為何中國製造壓力不減？高盛剖析 2026 亞洲經濟分化關鍵
高盛 (Goldman Sachs) 在《Outlook 2026》系列節目第二集中，由亞太區首席經濟學家 Andrew Tilton 解析 2026 年亞洲經濟走勢，重點聚焦中國、日本，以及中國製造業對整個亞洲區域的影響。高盛對中國 2026 年經濟成長的預測為 4.8%，高於市場共識，但同時也指出，中國正處在「製造與出口強、內需與房地產疲軟」的矛盾結構中，這樣的格局，不只影響中國本身，也正重塑亞洲各國的發展路徑。
房地產成中國經濟最大逆風，已連跌五年
節目先從中國最核心的結構性壓力談起，中國房地產已下行五年。高盛估算，2025 年房市透過建築活動、地方政府財政與相關消費等多重管道，拖累中國 GDP 接近 2 個百分點。
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到 2026 年，這股拖累雖然會略為減輕，但仍約有 1.5 個百分點，並預期影響將延續至 2027 年。這顯示，房地產問題並非短期波動，而是長期牽動中國經濟成長路徑的關鍵變數。
房價下跌擴散，家庭財富與消費承壓
高盛指出，房地產對中國消費的影響極為關鍵。一方面，購屋數量減少，直接衝擊家電、家具等耐久財需求。更重要的是，房地產約占中國家庭財富的三分之二。
中國近年房價下跌約 25% 至 30%，對家庭資產狀況造成明顯衝擊。雖然中國股市表現相對較佳，但股票僅占家庭財富約 10% 或更低，難以彌補房市下跌帶來的影響。
再加上企業徵才意願偏弱、青年失業率偏高、新進勞動人口就業困難，以及薪資成長速度放緩，這些因素共同壓抑了消費信心。高盛認為，2026 年中國消費仍會成長，但對整體經濟的拉動效果將持續有限。
中國家庭存款水位偏高，但消費信心仍不足
從資金面來看，中國家庭其實並不缺錢，儲蓄率更超過 30%，家庭存款總額高達約 100 兆人民幣 (約合 14.3 兆美元)。
高盛指出問題不在「沒有錢花」，而在「不敢花」。由於社會安全網相對有限，民眾必須為醫療、退休與失業自行儲備資金，形成高度「自我保險」的儲蓄行為。
因此，即使存款水位偏高，高盛仍預期，2026 年中國消費對經濟成長的支撐力道將維持溫和。
因成本優勢明顯，中國製造業續強
與內需疲軟形成對比的是，中國製造業競爭力仍極為強勁。高盛股票研究團隊發現，中國在多個中高科技產業，對全球主要競爭對手具備 20% 至 40% 的成本優勢，包括電池、電動車與電子產品等。
中國出口量成長速度，長期高於全球貿易成長，代表中國正在持續擴大全球製造市占。高盛預估，未來幾年中國出口量可望每年成長約 5% 至 6%。
這股製造實力背後，來自技術能力持續提升，例如在電池、電動車、電子產品表現亮眼，同時也逐步往半導體供應鏈上游移動，雖然仍落後全球頂尖水準，但進展明確。
日本政策方向逆勢而行，GDP 成長疲軟仍選擇升息
而在亞洲各國之中，日本顯得格外特殊。 高盛預估，日本 2026 年實質 GDP 成長不到 1%，屬於溫和成長。 但通膨水準相對偏高，日本央行已將政策利率升至 0.75%，創 30 年新高。
日本公債殖利率約在 2% 左右，甚至高於中國公債殖利率。 當多數亞洲國家仍在走「降息」路線時，日本卻選擇「升息」，形成截然不同的貨幣政策方向。
中國製造業過於強勢，亞洲出口國承壓
最後高盛指出，中國製造業的強勢，對其他亞洲出口型經濟體帶來嚴峻挑戰。
若沒有明確差異化優勢，很難在成本上與中國競爭。例如台灣靠高階半導體、印度靠服務業出口，能形成利基；若缺乏這類定位，單靠傳統製造出口，將難以與中國抗衡，只能轉向擴大內需來支撐成長。也意味著，亞洲各國未來的經濟路線，將更加分化。
(日本前駐中大使：中國經濟危機空前、房市全面崩盤波及全民與國家命脈)
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