為 NAND Flash 市場的直接競爭對手，若取得議決權將構成潛在的「利益衝突」，可能牽動鎧俠的技術研發、定價策略與產能配置。
展望未來：擁高估值但挑戰仍存
儘管鎧俠 7 月份公布的財報未達預期且給出了保守的獲利展望，但受惠於整體產業趨勢，其在東京掛牌的股價今年已狂飆近 400%，推升總市值達約 1,830 億美元。未來，鎧俠如何在擴大美國資本市場影響力（ADR 上市）的同時，妥善處理 SK 海力士可能入主帶來的壟斷疑慮與營運干擾，將是這家日本記憶體巨頭最大的挑戰。
風險提示
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